黄金珠宝行业研究：培育钻龙头Q2持续扩产，黄金珠宝疫情承压

投资建议 近年全球培育钻需求持续打开，培育钻作为新事物、批发/切磨/零售/渠道等多环节补充库存、加剧供不应求态势，出厂价持续攀升。进入2022年、随着产业链库存储备完成、补库存需求下降，终端实际零售消耗即为切磨厂进口、出口前导指标，供需格局回归理性。短期市场情绪面或受影响，但随着下游需求加速打开、消化渠道库存，叠加头部毛坯厂扩产、工艺提升、均价继续上涨/维持稳健，业绩快速增长依旧可期。 专题：培育钻石&黄金珠宝1H22业绩总结 本周我们发布了培育钻石&黄金珠宝1H22业绩总结，核心观点如下： 培育钻石：Q2龙头持续扩产，业绩高增；供需格局回归理性，短期或有调整、静待需求加速释放。受益培育钻加速扩产、占比提升，培育钻板块业绩快速增长、盈利能力提升，1H22板块收入+11%、净利+120%。7月印度培育钻进口+25%、出口+38%，截至当前已连续4个月（4~7月）进口增速低于出口，预计主要系1）印度CVD培育钻扩产、对中国进口依赖降低，2）印度贸易商囤货需求减弱。裸钻出口同比保持快增、终端需求仍较旺盛。 黄金珠宝：Q2疫情承压，6~7月疫后持续修复，关注修复持续性。 行业动态 行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300分别跌1.54%/2.96%/2.04%，培育钻/黄金珠宝板块跌3.64%/0.32%， 跑输沪深300 1.59PCT/跑赢1.73P Ct 。ST金洲（↑5.16%）/老凤祥（↑3.72%）涨幅居前，力量钻石（↓10.02%）/黄河旋风（↓8.31%）/萃华珠宝（↓7.03%）跌幅居前。 行业新闻：河南下达2.73亿元省重大科技专项经费，含三磨所、力量钻石超硬材料项目；年产50万克拉培育钻产业化项目和爱莎米亚珠宝钻石鉴定中心项目落户曲靖经开区；美国6月成品钻进口额+55%，1H22+38%。 培育/天然钻批发价格：8月1克拉成品钻RAPI指数-3.6%，IDEX指数持续下行。8月以来CVD1克拉及以上价格降20%-40%、其他各分数段降10%-20%，HT HP1克拉及以上相对平稳，1克拉以下普遍降10%+。本周CVD 0.5-0.69克拉D/VS1、F/VVS2、F/VVS1价格较上周下滑20%，0.7-1.49克拉大部分品级价格普遍下滑20%-30%；个别品种价格上涨。HT HP 0.5-0.89克拉各品级价格平稳，0.9-0.99克拉各品级普遍较上周降10%+，1-1.49克拉DE/VVS2、1.5-1.99克拉DE/VVS1下降10%+，其他品级价格平稳。 重点公告：1）豫园股份1H22营收21亿元、-10%，归母净利5.8亿元、-21%；2）惠丰钻石1H22营收1.9亿元、+94%，归母净利0.4亿元、+53%；3）周大生1H22营收51亿元、+83%，归母净利5.9亿元、-4%； 4）莱百股份1H22营收53亿元、+11%，归母净利2.5亿元、+26%；5）沃尔德股东孙雪原计划减持；6）黄河旋风1H22营收13亿元、-3%，归母净利0.7亿元、+192%；7）老凤祥1H22营收337亿元、+7%，归母净利9亿元、-15%。 风险提示 终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 1、本周专题：培育钻石&黄金珠宝1H22业绩总结 本周我们发布了培育钻石&黄金珠宝1H22业绩总结，核心观点如下： 培育钻石：Q2龙头持续扩产，业绩高增；供需格局回归理性，短期或有调整、静待需求加速释放。 黄金珠宝：Q2疫情承压，6~7月疫后持续修复，关注修复持续性。 1.1、培育钻石：Q2龙头持续扩产，业绩高增 受益培育钻持续扩产、占比提升，培育钻板块业绩快速增长、盈利能力提升：1H22板块收入同增11%、净利同增120%。 