外资月报第34期：近期交易、配置盘的共识与分歧

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年09月06日 近期交易&配置盘的共识与分歧——外资月报第34期 1、8月配置盘罕见外流，共识与分歧有何变化？8月外资配置盘罕见外流，主动减持合计约30亿元。8月以来，中概股事件带动中美关系紧张情绪，月末鲍威尔发言也再度推升紧缩预期，VIX指数自月中明显拉升， 配置盘时隔22个月再度呈现主动流出，合计约30亿元，中美关系的再度趋紧可能是近期罕见外流的重要催化，地产信贷关联的银行则是配置盘重点减持方向，月内减持约50亿元。 食饮、汽车、化工重回增持共识，医药、计算机遭同步减持，银行地产链分歧已现。相较7月，电力设备依旧是外资盘、配置盘的主要增持共识，同时食品饮料、基础化工、汽车、交运等行业也由分歧转为增持共识，而 医药、计算机则遭到同步减持。8月分歧点体现两点，其一是电子、通信、机械，配置盘增持而交易盘减持；其二是银行地产链，配置盘延续减持，而交易盘开始增持。总结而言，新能源作为长期产业趋势依旧获一致性增配，疫后复苏板块的共识度有所抬升，银行地产链则由减持共识走向分歧。 2、总体配置：加息预期仍高，交易盘主导流入。8月美国制造业PMI与 7月持平，仍具韧性；同时新增非农就业31.5万，降至年内新低。然而工 资与物价螺旋上升的风险依然存在，9月加息75BP概率仍高。8月北上资金累计净流入约127.13亿元，交易盘是近期主导，净流入约198.07亿元 3、风格结构：中游制造获增持居首。北上资金8月增持中游制造居首，可选消费遭减持居多。从资金拆分角度看，配置盘流入中游制造、必需消 费居前，交易盘流入中游制造、金融地产居多，仅小幅流出科技成长，金融地产板块分歧最大。 4、行业流向：电力设备流入居前，家电流出居多。整体：8月净流入前三大行业依次为电力设备、食品饮料和交通运输；净流出前三大行业依次为家用电器、银行和建筑材料。交易盘：净流入前三大行业依次为电力设备、食品饮料和非银金融；净流出前三大行业依次为计算机、电子和医药生物。配置盘：净流入前三大行业依次为电力设备、食品饮料和汽车；净流出前三大行业依次为家用电器、银行和建筑材料。 5、仓位分布：食品饮料抬升居前，电力设备仓位回落居多。8月以来食品饮料仓位明显抬升，而电力设备仓位回落居多。市值层面，食品饮料、非银和煤炭持股市值提升居前，电力设备、家电和建材持股市值回落居多。 6、个股配置：持股集中度有所回落，宁德时代获增持居首。整体：净流入前三大个股依次为宁德时代、隆基绿能、恩捷股份；净流出前三大个股依次为三花智控、阳光电源、特变电工。交易盘：净流入前三大股依次为隆基绿能、宁德时代、恩捷股份；净流出前三大股依次为特变电工、长春高新、比亚迪。配置盘：净流入前三大股依次为宁德时代、伊利股份、贵州茅台；净流出前三大股依次为三花智控、阳光电源、招商银行。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：9月关注哪些行业？——行业比较月报第21期》2022-09-05 2、《投资策略：几个可能的预期差——策略周报 （20220904）》2022-09-04 3、《投资策略：市场回顾（9月1周）——继续高切低，50相对坚挺》2022-09-04 4、《投资策略：22Q2财报分析（一）：A股盈利延续正增，哪些板块超预期？》2022-09-01 5、《投资策略：宏观利率回升，成交结构收敛——交易情绪跟踪第157期》2022-08-31 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、8月配置盘罕见外流，共识与分歧有何变化？4 2、8月外资行为月监控5 2.1、总体配置：加息预期仍高，交易盘主导流入5 2.2、风格结构：中游制造获增持居首6 2.3、行业流向：电力设备流入居前，家电流出居多8 2.4、仓位分布：食品饮料抬升居前，电力设备仓位回落居多11 2.5、个股配置：持股集中度有所回落，宁德时代获增持居首13 风险提示15 图表目录 图表1：配置盘主动增减持估算4 图表2：8月外资增减持共识与分歧对比4 图表3：美国8月PMI与7月持平，未继续滑落5 图表4：8月美国新增非农就业人数较7月明显回落5 图表5：8月北上资金累计净流入约127.13亿元5 图表6：8月交易盘净流入约198亿元，配置盘净流出约76亿元5 图表7：北上成交规模与占比6 图表8：北上成交规模与结构6 图表9：主板及创业板仓位6 图表10：创业板仓位及相对表现6 图表11：北上资金8月流入各风格金额统计7 图表12：北上资金流入风格结构走势（亿元）7 图表13：配置盘流入风格结构走势（亿元）7 图表14：交易盘流入风格结构走势（亿元）8 图表15：电力设备净流入居前，家用电器净流出居多8 图表16：北上交易盘流入电力设备居前，流出计算机居多9 图表17：北上配置盘流入电力设备居前，流出家用电器居多9 图表18：近一个季度行业净流入趋势回顾9 图表19：食品饮料净流入MA20与行情走势10 图表20：家用电器净流入MA20与行情走势10 图表21：医药生物净流入MA20与行情走势10 图表22：非银金融净流入MA20与行情走势10 图表23：银行净流入MA20与行情走势10 图表24：电子净流入MA20与行情走势10 图表25：北上持仓市值行业分布11 图表26：食品饮料、非银金融持仓市值提升居前，电力设备、家用电器持仓市值回落居多11 图表27：食品饮料、非银金融仓位提升居前，电力设备、家用电器仓位回落居多12 图表28：北上资金流动与创业板相对表现12 图表29：北上资金流动与大盘股相对表现12 图表30：北上资金流动与低估值相对表现12 图表31：北上资金流动与绩优股相对表现12 图表32：北上流动与汇率波动13 图表33：北上流动与VIX指数13 图表34：北上持仓持股集中度有所回落13 图表35：北上资金前20大重仓股名单14 图表36：北上资金整体净流入/净流出前十大个股名单14 图表37：北上交易盘整体净流入/净流出前十大个股名单15 图表38：北上配置盘整体净流入/净流出前十大个股名单15 1、8月配置盘罕见外流，共识与分歧有何变化？ 