玉米生猪期货周报：玉米关注卖保机会 生猪近月看空思路不变

玉米生猪期货周报 2023年01月08日 联系我们 玉米关注卖保机会生猪近月看空思路不变 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：国内年度供求紧平衡；小年临近，农户售粮意愿减弱。利空因素：东北地区季节性供给压力尚未显现；下游企业理性补库，囤货意愿减弱；美玉米进口成本持续下移。 生猪利多因素：春节前下游备货预期仍存，猪肉收储预期影响市场情绪。利空因素：疫情冲击下消费增幅不及预期；供大于求格局不改，养殖端减体重尚未完成。 操作建议：玉米2303/2305合约维持反弹沽空思路不变，上方压力2900附近，若压力有效可尝试卖保头寸少量介入/轻仓试空。生猪2303合约维持看空思路不变，前期空单谨慎持有，上方压力位16300-16500。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病、售粮进度、收储预期 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 20221224周报《玉米空单止盈生猪反弹沽空》 玉米方面 宏观逻辑，流动性紧缩叠加地缘政治，多空交织下关注多空时间窗口轮换，短期宏观驱动减弱，关注美元走势对玉米进口成本影响。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，中长期22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。短期来看，疫情防控转向，在基层上量和物流运输恢复通畅，市场有效供给增加。然而东北售粮进度仍明显慢于去年同期水平，供给压力后移，季节性卖压逐步显现。消费来看，随着大猪陆续出栏饲料消费有所回落，饲料企业滚动补库，囤货意愿明显下降；深加工企业维持刚需采购，节前下游企业理性建库为主。 操作上，2303合约维持阶段看空思路不变，前期空单止盈，反弹沽空思路不变，下方支撑2700-2740，上方压力2780-2800。 生猪方面 现货方面，发改委释放保供稳价政策信号，猪肉收储预期再起，短期影响市场情绪，养殖端看涨情绪渐起。然而，当前多地疫情冲击下，终端需求承接力度明显不足，阶段性供大于求格局不改，预计猪价反弹力度有限，养殖端降体重完成前猪价下跌趋势难以扭转。近期继续关注养殖端生猪出栏均重。预计随着散户及二育猪源持续出栏，生猪出栏体重将继续走低，待养殖端减重完成，猪价有望回归基本供需平衡。 期货方面，2303合约维持看空思路不变，建议反弹沽空操作为主，2303合约上方压力16500-16800。 现货回顾：锦州港玉米平舱价2890元/吨，较上周同期持平；河南生猪出栏价15.68元/公斤，较上周同期下跌1.14元/公斤。 期货回顾：玉米主力合约延续反弹，周涨幅2.2%收于2886元/吨；生猪主力合约下探前期低位后震荡整理，周跌幅0.26%收于15780元/吨。 锦州港玉米平舱价走势 玉米期货03月合约日线走势图 河南生猪现货价格走势图 生猪期货03月合约日线走势图 复盘对比 2022年12月23日周报中提示玉米2303合约前期空单止盈，等待反弹沽空机会；止跌反弹的预期得到盘面验证，然而反弹幅度超出预期，基本面未发生明显变化，春节临近基层农户售粮积极性减弱，东北还有六成新粮待售，季节性卖压后移，或限制进一步反弹空间。 2022年12月23日周报中提示2303合约维持看空思路不变，建议反弹沽空操作为主，2303合约上方压力16500-16800。反弹沽空的方向及2303合约上方压力位均得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，市场对2023年全球经济衰退及大宗商品需求减弱忧虑不减；俄乌冲突持续，全球谷物供给偏紧格局持续。多空交织下关注多空时间窗口轮换，短期宏观驱动力度减弱。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，中长期22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。短期来看，春节临近，现货市场购销转淡。供给方面，距离小年仅一周时间，农户售粮意愿明显减弱，东北地区当前售粮进度约四成，季节供给压力或后移至春节后；消费方面，饲料企业节前补库基本完成，深加工企业陆续停机，行业开机率下降，加工利润亏损，企业滚动补库为主，囤货意愿不足。 操作上，2303/2305合约维持反弹沽空思路不变，上方压力2900附近，若压力有效可尝试卖保头寸少量介入/轻仓试空。 生猪方面 现货方面，多地疫情冲击下，餐饮消费恢复一波三折，家庭消费增加不及预期，尤其是南方传统腌腊消费草草结束。元旦过后，下游整体消费依旧疲弱不振，毛白价差持续缩小，卓创数据显示截至1月6日毛白价差为5.16元/公斤，较12月30日缩小0.8元/公斤。北方市场消费略有起色，但南方猪价持续走低，南北猪价再度倒挂，若价差进一步扩大，南猪北调或将启动限制北方猪价反弹空间。近期继续关注养殖端生猪出栏均重。