医药生物行业双周报2022年第18期总第67期：行业业绩压制估值 关注估值与业绩匹配的三个子行业

2022年9月6日证券研究报告 行业周报 医药生物行业双周报2022年第18期总第67期 行业业绩压制估值 行业评级： 报告期：2022.08.22-2022.09.02 投资评级看好 评级变动维持评级 行业回顾 关注估值与业绩匹配的三个子行业 行业走势： 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2022/2/21 2021/2/21 2020/2/21 0.00 -10.00 -20.00 沪深300指数涨幅%医药生物指数涨幅% 分析师： 分析师黄文忠 huangwenzhong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200514120002 联系电话：010-68080680 公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2号院1号楼中国长城资产大厦12 层 本报告期医药生物行业指数跌幅为1.19%，在申万31个一级行业中位居第16，跑赢沪深300指数（-3.07%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数涨跌互现，其中线下药店、血液制品、医药流通行业指数涨幅居前，分别上涨为4.57%、3.63%、2.24%；医疗研发外包、其他生物制品、化学制剂行业指数跌幅居前，分别下跌4.28%、3.93%、2.37%。 估值方面，截止2022年9月2日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为23.86x（上期24.04x），估值进一步回调，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（76.82x）、其他医疗服务（61.26x）、医疗设备（42.49x），中位数为29.54x，体外诊断行业（6.34x）估值最低。 截止2022年8月31日，我们跟踪的医药生物行业459家上市公司 全部公布了2022年半年报。医药生物行业营业收入同比增长 10.41%，归属母公司股东的净利润（扣除非经常损益）同比增长 14.08%。行业内部出现分化，从营业收入来看，医疗设备（同比 +69.66%）、医疗研发外包（同比+68.14%）、体外诊断（同比 +58.77%）、医疗服务(同比+45.51%)、血液制品（同比+39.55%）实现30%以上收入增长速度，而医疗耗材和其他生物制品分别同比下滑23.80%，5.55%；从利润端来看，以归属母公司股东的净利润 （扣除非经常损益）为观察指标，医疗设备（同比+207.10%）、医疗研发外部（同比+87.78%）、医疗服务（同比+78.54%）、体外诊断（同比+63.50%）增速超过30%，而其他生物制品（同比-627.66%）、 医院（同比-73.62%）、医疗耗材（同比-73.62%）受疫情影响业绩下滑。疫苗（同比-33.19%）行业因新冠疫苗接种数量下降业绩下滑，2022上半年全球新冠疫苗接种数量同比下降5.89%，中国新冠疫苗接种数量同比下降89.38%；从业绩分布来看，归母净利润增速大于等于100%的有42家，增速位于[50,100%）的有33家，增速 位于[30%，50%）的有35家，增速位于[15%，30%）的有59家、 增速位于[0%，15%）的有65家，负增长225家。 重要行业资讯 ◆市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》自2022年12 月1日起施行 ◆2022年第二季度中国医院医药市场回顾 ◆百亿美元市场将颠覆，全球首款血友病基因疗法获批上市 ◆强生“first-in-class”双抗成为今年第5款上市双特异性疗法 ◆神州细胞CD20单抗获批上市 投资建议： 本报告期医药生物行业指数延续调整态势，医院、医疗研发外包高估值板块跌幅居前，4月以来，行业整体估值一直位于负1倍标准之下。从业绩来看，医药生物行业营业收入和扣非后归母净利润保持平稳增长，但行业内部分化严重，其中一个影响因素是新冠疫情，新冠疫情造成负面影响的其他生物制品、医院、医疗耗材受疫情影响业绩下滑，同时受益新冠疫情的疫苗子行业，因新冠疫苗接种数量同比下降，业绩下滑。目前行业受益新冠疫情的行业需要从新冠类业务向常规业务切换，新冠疫情造成负面影响的行业尚未完全复苏，业绩是压制行业估值的主要因素。拉长时间周期，行业估值有望回升，我们建议关注估值与业绩相对匹配的医疗设备、医疗研发外包、血液制品三个子行业。 风险提示： 新冠疫情反复；政策不确定性。 目录 1行情回顾5 2行业重要资讯7 3公司动态10 3.1重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测10 3.2医药生物行业上市公司重点公告11 3.3医药生物行业上市公司股票增、减持情况12 3.4医药生物行业2022年半年报13 表目录 表1：重点覆盖公司投资要点及评级10 表2：重点覆盖公司盈利预测和估值11 表3：医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）11 表4：医药生物行业上市公司股东增、减持情况12 表5：医药生物行业2022年上半年归母净利润增速≥30%的公司14 图目录 图1：申万一级行业涨跌幅（%）5 图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）5 图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值）6 图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值）6 图5：医药生物申万三级行业2022年上半年营业收入YOY（单位：%）13 图6：医药生物申万三级行业2022年上半年归母净利润（扣除非经常损益）YOY（单位：%）14 图7：医药生物行业2022年半年报业绩（家数）14 1行情回顾 本报告期医药生物行业指数跌幅为1.19%，在申万31个一级行业中位居第16，跑赢沪深300指数（-3.07%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数涨跌互现，其中线下药店、血液制品、医药流通行业指数涨幅居前，分别上涨为4.57%、3.63%、2.24%；医疗研发外包、其他生物制品、化学制剂行业指数跌幅居前，分别下跌4.28%、3.93%、2.37%。 