8月外资配置盘罕见外流，主动减持合计约30亿元。8月以来，中概股事件带动中美关系紧张情绪，月末鲍威尔发言也再度推升紧缩预期，VIX指数自月中明显拉升，配置盘时隔22个月再度呈现主动流出，合计约30亿元，中美关系的再度趋紧可能是近期罕见 外流的重要催化，地产信贷关联的银行则是配置盘重点减持方向，月内减持约50亿元。 图表1：配置盘主动增减持估算 配置盘主动增持估算（亿元） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07 资料来源：Wind，国盛证券研究所 食饮、汽车、化工重回增持共识，医药、计算机遭同步减持，银行地产链分歧已现。相较7月，电力设备依旧是外资盘、配置盘的主要增持共识，同时食品饮料、基础化工、 汽车、交运等行业也由分歧转为共识，获得交易盘、配置盘共同增持，而医药、计算机则遭到同步减持。8月分歧点主要体现在两个方向，其一是电子、通信、机械，配置盘增持而交易盘减持；其二是银行地产链，配置盘延续减持，而交易盘已开始增持。总结而言，新能源作为长期产业趋势依旧获一致性增配，疫后复苏板块的共识度有所抬升，银行地产链则由减持共识走向分歧。 图表2：8月外资增减持共识与分歧对比 45 电力设备 35 25 15 电子 计算-2机0 机械设备 通信 -10 5 汽车 基础化工 交通运输 煤炭公用事业建筑装饰 食品饮料 -50 农林10牧渔传媒产0 房地2 30非银金融40 50 60 医药生物美容护理 国防军工轻工制造 钢铁 -15 商贸零售 社会服务石油石化 家用电器 -25 有色金属建筑材料 -35 -45 银行 -55 外资配置盘主动增减持(亿元) 外资交易盘主动增减持(亿元) 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、8月外资行为月监控 2.1、总体配置：加息预期仍高，交易盘主导流入 美国制造业显现韧性，就业转弱但通胀压力犹存，9月加息75BP预期仍高。8月美国制造业PMI与7月持平，仍具韧性；另一方面，8月美国新增非农就业31.5万，降至年内新低，反映劳动力市场有所转弱，然而当前美国正面临居民生活成本上升、实际收入 负增、且二季度非农单位劳工成本同比新高的特殊背景，短期薪资增速仍难出现明显回落，核心服务及整体的通胀粘性较大，工资与物价螺旋上升的风险依然存在，9月加息75BP概率仍高。 图表3：美国8月PMI与7月持平，未继续滑落图表4：8月美国新增非农就业人数较7月明显回落(单位:千人) 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 65 60 55 50 45 40 2020-012020-072021-012021-072022-012022-07 1200 美国:新增非农就业人数:初值 美国:新增非农就业人数:初值 1000 800 600 400 200 0 -200 2020-092021-012021-052021-092022-012022-05 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 交易盘主导流入，配置盘转为流出，主板仓位小幅回升。截至8月31日，北上资金8月累计净流入约127.13亿元。根据我们的拆解和估算，8月交易盘大幅流入，单月净流入约198.07亿元，而配置盘资金转为减持，单月净流出约76.41亿元。从板块仓位来看， 8月主板和科创板仓位小幅回升，而创业板仓位有所回落。截至8月31日，主板、创业板和科创板仓位分别为81.54%、1.84%和16.62%。 图表5：8月北上资金累计净流入约127.13亿元图表6：8月交易盘净流入约198亿元，配置盘净流出约76亿元 200 150 100 50 0 -50 -100 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -150 深股通成交净买入（亿元，左轴）沪股通成交净买入（亿元，左轴）上证综指（右轴） 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 配置盘净流入估算（亿元）交易盘净流入估算（亿元） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -800 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 图表7：北上成交规模与占比图表8：北上成交规模与结构 北上成交额（亿元，右轴）北上成交占比（%，左轴） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2