充电业务快速增长，毛利率同口径提升，看好Q3 primeday错位拉动收入增长以及成本端持续下降

安克创新（300866） 证券研究报告 2022年09月06日 投资评级 充电业务快速增长，毛利率同口径提升，看好Q3primeday错位拉动收入 行业 电子/消费电子 增长以及成本端持续下降 6个月评级 买入（维持评级） 安克创新发布2022年中报。 当前价格目标价格 59.91元 元 公司2022年上半年营收58.87亿元，同比提升9.62%。 分产品来看，充电类产品/智能创新类产品/无线音频类产品/其他产品分别实现收入29.45亿/16.68亿/12.10亿/0.65亿元，同比变化+24.18%/-3.37% /-2.75%/+125.61%，占营收的比重分别为50.02%/28.33%/20.56%/1.10%。 分地区来看，北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区分别实现收入29.22 亿/11.09亿/7.80亿/3.71亿/2.06亿/4.99亿元，同比分别变化+13.05%/ +0.69%/-6.02%/+42.29%/+16.99%/+20.02%，占营收的比重分别为 49.63%/18.84%/13.25%/6.30%/3.51%/8.47%。 基本数据 A股总股本(百万股)406.43 流通A股股本(百万股)151.24 A股总市值(百万元)24,349.05 流通A股市值(百万元)9,060.79 每股净资产(元)15.49 资产负债率(%)28.89 一年内最高/最低(元)128.87/49.69 分渠道来看，线上亚马逊/线上其他第三方平台/线上自有平台/线下分别实 现收入32.38亿/3.35亿/2.15亿/20.99亿元，同比分别提升6.59%/11.88% /30.03%/12.39%，占营收的比重分别为55.00%/5.69%/3.65%/35.66%。 毛利润：公司2022年上半年毛利润23.18亿元，同比变化-3.83%，毛利率 39.37%，同比变化-5.51pcts。 费用率：公司2022年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.46%/3.49%/7.61%/0.29%，同比变化-6.57pcts/-0.03pcts/+1.54pcts /-0.03pcts。 净利润：2022年上半年归母净利5.76亿元，同比增加41.01%，归母净利率9.78%，同比增加2.18pcts；扣非归母净利3.06亿元，同比增加1.94%，扣非归母净利率5.20%，同比减少0.39pcts。 现金流：2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额0.87亿元，去年同期为-1.16亿元；投资活动产生的现金流量净额-7.46亿元，去年同期为3.75亿元。 盈利预测与估值：我们坚定推荐安克创新。收入端，Q3primeday错位拉动收入增长。成本端，2022年上半年，海运费上涨、原材料涨价等不利因素影响较去年同期有所减弱。产品端，公司依托技术、品牌和渠道等优势，战略布局家用储能行业，品类继续拓展。受公允价值变动收益影响，将22年归母净利润预测由9.95亿元上调至12.46亿元，综合预计2022-2024 作者 刘章明分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 吴慧迪分析师 SAC执业证书编号：S1110521080005 wuhuidi@tfzq.com 股价走势 安克创新创业板指 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% 2021-092022-012022-052022-09 资料来源：聚源数据 年的归母净利润12.46亿/14.33亿/16.49亿元，对应20/17/15XPE,维持“买 入”评级。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，海运运力风险，新品发布不及预期，海外消费电子品牌竞争加剧风险 相关报告 1《安克创新-季报点评:持续推出创新产品，营收同增18.04%》2022-04-29 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 3《安克创新-季报点评:21Q3营收同增 营业收入(百万元) 9,352.63 12,574.20 14,460.33 16,629.38 19,123.79 22.6%，看好消费电子多品牌公司长期发 增长率(%) 40.54 34.45 15.00 15.00 15.00 展》2021-10-30 EBITDA(百万元) 1,799.79 2,075.51 1,367.02 1,565.30 1,796.31 归属母公司净利润(百万元) 855.93 981.73 1,245.99 1,433.48 1,648.54 增长率(%) 18.70 14.70 26.92 15.05 15.00 EPS(元/股) 2.11 2.42 3.07 3.53 4.06 市盈率(P/E) 29.05 25.32 19.95 17.34 15.08 市净率(P/B) 4.61 4.11 3.54 3.11 2.71 市销率(P/S) 2.66 1.98 1.72 1.50 1.30 EV/EBITDA 35.72 18.60 15.76 13.23 11.32 资料来源：wind，天风证券研究所 2《安克创新-年报点评报告:多品类稳步增长，消费电子龙头在新兴市场取得进展》2022-04-14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.2022年H1实现营业收入58.87亿元，同比提升9.62% 公司2022年上半年营收58.87亿元，同比提升9.62%。分季度来看，公司2022Q1/Q2营收28.65亿/30.23亿元，同比提升18.04%/2.68%。 分行业来看，消费电子业实现收入58.87亿元，同比提升9.62%。 