图表1：超硬材料板块营收及同比增速（亿元，%） 图表2：超硬材料板块净利及同比增速（亿元，%） 7月印度培育钻进口同增25.38%、出口同增37.83%，截至当前已连续4个月（4~7月）进口增速低于出口预计主要系1）印度CVD培育钻扩产、对中国进口依赖降低，2）印度贸易商囤货需求减弱。裸钻出口同比保持快速增长、终端需求仍较为旺盛。 图表3：印度培育钻石进出口增速（分月度） 图表4：印度培育钻石进出口增速（分季度） 近年全球培育钻需求持续打开，培育钻作为新事物、批发/切磨/零售/渠道等多环节补充库存、加剧供不应求态势，培育钻出厂价持续攀升。进入22年、随着产业链库存储备完成、补库存需求下降，终端实际零售消耗即为切磨厂进口、出口前导指标，供需格局回归理性。短期市场情绪面或受影响，但随着下游需求加速打开、消化渠道库存，叠加头部毛坯厂扩产、工艺提升、均价继续上涨/维持稳健，业绩快速增长依旧可期。 1.2、黄金珠宝：Q2疫情承压，6~7月疫后持续修复 疫情影响线下销售，1H22板块营收同降3.07%、净利同降18.48%。 6月金银珠宝零售额同增8%、疫后（上海疫情5月逐步缓解）首次恢复正增长，7月同增22%、需求回暖显著。 图表5：黄金珠宝板块营收及同比增速（亿元，%） 图表6：黄金珠宝板块归母净利及同比增速（亿元，%） 2、行情回顾 2.1培育钻石：跌3.64%、跑输大盘1.59PCT，板块居中下游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.54%、跌2.96%、跌2.04%，培育钻石板块跌3.64%，跑输沪深300 1.59PCT。 板块对比来看，培育钻石处行业中下游。 个股方面，沃尔德（↑1.54%）涨幅居前，力量钻石（↓10.02%）、黄河旋风（↓8.31%）跌幅居前。 图表7：本周培育钻石板块涨跌幅 图表8：本周培育钻石板块涨跌幅走势 图表9：本周各板块涨跌幅（%） 图表10：本周培育钻石个股涨跌幅 2.2黄金珠宝：跌0.32%、跑赢大盘1.73PCT，板块居中游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.54%、跌2.96%、跌2.04%，黄金珠宝板块跌0.32%，跑赢沪深300 1.73PCT。 板块对比来看，黄金珠宝处行业中游。 个股方面，ST金洲（↑5.16%）、老凤祥（↑3.72%）涨幅居前，萃华珠宝（↓7.03%）、周大生（↓5.61%）跌幅居前。 图表11：本周黄金珠宝板块涨跌幅 图表12：本周黄金珠宝板块涨跌幅走势 图表13：本周各板块涨跌幅（%） 图表14：本周黄金珠宝个股涨跌幅 3、数据跟踪 3.1天然/培育钻价格：8月1克拉成品钻RAPI指数跌3.6%，CVD1克拉及以上价格降20%-40%、其他各分数段降10%-20%，HTHP1克拉及以上相对平稳，1克拉以下普遍降10%+ 天然钻：8月1克拉成品钻RAPI指数跌3.6%，IDEX指数延续下降 8月1克拉成品钻的RAPI指数下跌3.6%，IDEX指数9月截止2日继续呈下降趋势。 截至8月26日Rapaport各品级、分数段价格与8月19日和8月12日持平。8月以来0.5-0.69克拉的D/E/F/G/H色、0.7-0.89克拉的H色、0.9-0.99克拉的D/E/F色、1-1.49克拉的D/E/F/G色略降2%-3%、其他品类持平。 IDEX指数22年3月以来持续下行，7月以来降幅扩大。 图表15：IDEX价格指数 培育钻：8月以来CVD1克拉及以上价格降20%-40%、其他各分数段降10%-20%，HTHP1克拉及以上相对平稳，1克拉以下普遍降10%+ 8月以来培育钻裸钻价格总体下行，CVD降幅较大。CVD 0.5-0.69克拉各品级普遍下滑10%+，0.7-0.89克拉D/G/H色普遍下滑20%-30%、其他颜色价格相对平稳，0.9-0.99克拉D/E/F/G色普遍下滑10%-20%，1-1.99克拉各品级产品普遍较上月末累计下降20%-30%。