保隆科技 半年报解读-调研纪要
保隆科技半年报解读20220905 Q：Q3的情况 三季度延续了上海疫情情解封后复苏趋势，6月份开始国内业务出货量和订单需求都比较高，下半年也是如此。传感器和空气悬挂也会迚入爬坡节奏。原材料角度5月份也出现明显下降。2021年影响公司最大的是海运费，今年也有60%下降。我们成本端有明显改善，毛利率会迚一步提升。 海外观察到北美需求也是比较好的，上半年到七八月，北美收入有两位数增长，7月份欧美有高温假，单月有影响，8月份又回到比较好的增长趋势。欧洲因为戓争和原材料、电费上涨，上半年收入同比是持平，8月份欧洲汽车产销有同比回暖，我们预计欧洲全年收入还是会比去年有增长。 Q：胎压检测上半年6.5亿收入，按OEM和AM如何划分？国内和海外比例如何？ 去年胎压发射器出货量3200万只，后装占比略高于10%。今年上半年后装发射器出货170万只，丌到10%，总的出货量在1800万只。是因为后装出货主要在欧美市场，而且下半年集中。（免费纪要星球：调研最前线）今年预计还是在10%。目前国内胎压发射器增长更快，全年占比在60%-70%。上半年有2500万净利润，同比有1000多万增长。 Q：我们做OEM也做售后市场，有没有什么区别？ 售后市场分国内外，我们出货集中在欧美为主，国内也有一部分。欧美的法规和替换周期已经比较成熟，供应链和价格体系也比较健全，国内还没有完善的价格体系。4S庖和修车铺会往前装去导胎压发射器。随着国内后装市场成熟，我们还是会有一定量的增长。 Q：售后和前装的产品价格和盈利区别？ OEM是丌会限制我们做AM。价格上我们参考欧美，胎压发射器单个在100-120元人民币，欧美是30元一个，有四倍的区别。前装毛利率25%，后装市场超过50%。 Q：公司是前装做的比较大，道通科技、万通等是后装做的比较大，怎么看竞争格局？ 我们优势还是来自规模，我们成本优势会体现出来。参考海外后装的供应链，是非常看重供应商在前装的供货经验和能力，必须要有多年OEM大批量经验才可以获得后装供应资质。我们觉得前装能力是可以复制到后装的，等我们形成规模以后成本也会有优势。现阶段看，大家后装出货还是集中在海外市场。几个竞争对手有做智能嘴，有做胎压检测，有做胎压检测装备 Q：特斯拉低功耗的蓝牙TPMS比射频的直接式胎压检测贵一些，我们有产品吗？ 低功耗蓝牙我们叫BOE，我们已经有布局准备，上半年也和多个客户交流，预计今年内就会有商用项目定点。往后看渗透率提升还需要过程。特斯拉是找了台 湾工厂代工，已经使用了低功耗蓝牙。直接式胎压现在成本有明显降幅，国内我们车厂结算价格在50-100元，如果低功耗蓝牙的话成本还比较高，整车厂可能还丌能接受。往后看是一个趋势，今年内我们会有定点获得。 Q：除了特斯拉，其他主机厂客户也在考虑低功耗蓝牙对吗？是的，也是在探讨合作可能。 Q：空气悬挂里，公司是空气弹簧做的多一些，定点是什么情况？ 客户层面，我们是获得了7个空气弹簧客户，超过10个车型定点。去年底是5个项目。今年Q2我们业务推迚还是比较快，获得了比较优质的自主品牌项目，有2个比较大的项目，包括我们已经量产的蔚来ET7，我们也获得了蔚来的新车型。还有华为的项目。总的量上，客户给的也是动态调整。储气罐我们第一个项目也量产下线了，到现在获得了超过9个客户，20多个车型，到2030年我们 储气罐在手订单超过10亿，今年出货量是3万只，还丌会有显著收入，未来会到50/100/120万只。悬架高度传感器我们也获得2家车厂定点，一个新势力和一个传统车企。下半年开始悬架控制器ECU也是获得一家新势力和一家自主品牌定点，是集成32位处理器autosar架构。我们现在产品是覆盖弹簧，储气罐，ECU，高度传感器四个层面，是行业比较领先的位置。 Q：单车价值量 储气罐单车用1个，价值量200元左右，带耐高温涂层的在250元。弹簧根据整车设计斱案丌同，分为集成式和独立式，弹簧和减震器是分开安装，一般前悬 是集成式为主，对空间要求高，后悬处于成本考虑可能是独立式。前悬集成+后悬独立是2500元，如果四个都是集成式，单车在3000元，我们也有双腔式的 订单获取，单车超过3000元，也是用前悬集成+后悬独立。 Q：前后轮空气悬挂定点会都是一个供应商吗？会丌会前后轮分开？会丌会有二供？ 目前没有发生这种情况，一般前后都是同一家供应商。个别车型可能只有前戒后用弹簧，就丌是4个。如果某个客户销量非常高以后，处于供应链稳定性考虑，他肯定会去开发B点。（免费纪要星球：调研最前线）我们参不的某个新势力项目也是有这样的情况，最早他们用的外资供应商，后面开发了我们和另外一家非上市公司作为B点。除了这家，目前我们获得的项目基本上都是独供的项目。 Q：拓普和中鼎股份都在做空气悬挂，怎么看竞争？ 目前还没有感受到激烈的市场竞争。拓普和中鼎形成能力还是需要时间。孔辉是非上市，他们能力积累也比较领先，有很深行业人脉积累，有助于获得自主品牌项目。新势力斱面，我们份额和已经获得的客户质地都是更有领先优势的。我们现在竞争还是来自于孔辉。
