欧洲天然气短缺对化工业影响几何

行业报告|行业专题研究 证券研究报告 2022年09月06日 基础化工 欧洲天然气短缺对化工业影响几何 作者： 分析师唐婕SAC执业证书编号：S1110519070001分析师张峰SAC执业证书编号：S1110518080008联系人郭建奇 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：中性上次评级：中性 （维持评级） 摘要 欧洲能源禀赋不足，进口依赖度高 在欧洲每年消费的所有能源中，约有60%来源于进口，其中原油和天然气的依赖程度尤其高；2000-2021年，欧洲原油和天然气供给缺口呈小幅扩张态势。2021年，欧洲原油产量和消费量分别160.2/637.5百万吨，供给缺口为477.4百万吨，对外依存度为74.9%；天然气产量、消费量分别2104/5711亿立方米，供给缺口为3606亿立方米，对外依存度为63.2%。 俄罗斯的天然气对欧洲至关重要 超过30%的欧盟天然气由俄罗斯供应。在EU27地区，天然气的进口来源国主要为俄罗斯和挪威。2020年EU27对俄罗斯、挪威、阿尔及利亚三国的进口量分别1550/746/290亿立方米，占总进口量的39%/19%/7%，合计占比为65%。2021年，德国、法国、意大利天然气对外依存度分别高达89%、95%、94%，荷兰具备一定自有产量，对外依存度为33%。 俄乌冲突以来，俄罗斯天然气对欧洲的供应情况 俄乌冲突以来，欧盟对俄罗斯已实施六轮制裁；俄乌冲突爆发以来，面对欧盟的多轮制裁，俄罗斯不断减少对欧洲地区的天然气输送；为应对俄罗斯天然气供应中断，欧盟提出减少对其能源依赖的措施 欧洲天然气短缺对化工行业的影响 欧洲地区是全球化工的发源地，化工产业链完整，且基本满足自己自足，2020年全球化学品销售额达3.47万亿欧元，欧盟销售额位列第二。鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，对于欧洲的化工企业，维生素、聚氨酯的供应链或对全球相关产品的供应端形成较大冲击。 风险提示：欧洲能源价格持续上涨；地缘政治冲突；环保政策对化工业行业发展的影响；逆全球化风险 目录 01 欧洲天然气对外依存度高 1.1欧洲天然气进口依赖性较高 02 1.2欧洲天然气的需求总量和细分结构均较为稳定 俄罗斯的天然气对欧洲至关重要 2.1俄罗斯、挪威为欧盟天然气的主要进口国 2.2欧洲国家对俄罗斯天然气依赖度存在差异，但整体较高 03 2.3俄罗斯天然气向欧洲输送的管道有四个路线 俄乌冲突以来，俄罗斯天然气对欧洲的供应情况 3.1俄乌冲突以来，欧盟对俄罗斯已实施六轮制裁 3.2针对欧盟制裁，俄罗斯“断气”予以反击 04 3.3为应对俄罗斯天然气供应中断，欧盟提出减少对其能源依赖的措施 3.4莱茵河低水位或将加重德国能源危机 欧洲天然气短缺对化工行业的影响 4.1欧洲地区是全球化工的发源地，化工产业链完整 05 4.2若俄罗斯“断气”，欧洲聚氨酯、维生素行业将受到影响 风险提示 一、欧洲天然气对外依存度高 欧洲能源禀赋不足，进口依赖度高 在欧洲每年消费的所有能源中，约有60%来源于进口，其中原油和天然气的依赖程度尤其高。 2000-2021年，欧洲原油和天然气供给缺口呈小幅扩张态势。2021年，欧洲原油产量和消费量分别160.2/637.5百万吨，供给缺口为477.4百万吨，对外依存度为74.9%；天然气产量、消费量分别2104/5711亿立方米，供给缺口为3606亿立方米，对外依存度为63.2%。（注：对外依存度计算方法为：当前消费量与产量之差与消费量之比） 图：欧洲原油产量、消费量和供给缺口（百万吨） 资料来源：BP，天风证券研究所 图：欧洲天然气产量、消费量和供给缺口（十亿立方米） BCM 700 600 500 400 300 200 100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 供给缺口天然气产量天然气消费量 欧洲近年来天然气产量下滑，挪威、英国为主要产气国 欧洲天然气已探明储量自2006年后持续下滑，造成地区产量规模不断降低；挪威、英国为主要产气国，但近年来产量明显减少。2003年， 欧洲天然气储量达到峰值为203.14万亿立方英尺（≈5.75万亿立方米），21年降至80.86万亿立方英尺（≈2.29万亿立方米）。产量上看，从2004年高点3374亿立方米下降至2021年2104亿立方米，其中21年挪威、英国和乌克兰天然气产量占比为54.3%/15.5%/8.8%。 消费量情况，德国、英国、意大利、土耳其为欧洲地区的主要天然气消耗国。2021年，四国天然气消费量分别905/769/725/573亿立方米，分别占当年欧洲地区天然气消费量的15.9%/13.5%/12.7%/10%，合计占52.1%。 图：欧洲天然气产量（BCM）图：欧洲天然气消费量（BCM） BCM 400 350 300 250 200 150 100 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 700 600 500 400 300 200 100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 BCM 挪威英国乌克兰荷兰罗亚 德国兰意大利欧洲其地区 德国英国意大利土耳其法国 荷兰乌克兰兰欧洲其地区 资料来源：BP、Wind，天风证券研究所 俄罗斯、挪威为欧盟天然气的主要进口国 欧洲天然气进口总量整体持续增加，LNG进口占比提升。