卓创数据显示截至1月6日，全国生猪平均交易体重为124.26公斤，环比下降0.81%，然而部分散户及二育大体重猪源仍待出栏，预计春节前生猪出栏体重仍有下降空间，或将降至120公斤以下。待养殖端减重完成，猪价有望回归基本供需平衡。 期货方面，2303合约维持短空思路不变，前期空单谨慎持有，上方压力位16300-16500。 利多因素： 1.国内产需缺口仍存，全年度供求紧平衡 2.小年临近，农户售粮意愿减弱 当前距离小年仅一周时间，东北基层农户售粮积极性减弱，市场有效供给减少，购销活动转淡，北方港口集港量维持偏低水平。 利空因素 1.东北地区季节性供给压力尚未显现 疫情等因素影响下，东北地区售粮进度明显慢于正常水平。中国粮油商务网数据显示，截至1月7日，东北及内蒙古地区农户售粮进度约为37%，同比偏慢5%，其中黑龙江已销售43%，吉林已销售26%，辽宁已销售42%，内蒙古已销售38%；华北地区农户售粮进度为41%，同比偏快6%。东北地区季节性供给压力尚未显现，后期卖压仍待兑现。 2.下游企业理性补库，囤货意愿减弱 春节临近，饲料企业节前补库基本完成，深加工企业提前停机，加工利润亏损，行业开机率下降，企业按需滚动补库为主，囤货意愿不足。中国粮油商务网数据显示，截至1月7日淀粉行业开工率为55.63%，较上一周减少2.38%；玉米加工量80.12万吨，较前一周减少3.43万吨。 3.季节性出栏高峰已至，饲用消费回落 春节临近，大猪出栏速度加快，生猪出栏体重持续降低，饲料需求有望持续回落。卓创资讯数据显示截至1月5日全国生猪交易均重为124.26元/公斤，较12月初下降2.9公斤，降幅约为2.3%。按照往年惯例，春节前随着大猪集中出栏，生猪出栏体重呈现持续走低的态势，预计春节前生猪出栏体重仍有下降空间。 4.美玉米进口成本持续下移。 全球经济衰退忧虑及需求减弱担忧施压美玉米连续五个交易日下跌，截至1月6日美玉米3月合约1月船期进口到港成本约为2832元/吨，较12月30日2997元/吨下跌5.5%。 2.2玉米多空逻辑 东北地区玉米售粮进度 华北地区玉米售粮进度 01月06日美玉米进口成本参考价 利多因素： 1.猪肉收储预期影响市场情绪 12月21日针对近期国内生猪价格过快下跌等情况，发改委组织召开视频会议，研究做好市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展。 此前《预案》中在过度下跌情形预警分级中规定当猪粮比价连续3周处于5∶1~6∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%,或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5%~10%时，发布二级预警，视情况收储；当猪粮比价低于5∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%,或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时，发布一级预警，中央和地方启动储备收储。 发改委最新数据显示截至12月28日当周，全国大中城市猪粮比价为6.42:1，生猪出场价格18.99元/公斤，玉米价格为2.96元/公斤。发改委公布周度数据相对滞后，按照12月28日当周发改委猪价和卓创全国猪价的差值，基于卓创全国猪价的下跌幅度，来推算截至1月4日当周发改委猪价约为17.21元/公斤，按照玉米价格2.96元/公斤，推算猪粮比约为5.8:1，进入过度下跌二级预警区间，若猪价维持低位，猪粮比持续3周低于6：1，春节后或大概率展开收储，限制猪价进一步下跌空间。 2.春节前下游备货预期仍存 当前下游尚未启动春节备货，预计小年前后下游陆续展开春节前备货。 利空因素： 1.疫情冲击下消费增幅不及预期 多地面临疫情冲击高峰，餐饮消费恢复一波三折，家庭消费增加不及预期，尤其是南方传统腌腊消费草草结束。元旦过后，下游整体消费依旧疲弱不振，毛白价差持续缩小，卓创数据显示截至1月6日毛白价差为5.16元/公斤，较12月30日缩小0.8元/公斤。北方市场消费略有起色，但南方猪价持续走低，南北猪价再度倒挂，若价差进一步扩大，南猪北调或将启动限制北方猪价反弹空间。 2.供大于求格局不改，养殖端减体重尚未完成。 当前下游需求承接力度不足，阶段性供大于求格局不改。后期猪价能否止跌需要关注养殖端降体重是否完成。当前部分集团场生猪出栏体重持续回落，卓创数据显示截至1月6日，全国生猪平均交易体重为124.26公斤，环比下降0.81%，然而部分散户及二育大体重猪源仍待出栏，预计春节前生猪出栏体重仍有下降空间，或将降至120公斤以下，待养殖端减重完成，猪价有望回归基本供需平衡。 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势 白条猪肉价格走势毛白价差 2.3生猪多空逻辑 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图白条鲜销率 Part3风险提示 3风险提示 俄乌局势 新冠疫情 猪瘟疫病 售粮进度 收储预期 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部