巨星科技发布2022年中报。 收入:公司2022年上半年营收62.34亿元,同比提升40.10%。分季度来看,公司2022Q1/Q2营收28.76亿/33.59亿元,同比提升45.20%/36.01%。 分行业来看,工具五金实现收入62.14亿元,同比提升40.27%;其他业务收入0.20亿元,同比提升1.79%。 分产品来看,手工具及存储箱柜/动力工具及激光测量仪器/防疫物资/其他业务收入分别实现收入48.60亿/13.54亿/ 0.00亿/0.20亿元,同比变化+25.79%/+145.79%/-100.00%/+1.79%,占营收的比重分别为77.96%/21.71%/0.00%/0.33%。 分地区来看,美洲/欧洲/其他/国内(中国)/其他业务收入分别实现收入36.60亿/18.43亿/3.74亿/3.37亿/0.20亿元 , 同比分别变化+24.14%/+66.53%/71.91%/+113.89%/+1.79%,占营收的比重分别为58.70%/29.57%/6.00%/5.40%/0.33%。 分品牌来看,自有品牌(OBM)/客户品牌(ODM)/其他业务收入分别实现收入24.70亿/37.43亿/0.20亿元,同比分别提升52.78%/33.08%/1.79%,占营收的比重分别为39.63%/60.05%/0.33%。 毛利润:公司2022年上半年毛利润15.32亿元,同比增长17.73%,毛利率24.57%,同比降低4.67pcts。 费用率 : 公司2022年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/5.90%/2.40%/-0.86%, 同比变化-0.54pcts/-0.66pcts/-0.42pcts/-1.68pcts。其中,财务费用增加主要系汇兑损益变动所致。 净利润:2022年上半年归母净利6.42亿元,同比减少11.89%,归母净利率10.29%,同比降低6.07pcts;扣非归母净利6.24亿元,同比增加7.48%,扣非归母净利率10.01%,同比降低3.04pcts。 现金流:2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额3.12亿元,去年同期为0.96亿元;投资活动产生的现金流量净额-1.71亿元,去年同期为-7.14亿元。 盈利预测与估值:综合预计公司2022-2024年营业收入138.00亿/165.60亿/198.72亿元,归母净利润16.05亿/20.05亿/24.39亿元 , 对应16/13/11XPE,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险,海运运力风险,新品电动工具拓展不及预期,并购后业绩不及预期 财务数据和估值 1.2022年H1营业收入62.34亿元,同比增长40.10% 巨星科技发布2022年中报,公司2022年上半年营收62.34亿元,同比提升40.10%。分季度来看,公司2022Q1/Q2营收28.76亿/33.59亿元,同比提升45.20%/36.01%。营收提升主要系新产品带动内生性增长以及新增合并公司所致。 分行业来看,工具五金实现收入62.14亿元,同比提升40.27%;其他业务收入0.20亿元,同比提升1.79%。 分产品来看,手工具及存储箱柜/动力工具及激光测量仪器/防疫物资/其他业务收入分别实现收入48.60亿/13.54亿/0.00亿/0.20亿元,同比变化+25.79%/+145.79%/-100.00%/+1.79%,占营收的比重分别为77.96%/21.71%/0.00%/0.33%。 分地区来看,美洲/欧洲/其他/国内(中国)/其他业务收入分别实现收入36.60亿/18.43亿/3.74亿/3.37亿/0.20亿元,同比分别变化+24.14%/+66.53%/71.91%/+113.89%/+1.79%,占营收的比重分别为58.70%/29.57%/6.00%/5.40%/0.33%。 分品牌来看,自有品牌(OBM)/客户品牌(ODM)/其他业务收入分别实现收入24.70亿/37.43亿/0.20亿元 , 同比分别提升52.78%/33.08%/1.79%, 占营收的比重分别为39.63%/60.05%/0.33%。 图1:公司营业收入(亿元)及增速 图2:公司季度营业收入(亿元)及增速 2.2022年H1毛利率为24.57%,同比降低4.67pcts 公司2022年上半年毛利润15.32亿元,同比增长17.73%,毛利率24.57%,同比降低4.67pcts。 其中,2022Q1/Q2公司实现毛利润6.59亿/8.72亿元,同比增长10.98%/23.41%;2022Q1/Q2毛利率为22.93%/25.97%,同比降低7.07pcts/2.65pcts。 按行业来看,2022年上半年工具五金行业毛利率24.40%,同比降低4.79pcts. 按品牌来看,自有品牌/客户品牌毛利率分别为30.02%/20.68%,同比分别变化0.00pcts/-8.02pcts。 按产品来看,手工具及存储箱柜/动力工具及激光测量仪器毛利分别为24.48%/24.10%,同比分别降低4.97pcts/3.20pcts。 按地区来看,美洲/欧洲毛利率分别为22.75%/30.47%,同比分别降低6.06pcts/1.06pcts。 图3:公司年度毛利(亿元)及毛利率 图4:公司季度毛利(亿元)及毛利率 3.2022年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/5.90%/2.40%/-0.86 公司2022年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/5.90%/2.40%/-0.86%,同比变化-0.54pcts/-0.66pcts/-0.42pcts/-1.68pcts。其中: ①2022Q1/Q2销售费用率6.06%/5.05%,同比变化+0.52pcts/-1.41pcts。 ②2022Q1/Q2管理费用率6.18%/5.65%,同比变化-2.16pcts/+0.52pcts。 ③2022Q1/Q2研发费用率2.56%/2.27%,同比变化-0.56pcts/-0.31pcts。 图6:公司季度销售、管理、研发、财务费用率 4.2022年H1公司归母净利率10.29%,同比降低6.07pcts 2022年上半年归母净利6.42亿元,同比减少11.89%,归母净利率10.29%,同比降低6.07pcts;扣非归母净利6.24亿元,同比增加7.48%,扣非归母净利率10.01%,同比降低3.04pcts。其中,2022Q1/Q2归母净利分别为1.83亿/4.59亿元,同比减少28.77%/2.70%,归母净利率分别为6.36%/13.66%,同比降低6.60pcts/5.43pcts;2022年Q1/Q2扣非归母净利分别为1.92亿/4.32亿元,同比变化-14.93%/21.74%,扣非归母净利率分别为6.68%/12.87%,同比降低4.72pcts/1.51pcts。 图7:公司年度归母净利(亿元)及同比 图8:公司年度归母净利(亿元)及同比 5.2022年H1经营性活动产生的现金流3.12亿元,投资性活动产生的现金流-1.71亿元 2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额3.12亿元,去年同期为0.96亿元;投资活动产生的现金流量净额-1.71亿元,去年同期为-7.14亿元。其中经营活动产生的现金流量净额增加主要系2022年上半年客户回款增加所致。 图9:公司现金流(亿元) 6.盈利预测与估值 盈利预测与估值:综合预计公司2022-2024年营业收入138.00亿/165.60亿/198.72亿元,归母净利润16.05亿/20.05亿/24.39亿元,对应16/13/11XPE,维持“买入”评级。