据BP，2021年欧洲地区共进口天然气3410亿立方米，其中通过管线进口量为 2328亿立方米，占总进口量的68.3%，其中俄罗斯管道为最主要进口管线；LNG进口量为1082亿立方米，占比较2000年提升18.9个百分点，为31.7%。 分国家看，2022年1-5月，天然气主要消费国家德国、法国、意大利、荷兰、英国和进口量累计分别676/245/318/245/261/170亿立方米，其中德国、荷兰和英国较21年同期进口量分别下滑3%/2.6%/4%，法国、意大利、进口量同比增加19.9%/2.1%/15.7%。 图：欧洲天然气进口来源分布 BCM 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图：EU27+英国天然气进口量（月度） BCM 80 70 60 50 40 30 20 10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 管道俄罗斯管道洲管道其C管道中地区 资料来源：EUROSTAT、BP，天风证券研究所 1.2欧洲天然气的需求总量和细分结构均较为稳定 图：EU27+英国天然气消费结构 注1：此处21年欧洲天然气消费量与前述数据有误差主要系数据来源不同所致，并不影响本文结论 欧洲天然气的需求总量和细分结构均较为稳定。 2016年以来，欧洲天然气需求量大约保持在5000-5200亿立方米/年，2021年总消费量为5376亿立方米1，同比增长5.9%。 从应用领域来看，欧洲天然气需求可以划分为工业、家庭、商业、 农林以及运输五个部分，各部分其占比基本保持稳定，分别贡献了总需求量的38%、41%、18%、2%、2%（2020）。 从国家需求来看，德国、意大利、英国、土耳其、荷兰和法国为天然气的主要消费国，2021年其共同贡献了欧洲天然气消费总量的72.3%。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0% 工业部运输部商业和共务部家庭部农业和林业部其 图：EU27+英国天然气消费量（月度）图：2021年欧洲国家天然气消费量 BCM 70 100 6090 80 5070 60 4050 40 3030 2020 10 100 20% BCM 15% 10% 5% 0% -5% -10% 德国意大利英国土耳其荷兰法国 $] 兰比利 ]利 克 地利 尔兰 兰欧洲其 -15% 20142015201620172018201920202021 2022 2021年天然气消费量 同比 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：Gov.UK、EUROSTAT、IEA、Wind，天风证券研究所 8 0 1234 5678 9101112 俄乌冲突爆发以来，俄罗斯对欧洲天然气供应短缺造成欧洲地区天然气价格不断上涨。目前英国的天然气最新报价价格已涨至213.6欧元/MWh(8月19日)，荷兰(8月5日)和法国(8月12日)天然气最新报价分别157.7/149欧元/MWh，较年初涨幅分别为144%/228%/62%。 8月28日，欧洲（包括英国）的天然气库存量为78.99BCM，已填充至5年平均水平（78.75BCM）。年初至今，主要受美国出口增长推动的LNG流入是欧洲抵消俄罗斯管道天然气水平下降的关键一环，并促使进入冬季 几乎完全恢复到历史储气水平。 250 供给短缺造成欧洲天然气价格持续攀升，库存不断填充以应对冬季需求 图：欧洲天然气价格情况 €/MHh 200 150 100 50 20/09 20/10 20/11 20/12 21/01 21/02 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 0 英国B€/MHh荷兰€/MHh法国€/MHh 图：欧洲天然气库存水平（单位：BCM） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 01-22 02-12 03-05 03-26 04-16 05-07 05-28 06-18 07-09 07-30 08-20 09-10 10-01 10-22 11-12 12-03 12-24 0 图：EU27LNG及天然气进口量（BCM） BCM 7014 6012 5010 408 306 204 102 14/01 14/05 14/09 15/01 15/05 15/09 16/01 16/05 16/09 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 00 M差值202220215年平均 资料来源：Bloomberg、EUROSTAT，数据更新至8/28，天风证券研究所 天然气进口进口（） 供给短缺造成欧洲天然气价格持续攀升，库存不断填充以应对冬季需求 8月28日，欧盟的储气库已达到79.0%，已填充至5年平均水平。年初至今，主要受美国出口增长推动的LNG流入是欧洲抵消俄罗斯管道天然气水平下降