HT HP价格相对稳定，0.5-0.69克拉FG色普遍下滑10%-20%、其他品级下降个位数，0.7-0.89克拉DE色下降10%+、H色下降约25%，0.9-0.99克拉DE色下滑10%+、FGH色下滑20%-30%，1-1.99克拉大小各品级报价分化（价格范围变大），总体平稳。 对比Rapaport 8月26日报价及LGDeal培育钻石交易平台9月3日价格，CVD 1克拉裸钻价格培育钻石在天然钻石的4%-15%、HT HP 1克拉裸钻价格培育钻石在天然钻石的3%-18%，由于不同供应商报价差异有所波动，但整体来看0.5-0.99克拉CVD价格较HT HP普遍更高，1-1.99克拉CVD价格下限较HTHP更高、上限较HT HP更低，同时大分数段培育钻石较天然钻石价格更高、折扣更低。 本周CVD 0.5-0.69克拉D/VS1、F/VVS2、F/VVS1价格较上周下滑20%，0.7-1.49克拉大部分品级价格普遍下滑20%-30%，个别品种价格上涨，0.5-0.69克拉G/VVS2上涨20%+、0.9-0.99克拉FG/VVS2、H/VS1上涨10%+，1-1.49克拉G/VVS2上涨20%+，1.5-1.99克拉DE/VS1上涨20%+、F/VS1上涨70%、G/VVS2上涨20%+。HT HP 0.5-0.89克拉各品级价格平稳，0.9-0.99克拉各品级普遍较上周降10%+，1克拉以上个别品种价格下降、其他品级平稳，1-1.49克拉DE/VVS2、1.5-1.99克拉DE/VVS1下降10%+。 图表16：LGDeal培育钻石报价于Rapaport天然钻石报价对比（单位：美元/克拉） 3.2黄金/珠宝价格：美联储加息预期下贵金属价格承压 本周黄金、白银、铂金价格分别累计降0.81%/降1.66%/降2.04%。本周贵金属价格下跌，主要系市场对美联储加息的预期增强，美元指数上升。 图表17：黄金本周收盘价格趋势（元/克） 图表18：白银本周收盘价格趋势（元/克） 图表19：铂金本周收盘价格趋势（元/克） 3.3进口：黄金珠宝及天然钻进口7月降幅收窄，6月上海钻交所进口修复 根据海关总署，7月镶嵌类黄金首饰进口额1.26亿美元、同比下降47%，较6月（同降53%）降幅收窄；其他黄金首饰进口额0.81亿美元、同降18%，较6月（同降38%）降幅收窄；钻石7月进口额10.26亿美元、同增1.6%，较6月（同增18%）增速有所下滑。 图表20：镶嵌及黄金首饰进口额及同比（万美元，%） 图表21：月度钻石进口金额及同比（万美元，%） 据上海钻交所，22年1-6月上海钻石交易所钻石交易总额同降46.2%至20.56亿美元，其中成品钻进口额同降35.9%至10.1亿美元。6月份随着新冠疫情得到有效控制，钻石市场开始回暖，当月通过上海钻交所的成品钻进口额同增48%至4.41亿美元。（上海钻交所21年交易额占海关总署进口总额的30%）。 图表22：上海钻石交易所成品钻石进口额 3.4零售：国内7月珠宝疫后率先强劲复苏，美国7月珠宝零售同增19%、环比提速 国内7月金银珠宝类零售额同比增22.1%、较6月的+8.1%提速明显，主要系金价下跌+疫情缓解婚庆等刚需消费回补驱动克重黄金销售增长+悦己消费崛起驱动低价格带（1000-2000元）一口价黄金饰品销售靓丽等驱动。 图表23：金银珠宝零售额月度同比与累计同比 图表24：我国社会消费品零售额同比 根据万事达卡Spending Pulse数据，7月美国珠宝销售额同增19%，较6月的16%提速，珠宝消费景气度总体维持高位。 图表25：22年1-7月美国珠宝销售额同比增速 4、行业动态 4.1国内动态 老凤祥上半年珠宝业务逆势增长 据公司公告：公司发布了2022年半年度报告。报告期内公司营业收入同比增长6.8%至337.40亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下降14.53%至8.90亿元。金银珠宝首饰业务营业收入同比增长7.08%至336.55亿元，营业利润同比增长11.29%至15.82亿元。 疫情防控方面，公司努力克服疫情的影响，老凤祥（海南）黄金珠宝时尚创意中