图1：申万一级行业涨跌幅（%） 沪深 3 农轻 社非 家石商 美交建医食纺 0 基公 国建有 机电 林工 会银 用油贸房 容通筑药品织 0计 础用 防筑色 械力 煤牧制传银服金综电石零地护运装生饮服通指算钢化事环军材金汽电设设炭渔造媒行务融合器化售产理输饰物料饰信数机铁工业保工料属车子备备 -1.19 -3.07 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%） 线下药店 4.57 3.63 2.24 0.67 0.260.20 0.07 -0.76 -1.35-1.81 -2.37 -3.93-4.28 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 血医医 液药疗 制流设 品通备 医 疗原 耗疫料 材苗药 体 中外 药医诊 Ⅲ院断 其医 他疗 化生研 学物发 制制外 剂品包 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 说明：申万行业分类标准（2021版）中，医药生物行业三级子行业共16个，目前只更新了13个子行业的指数代码。 估值方面，截止2022年9月2日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为23.86x （上期24.04x），估值进一步回调，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（76.82x）、其他医疗服务（61.26x）、医疗设备（42.49x），中位数为29.54x，体外诊断行业（6.34x）估值最低。 图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值） 医药生物均值均值加1倍标准差均值减1倍标准差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2001/05/29 2002/05/29 2003/05/29 2004/05/29 2005/05/29 2006/05/29 2007/05/29 2008/05/29 2009/05/29 2010/05/29 2011/05/29 2012/05/29 2013/05/29 2014/05/29 2015/05/29 2016/05/29 2017/05/29 2018/05/29 2019/05/29 2020/05/29 2021/05/29 2022/05/29 0 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值） 76.82 61.26 42.49 37.1934.71 31.2330.7629.5428.1627.8826.54 21.43 15.1813.29 6.34 90 80 70 60 50 40 30 20 10 医院 其他医疗服务 医疗设备 医疗研发外包 血液制品 线下药店 医疗耗材 化学制剂 原料药 其他生物制品 疫苗 中药Ⅲ 医药流通 诊断服务 体外诊断 0 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 说明：申万行业分类标准（2021版）中，医药生物行业三级子行业共16个，目前互联网药店暂无A股上市公司，因此该板块无估值。 2行业重要资讯 ◆市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》自2022年12月1日起施行 近日，市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》（国家市场监督管理总局令第58 号），自2022年12月1日起施行。主要内容包括： 一是落实药品经营企业主体责任。明确从事药品网络销售的药品经营企业主体资格和要求，并依法明确疫苗、血液制品、麻醉药品、精神药品、医疗用毒性药品、放射性药品、药品类易 制毒化学品等国家实行特殊管理的药品不得在网络上销售。同时，严格药品经营全过程管理，对药品网络销售企业的质量安全管理制度、药学服务、药品储存配送、药品追溯、风险控制、信息公开等全过程管理提出明确要求。 二是压实药品网络销售平台责任。明确第三方平台应当设立药品质量安全管理机构，配备 药学技术人员，建立并实施药品质量安全、药品信息展示、处方审核、处方药实名购买、药品配送、交易记录保存、不良反应报告、投诉举报处理等管理制度，并按规定备案。同时，要求平台与药品网络销售企业签订协议，明确双方药品质量安全责任，规定平台应当履行审核、检查监控以及发现严重违法行为的停止服务和报告等义务，并强化平台在药品召回、突发事件应急处置以及监督检查中的配合义务。 三是明确处方药网络销售管理。考虑用药安全风险和线上线下一致性管理要求，明确对处 方药网络销售实行实名制，并按规定进行处方审核调配；规定处方药与非处方药应当区分展示，并明确在处方药销售主页面、首页面不得直接公开展示包装、标签等信息；通过处方审核前，不得展示说明书等信息，不得提供处方药购买的相关服务，意在强调“先方后药”和处方审核的管理要求。同时，要求处方药销售前应当向消费者充分告知相关风险警示信息并经消费者确认知情，切实防范用药安全风险。 四是落实“四个最严”要求，强化各级监管部门的监管措施。明确各级药品监督管理部门 在药品网络销售监管中的职责划分和违法行为查处的管辖权，要求强化药品网络销售监测工作，对监测发现的违法行为依法按照职责进行调查处置。强化药品安全风险控制，对有证据证明可能存在安全隐患的，依法明确药品监管部门可以采取告诫、约谈、限期整改以及暂停生产、销售、使用、进口等措施。此外，《办法》还对药品网络销售违法行为依法明确了相应的法律责任。（资料来源：市场监管总局） ◆2022年第二季度中国医院医药市场回顾 整体市场表现 随着医药市场持续波动，2022年第二季度中国医院医药市场的总销售额（百张床位以上医院销售额，以医院采购价计算）达到2184亿人民币，同比下降5.8%。基于12个月MAT销售额（滚动全年数据，此处指2021年第三季度到2022年第二季度的销售额），2022年第二季度的MAT总销售额约为9091亿，同比增长0.9%。 从不同企业类型来看，跨国企业2022年第二