玉米生猪期货周报：玉米区间运行 生猪回调买入思路不变

玉米生猪期货周报 2022年09月03日 联系我们 玉米区间运行生猪回调买入思路不变 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：新作进入关键生长期，国内外新作产量忧虑升温；进口玉米成本持续抬升。利空因素：乌克兰谷物出口有序进行；国内阶段性供给相对充足。 生猪利多因素：阶段性供给偏紧支撑猪价震荡上行；下游需求有望持续好转。利空因素：9月起国家启动猪肉储备投放；新冠疫情对消费影响的不确定增加。 操作建议：玉米建议观望，中线等待春玉米上市压力释放后的买入机会。生猪2301合约维持回调买入思路不变，下方支撑22800-23000，上涨高度不宜过分乐观，盘面目标24000-25000。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病、新作天气。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20220709《玉米验证支撑生猪强势不改》 月报20220729《玉米延续短线反弹生猪近多远空不改》周报20220806《玉米横盘整理生猪等待方向突破》 月报20220827《玉米区间运行生猪震荡上行》 玉米方面 宏观逻辑，国际方面，市场对于9月美联储的加息预期再次出现了较大的变化。在美国7月通胀数据出现回落后，市场对9月加息预期明显降温。然而，美联储多名官员表示为了对抗通胀不会暂停加息，若美联储继续加息75个基点将进一步增加市场大宗商品需求的担忧；全球极端高温天气助推看涨情绪。当前北半球玉米正值重要生长阶段，而全球持续遭遇极端高温天气引发了市场对新作玉米生长状况的忧虑加剧。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，年度产需缺口仍需进口和谷物替代补充，中长期供求紧平衡格局持续。新作方面，8-9月份是新作生长的关键期，美国方面，本周进行中西部作物巡查显示干旱影响新作单产水平不与预期；国内遭遇罕见北涝南旱天气，市场对新作产量担忧升温。近期天气升水格局推升市场看涨情绪。 供给方面，当前贸易商余粮加速流入市场，同时定向稻谷持续投放，春玉米陆续上市，阶段性供给充足；需求方面，饲用需求无明显起色，深加工开机率维持低位，企业补库意愿不足。价格方面，新作种植成本折港价在2600-2700元/吨支撑现货价格。远月合约风险点在于今年年底巴西玉米进口规模和节奏。 后市观点，当前国内玉米现货价格上有阶段性供需偏宽松的压力、下有新作产量不及预期和种植成本支撑，整体仍将维持稳定运行。期货主力合约或将继续维持2650-2850区间波动。操作上，短期建议背靠区间上下沿进行波段操作，中线等待春玉米上市压力释放后的买入机会。 生猪方面 现货方面，去年8-10月份母猪产能集中去化对应今年6-8月生猪供给处于相对低位，9月起至春节前生猪供给将持续增长。同时，当前下游需求已过至暗时刻。进入9月，随着天气转凉，两节备货临近，下游消费将持续回暖。在供需双增的格局下，相对增量将决定价格走势 方向以及变化幅度。据调研了解情况，不考虑出栏增重前提下四季度供给增量小于需求增量，因此年前确认猪价震荡上行的上涨方向。然而，3-4月份补栏母猪、4-6月份仔猪大量补栏以及近期二次育肥入场对应四季度供求缺口相对有限，再加之新冠疫情防控对下游消费的不利影响将限制四季度猪价上涨幅度，现货猪价年底上涨高度预期在24-25元/公斤。上涨过程不会一蹴而就，震荡上行仍是主旋律。 期货方面，2301合约提前兑现四季度上涨预期，盘面目标24000-25000，目前持续大幅上涨支撑力度不足，此轮上涨空间不易过分乐观，建议前期入场多单在24000以上考虑兑现盈利，9月份对2301合约维持回调做多思路不变；7月能繁母猪存栏增速不及预期导致2303、2305合约逻辑发生变化，由中性偏空转向中性偏多，卖出套期保值需谨慎对待这两个合约，建议出现超涨行情再进行布局。 