分产品来看，充电类产品/智能创新类产品/无线音频类产品/其他产品分别实现收入29.45亿/16.68亿/12.10亿/0.65亿元，同比变化+24.18%/-3.37%/-2.75%/+125.61%，占营收的比重分别为50.02%/28.33%/20.56%/1.10%。其中智能创新类产品营收下降主要受智能清洁上半年部分海外市场需求放缓等影响；无线音频类产品营收下降主要受新品推出周期和市场需求影响。 分地区来看，北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区分别实现收入29.22亿/11.09亿 /7.80亿/3.71亿/2.06亿/4.99亿元，同比分别变化+13.05%/+0.69%/-6.02%/+42.29%/+16.99% /+20.02%，占营收的比重分别为49.63%/18.84%/13.25%/6.30%/3.51%/8.47%。其中欧洲和日本收入表现主要受欧元、日元汇率持续走弱影响。 分渠道来看，线上亚马逊/线上其他第三方平台/线上自有平台/线下分别实现收入32.38亿 /3.35亿/2.15亿/20.99亿元，同比分别提升6.59%/11.88%/30.03%/12.39%，占营收的比重分别为55.00%/5.69%/3.65%/35.66%。 图1：公司营业收入（亿元）及同比（年度）图2：公司营业收入（亿元）及同比（季度） 140 120 100 80 60 40 20 66.55 27.1 40.54% 9% 34.45% 45%50 40%40 35% 30%30 25%20 9 58.87 20% 15%10 .62%10%0 70% 57.94% 47.84% 22.63%24.44% 18.04% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2.68%0% 52.32 93.53 0 2018 2019 2020 125.74 2021 5% 0% 2022H1 营业收入（亿）yoy营业收入（亿）yoy 资料来源：公司公告、天风证券研究所资料来源：公司公告、天风证券研究所 2.2022年H1毛利率39.37%，同比变化-5.51pcts 公司2022年上半年毛利润23.18亿元，同比变化-3.83%，毛利率39.37%，同比变化 -5.51pcts。其中，2022Q1/Q2公司实现毛利润10.93亿/12.25亿元，同比变化-0.08%/-6.94%； 2022Q1/Q2毛利率为38.16%/40.52%，同比变化-6.92pcts/-4.19pcts。 按行业来看，2022年上半年公司消费电子业毛利率39.37%，同比变化+2.14pcts. 按产品来看，充电类产品/智能创新类产品无线音频类产品/其他毛利率分别为42.56%/35.17% /38.12%/25.89%，同比分别变化+4.53pcts/-0.80pcts/+0.49pcts/-4.22pcts。 按地区来看，境外/境内业务毛利率分别为39.39%/38.86%，同比分别变化 +2.07pcts/+4.25pcts。按销售模式来看，线上/线下毛利率分别为45.09%/29.05%,同比分别变化+2.70pcts/+1.50pcts。 图3：毛利（亿元）及毛利率（年度） 5045 50.11% 49.91% 41.01 44.92 60% 4035 33.21 43.85% 35.72% 39.37% 50%40% 30 26.22 25 23.18 30% 2015 20% 10 10% 50 0% 20182019202020212022H1 资料来源：公司公告、天风证券研究所 图4：毛利（亿元）及毛利率（季度） 46.16% 44.48% 42.30% 45.08%44.71% 43.07% 38.16% 18.46% 9.1911.0814.1010.9413.1613.167.6610.93 50% 40.52% 45%40%35%30%25%20%15%10% 12.25 5%0% 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 资料来源：公司公告、天风证券研究所 3.2022年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.46%/3.49%/7.61%/0.29% 公司2022年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.46%/3.49%/7.61%/0.29%，同比变化-6.57pcts/-0.03pcts/+1.54pcts/-0.03pcts。其中： ①2022Q1/Q2销售费用率20.47%/20.45%，同比变化-7.31pcts/-5.97pcts。 ②2022Q1/Q2管理费用率3.35%/3.62%，同比变化+0.11pcts/-0.14pcts。 ③2022Q1/Q2研发费用率7.24%/7.97%，同比变化+2.20pcts/+1.05pcts。 ④2022Q1/Q2财务费用率0.17%/0.41%，同比变化-0.16pcts/+0.09pcts。 图5：公司销售、管理、研发、财务费用率 35% 30% 31.38%31.29% 24.03% 19.44% 20.46% 25% 20% 15% 10% 5.48%5.92%6.07%6.19% 7.61% 5% 0% -5% 2.81%2.58%3.02%2.98%3.49% 0.51%-0.15%0.76%0.36%0.29% 20182019202020212022H1 销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 资料来源：公司公告、天风证券研究所 图6：公司季度销售、管理、研发、财务费用率 27.77% 25.85% 26.43% 26.81% 23.26% 22.68% 20.47% 20.45% 7.73% 6.92% 7.97% 3.56% 0.32% 5.6