保隆科技纪要-调研纪要

保隆科技纪要20221116公司介绍：97年成立，建立商业模式，选择气门嘴、排气尾管产品，最初董事长本人基于资源和背景，所有产品面向海外。 积累了Global客户，差不多07年之后气门嘴和排气管产品两个单品全球第一。 管件也是27-28%收入占比（21年11.6亿元，其中10.6亿元是发动机排气系统，全球第一，市场会萎缩，但是不会那么快，增程和混动还会配，全球不会有新玩家切入，尾部玩家退出，份额集中到我们身上，每年5%增速问题不大。 ）。 气门嘴在6%不到的增长，全球第一了，油车电车也用到，大陆这些直接找我们拿气门嘴，胎压气门嘴3-4元，非胎压便宜一些。每年保持稳定增速。 新产品胎压：受到海外法规推动，趋势演进，往其他突破，如胎压TPMS，过去几年收入占比1/3，由于2002年强制要求乘用车胎压监测系统，气门嘴商业模式会被冲击，所以胎压这块突破。 一路坚持到现在，目前胎压业务全球第三，国内市场胎压第一，全市场市占率超过40%，蔚小理、合众、零跑、小康都是我们独供。 比亚迪、长城、东风日产、南北丰田更多的是前两家森萨特和大陆（保隆全球第三），这两年中美关系紧张，覆盖优先级降低，他们的响应速度劣势，上述供应商也提升了，国内胎压增长快速，下半年单月（7-10月国内收入40%同比增速），规模化使得三季度净利率超过15%。 我们主动式单车20几元一个，一车用4-5个（备胎）。 收入，压力传感器前三季度2.4亿，21年1.8亿，胎压传感器02年开始做，逐步掌握底层技术，封装标定、贴片都是我们自己做，传感器继续丰富：压力、光学雨量、电流、速度、位置、加速度6大类。 轮速传感器：上汽、比亚迪、蔚来、理想、广汽埃安、一汽、合众、零跑、轮速类别贡献比较好。 二季度龙感加入并表范围，二季度2500万，三季度接近翻倍，四季度更好体现目前四季度轮速单月出货量200万只。轮速这块比较好的体现，明年全年2000万只，乘用车市场市占率约20%以上，能够接近博世体量。 光学传感器：市场市占率15%，前三的位置，另外两家是海拉、法雷奥，做灯的巨头。目前实现五合一、六合一，自动雨刮、自动转向、空调、抬头显示亮度调节。 渗透率快速提升，突破主流新势力和合资。 毛利率和量比较不错，但是单车前挡风就一个，单车价值量小。 电流类传感器：500A电池管理用到的磁通门类传感器，电池管理这块导入宁德体系，MCU供应紧张，过去我们也投入了不少国内公司我们战略布局，提供MCU方案完成车厂验证。 包括布尔类电流传感器也在宁德完成验证，导入比较快，国内比较领先。传感器六大品牌细分加速开发，预计实现40%以上年复合增长。 不算胎压的话，车用的传感器今年预计实现4亿元，明年至少6亿-7亿元。 空气悬架：这块业务和以前的橡胶气门嘴有相通的，海外市场商用车比乘用车大，乘用车是BBA的B级以上，以前我们牵引车、卡车，底盘用到空气弹簧，驾驶员座椅下面也会用。 我们16年出货，18年放量，每年差不多4000-5000万收入规模，今年市场略有下降，以后这块业务的主要增长动力是乘用车，商用车业务获取后，16年组建了乘用车空气悬架系统的团队，商用车更多只是个被动的弹性部件，乘用车是完整的电控系统。 蔚来、一汽红旗，19年陆续开始获取其他项目。 今年主要是ET7出货供应弹簧，9月理想的L8独供项目。往后更多的弹簧产品出货。 定点还有比亚迪三个车型，一汽红旗同平台的2个车型，华为智选2个车型，蔚来NT3.0双腔空悬定点、理想明年纯电W，份额上得很快。过去威巴克和大陆覆盖最早的新势力，但是往后看国内产能规划、开发周期、响应速度比较低效。 空气弹簧以外其他零部件：目前领先位置，弹簧以外，供气单元，储气罐、高度传感器、控制器。 储气罐市占率更高，以前是奥地利单寡头公司，现在国内50%增量都是我们斩获，明年我们储气罐50万只，24年预计120万只。