现货回顾：大连玉米现货价2730元/吨，较上周同期持平；河南生猪出栏价23.7元/公斤，较上周同期上涨1.65元/公斤。 期货回顾：玉米主力合约周一突破上涨后维持窄幅震荡，周跌幅0.04%收于2790元/吨；生猪主力合约高位承压回调，周跌幅3.3%收于23025元/吨。 大连玉米价格走势 玉米期货01月合约日线走势图 河南生猪现货价格走势图 生猪期货01月合约日线走势图 复盘对比 上期月报建议玉米短期建议背靠区间上下沿进行波段操作，中线等待春玉米上市压力释放后的买入机会。生猪观点：目前持续大幅上涨支撑力度不足，此轮上涨空间不易过分乐观，建议前期入场多单在24000以上考虑兑现盈利，9月份对2301合约维持回调做多思路不变。 以上交易预判和操作建议得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，重点关注美联储加息预期和全球玉米新作产量预估变化。美联储将于9月20-21日举行议息会议，市场预计将继续加息75个基点，加息将继续抑制大宗商品需求预期。另外，全球极端高温天气导致新作玉米减产预期不断增强，12日即将公布的USDA月度供需报告或将继续调减新作产量预估。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，年度产需缺口仍需进口和谷物替代补充，中长期供求紧平衡格局持续。天气升水格局推升市场看涨情绪。新作方面，继美国中西部巡查结果下调玉米单产和产量预估，预计本月USDA供需报告将调减新作单产以及产量预估；国内遭遇罕见北涝南旱天气，市场对新作产量担忧升温。供给方面，当前贸易商余粮加速流入市场，叠加定向稻谷持续投放以及春玉米陆续上市，阶段性供给充足；需求方面，饲用需求无明显起色，深加工开机率维持低位，企业补库意愿不足。价格方面，新作种植成本折港价在2600-2700元/吨支撑现货价格。远月合约风险点在于今年年底巴西玉米进口规模和节奏。 后市观点，当前国内玉米现货价格上有压力、下有支撑，期货主力合约或将继续维持2650-2850区间波动。 操作上，短期建议背靠区间上下沿进行波段操作，中线等待春玉米上市压力释放后的买入机会。 生猪方面 现货方面，去年8-10月份养殖端集中大量淘汰母猪导致今年下半年生猪供给增量有限，同时当前下游需求已过至暗时刻。进入9月，随着天气转凉，两节备货临近，下游消费将持续回暖。在供需双增的格局下，相对增量将决定价格走势方向以及变化幅度。据调研了解情况，不考虑出栏增重前提下四季度供给增量小于需求增量，因此年前确认猪价震荡上行的上涨方向。 然而，3-4月份补栏母猪、4-6月份仔猪大量补栏以及近期二次育肥入场对应四季度供求缺口相对有限，再加之新冠疫情防控对下游消费的不利影响将限制四季度猪价上涨幅度。时间窗口，一方面关注9月中旬前后中秋、国庆节前备货结束后的现货压力。另一方面，关注11月份灌肠腌腊需求对现货的支撑效果。 期货方面，国家稳价保供政策意图明显，9月起启动猪肉储备投放，短期利空市场情绪，期货盘面应声回落。然而，在现货震荡上行的支撑下，2301合约维持回调买入思路不变，下方支撑22800-23000，上涨高度不宜过分乐观，盘面目标24000-25000。7月能繁母猪存栏增速不及预期导致2303、2305合约逻辑发生变化，由中性偏空转向中性偏多，卖出套期保值需谨慎对待这两个合约，建议出现超涨行情再进行布局。 利多因素 1.新作进入关键生长期，国内外新作产量忧虑升温 当前北半球玉米正值重要生长阶段，而全球持续遭遇极端高温天气引发了市场对新作玉米生长状况的忧虑加剧。8月底展开的美国中西部作物巡查，报告显示新作单产水平不及市场预期。ProFarmer预计，基于玉米单产168.1蒲式耳/英亩的预估，则今年美国玉米产量为137.59亿蒲式耳，这将是2019年以来的最低水平，低于美国农业部月度供需报告预估水平，该考察结果进一步加深市场对新作减产的担忧。本周一美国农业部发布周度作物进程报告显示截至8月28日当周，美国玉米作物优良率54%，低于前一周的55%，去年同期为60%。 国内遭遇北涝南旱的罕见天气，或将影响新作粮质及产量。极端天气导致新作产量不确定性增加以及新作种植成本增加支撑当前现货价格走势，提振市场看涨预期。 2.进口成本持续抬升支撑南港成交价小涨 根据中国粮油商务网数据显示截至9月2日，9月合约9月船期美玉米进口成本为2946元/吨，进口成本上升推动南方港口成交价小幅走高，蛇口港成交价2900元/吨，钦州港成交价上涨30元/吨至2880元/吨。 利空因素 1.美联储9月加息预期不减 2.乌克兰谷物出口有序进行 随着港口逐步开放，乌克兰称10月份农产品出口量有望增至600-650万吨。3.国内阶段性供给相对充足 今年3月至今定向稻谷拍卖共成交逾2400万吨，近期拍卖成交率止跌回升，饲用需求有所回暖。低价糙米掺混物仍是饲料企业替代玉米的有利选择，据了解定向稻谷出库率偏低，已成交未出库部分仍将持续流入市场，叠加多地春玉米陆续上市，阶段性供给相对充足。 2.2玉米多空逻辑 大连玉米现货价格季节性分析大连玉米基差季节性分析 美国玉米优良率季节性分析玉米进口成本走势图 利多因素： 1.阶段性供给偏紧支撑猪价震荡上行 去年8-10月份养殖端集中大量淘汰母猪导致今年下半年生猪供给增量有限，下半年供求偏紧格局支撑猪价震荡上行。官方数据显示，7月规模场中大猪存栏环比增加0.5%，7月规模场仔猪新生仔猪环比增加0.4%，对应9月以及年末前后出栏供给增加幅度有限。7月能繁母猪存栏环比增加0.5%至4298.1万头，对应明年5月前后生猪供给增量环比减轻。官方数据显示四季度以及明年5月份生猪供给增加幅度有限，一定程度上点燃市场看涨信心。 另外，大猪季节性消费旺季临近，养殖户压栏增重以及二次育肥进场加剧阶段性供给偏紧态势。卓创监测数据显示，截至8月31日，140公斤以上大猪存栏占比1.73%，环比下降0.16%，同比下降0.39%。随着近期大猪存栏收紧，140-160公斤瘦肉型肥猪价格明显抬升，当前价差已扩大至0.3-0.4元/公斤。 2.下游需求有望持续好转 进入8月下旬，下游成交有所好转。卓创资讯监测全国生猪日度屠宰量自7月26日跌至最低124205头，随后开始缓慢回升，截至9月1日为137316头，较7月26日增加10.5%。预计随着天气转凉，两节备货临近，下游消费将持续回暖。至此下游消费最差时期基本过去，消费利空基本出尽，季节性消费旺季的利多因素开始发酵。 卓创资讯数据显示，本周国内生猪重点屠宰企业开工率呈现先涨后降的走势，平均开工率23.91%，环比上涨0.59%，随着双节临近，下游消费回暖，预计开工率将进一步回升。 利空因素： 1.9月起国家启动猪肉储备投放 9月1日发改委表示为切实保障中秋、国庆节日猪肉市场供应和价格稳定，近日国家发改委价格司指导各地发展改革委抓紧部署，9月份加大政府猪肉储备投放力度，与国家投放中央猪肉储备工作形成合力。目前各地正按照工作部署，积极准备投放猪肉储备。发改委明确，今后一段时间，国家发改委将会同有关部门分批次持续投放中央猪肉储备，并指导各地联动投放地方猪肉储备。此前8月29日，国家发改委表示，建议养殖(场)户合理安排生产经营，保持正常出栏节奏；相关企业有序释放猪肉商业库存，增加市场供应。保供稳价政策意图明显，影响市场看涨情绪及看涨幅度。 2.新冠疫情对消费影响的不确定增加。 暑期旅游旺季过后，近期多地新冠疫情防控区域呈增加态势，在高校开学、双节邻近之际，若新冠疫情防控区域继续增加，势必影响下游消费恢复节奏，限制猪价上涨空间。 2.3生猪多空逻辑 全国生猪日度屠宰量 冻品库容率及白条鲜销率 中国生猪周度交易均重（单位：公斤） 自繁自养、外购