悬架高度传感器比亚迪、蔚来，控制器年终突破理想L9.、华为智选和奇瑞合作的项目。 华为智选还会带算法，系统集成供应商。空气供给单元，10月比亚迪三个车型。 实现从感知、控制、执行的三个控制链路。 智能驾驶：最近1-2月，我们实现200万像素环视定点，后面300万像素环视定点给奇瑞。 最近也获得跟空悬相关的魔毯功能的第二个定点，双目前视摄像头搭配智能驾驶控制ECU，对前方道路预瞄，通过空悬调底盘。国内只有保隆一家。 智能驾驶1000元，年初定了东风越野车，前天比亚迪两个车型腾势，定了魔毯，摄像头和ECU。 10条贴片线，供应链组织能力，智能驾驶站稳脚跟。 Q：轮速，单月200万，23年2000万只，订单还是拓展客户A：明年2000万只比较谨慎，应该会在这个以前，往往三四季度更好。 今年全年1700万只左右（上半年疫情影响，全年1.3亿元左右，预计四季度7000万元），龙感科技德尔福、博世创业，团队很优秀，速度位置基本轮速传感器为主，形成了显著的规模效应。 21年他的整体利润表1.5亿元收入规模，净利润20%，规模效应显著，最早是上汽相关的客户资源，比亚迪、长安、北美也有基础，投资他之后客户资源更加发展，双方对接比较顺利。 Q：目前速度位置类单车价值量A：所有的加起来，通通大几百元Q：一个车企一款车不可能全给你A：对的，也会有个别情况，粘性加深，同一个车型更多产品定给你Q：临港新工厂，明年2000万只，给的是轮速还是其他传感器也有A：轮速传感器，预计全年2000万只以上。 Q：位置类没有A：是的，位置类还相对较少，一年几十万只出货量，目前。后续展望几个类别。 Q：轮速大头，位置类是小头，单车用量不提升A：市占率提升，轮速单车四个，也会电机转速、位置类会多一些，位置和角度。 Q：加速度集成在速度A：加速度和压力是同一个技术，MEMS技术Q：轮速、位置类单个价值量A：位置类单价45-50元一个，轮速传感器15-20一个Q：位置类24年A：百万级别的出货量Q：光学单车用一个，雨刮用，其他还会用吗A：数量不会增加，符合更多功能提升单车价值量，三合一四合一，现在30-40元，现在蔚小理、合众、零跑、比亚迪、上汽在做最主要的供应上了。 后面蔚来速度+光学同时切入，3.0平台，量还是比较快的。 Q：光学单车一个，大众、日系绝对体量很大，我们突破吗A：上汽大众和东风日产我们已经有了，我们胎压积累的供应关系，所以光学也很好说话。 光学类传感器今年可能1000多万只，4000-5000万元，明年1500万，收入一个亿不到；电流类传感器预计30万只，对应单个150元，4000-5000万元，明年23年翻倍增长。 Q：资源怎么战略A：大的类别，6个品类覆盖了车用，除了温度气体相关的，六个类别如果有优秀的团队，会并购，大方向做到6个品类做到细分市场前三。 Q：市场规模怎么拆、轮速、光学、压力、位置、加速度A：250-300亿元市场规模左右。中国市场250亿元-300亿元，我们现在不覆盖温度、气体，也有气溶胶、超高压的不做。Q：苏奥传感A：他们最早液位，去年炒旋变，单品没有竞争，体量有差距。 我们形成了产品矩阵，供应链风险和稳定，我们提供一揽子的产品，他们会替换不稳定的global供应链。我们以组合式切入。 Q：胎压拆分A：我们财务投资胎压芯片目前导入300-400万片，10%体量，磁相关的，赛卓电子，创业板上市阶段。MCU跟云图，量不大。 实际情况还是没有那么顺畅。Q：后面别人跟进竞争，我们吃到红利。A：霍尔类比亚迪、中车；磁通类；我们比较丰富的产品矩阵。 Q：智能毫米波、超声波A：都有，都有收入，摄像头、毫米波雷达小几万只出货，东风、一汽、江铃，都上了。ADAS域控制器L2级别合创项目，芯片黑芝麻的。 Q：域控和环视摄像头竞争很激烈A：目前还是亏损的，Tier1、车厂参与其中，我们可以立足，我们优势的魔毯获得定点，过去宝马、迈巴赫有这个配置。 国内来看这个是一个比较客观的增量。单车1000元（前视+ECU）。 前视将信号传递给ECU，再给空悬进行控制。 Q：这块智驾出货A：东风70%份额我们供应、奇瑞也比较大的比例，但是量比较少，明后年300万摄像头定点放量。后面还有一汽等。 主要还是客户定位中低端，自主为主，20万元以下的车型。我们暂时没有进入高端车型。 主要我们判断L2级别的升级渗透，往20万元以下车型渗透。 Q：总成壁垒A：没有单个供应商实现所有的自制，核心一部分自制，其他组装外采。 我们国内来看实现比较领先的整体解决能力，控智能带算法交付、分配阀、空压机外采。但是主机厂不希望Tier0.5因为他们需要集成底盘域控这些，主机厂掌握这块。 理想比亚迪就是这么一个策略，核心的弹簧、空压机开发海外，逐步分散到国内。 Q：空悬哪些我们不能做的A：电磁阀（德国）、空压机（全球AMK、威伯科）、空气供给单元。 Q：比亚迪的三款车型项目A：我们买了威伯科的空气供给单元，中鼎收了AMK。比亚迪层面分散，一方面有些偏好，威伯科还是AMK，这块有些偏好。 Q：比亚迪三款车型，中鼎和保隆的各自份额A：一人分两个，分配置份额，不是AB点，我们价格比中鼎贵。他们1700不到，我们1800元左右。 Q：孔辉A：我们自制囊皮、孔辉是买的，橡胶衰退属性。他最早在岚图出货，主机厂给了不少机会。 孔辉是其他研究所合作做囊皮，我们自制的。 从新势力的角度，直营角度，以后这些直营替换的成本比4S便宜很多，所以我们也在怀疑后面经销会面临这些问题Q：空簧是不是安全件A：不是，比制动安全等级低Q：拓普在空簧的进展，如何看待A：看不到，还没有量产，目前没有看到明显突破，拓普这些品牌都做的不错，如果比较大突破，应该大家都知道，现在大家还不知道。 Q：国内和威巴克、大陆价格差距A：30%价格差异至少。 Q：价位段A：比亚迪蔚来理想战略，30万以上的都用，除了丐版都配，25万元够呛，小米之前向上，后来我听谁说，小米这个停了。 Q：价值量A：拆分：弹簧2500-3000元（单车四个，一个约750元），控制器500元，传感器500元、储气罐500元，空气供给单元2000元不到，合计能到6000-6500元，占汽车零售价的2%。 起码33万的车才配配这个配置。 6000元不包括减震器，其他的还有减震器单车4个，采埃孚目前成本控制很极致了，2000元左右（减震器定价权在global供应商，国内和海外差距很远），所以空气弹簧加减震器8000元。 Q：减震器不会有大的技术进步了对吧，电磁减震偏贵了A：对的，那个普及率不高，磁粉在活塞中产生磨损长期来看，所有寿命不长，以CDC为主（液压主动式）Q：明后年空悬业务收入A：明年23年10亿元，保守说是20万台车，弹簧2500-3000元，减震器是我们车厂要求我们采购，所以不会确认收入成本，毛利6-7%（其实就是供应链的管理费），净利率2-3%，就是管理费，净利率2-3%，有些车配4个，有些2个。 所以减震器综合来看1500元，算上弹簧4000-4500元，20万台车，9亿元（包括弹簧和减震器），储气罐1亿元（50万只，30%毛利率），所以合计10亿元。 后年24年体量能做到40-50万台，翻倍。 因为车厂指引激进，明年30万台，70-80%的量是理想，但是我们对于车厂的指引普遍给下调，我们给车厂打对折，所以我们对于明年30万台打到20万，理想15万台，比亚迪+蔚来6万台。 后年24年车厂给到60万台（我们打折到40-50万），拆分理想40万台实现，再往后25-26年，在手订单80万台出货，其中一半还是理想，我们判断比亚迪、蔚来更多车型、小鹏、红旗，客户结构更加合理。 毛利率明年维持在30%（仅仅是弹簧的毛利率），往后也是这个水平，有降价压力，净利率明年6-7%左右，实现30万台的量，10个点的净利率。 减震器2