机械行业研究：8月制造业PMI小幅回升，9月有望延续复苏

行情回顾 本周（2022/08/29-2022/09/02）SW机械设备指数下跌3.59%，在申万31个一级行业分类中排名第25；沪深300指数下跌2.04%。年初至今，SW机械设备指数下跌17.65%，在申万31个一级行业分类中排名22；同期沪深300指数下跌18.56%。 核心观点 8月制造业PMI小幅回升，9月有望延续复苏。根据国家统计局数据，8月制造业PMI49.4%，环比上升0.4pcts，仍处于荣枯线以下。其中生产指数49.8%，环比持平；新订单指数49.2%，环比上升0.7pcts；在手订单指数43.1%，环比上升0.5pcts，整体处于复苏态势，但在高温、限电等因素影响下复苏力度有限。考虑8月国常会部署较多稳增长政策措施，9月份制造业复苏有望延续。 国内新能源汽车8月整体销量有望实现高增长，锂电设备板块保持高景气度。根据比亚迪公告信息，其8月单月新能源汽车销量17.49万辆，同比增长184.84%，1-8月累计销量97.88万辆，同比增长267.31%。广汽埃安新能源汽车8月销量2.7万台，同比增长133%，1-8月累计增长134%，其他已披露数据的哪吒、零跑、蔚来等品牌也实现同比高增长、环比正增长，8月新能源汽车整体销量有望实现高增长，带动动力电池装机量高增，锂电设备板块有望保持高景气度。 8月份钨产业景气度逐步回暖，9月需求有望进一步提振，关注硬质合金刀具板块后续布局机会。根据中钨在线信息，中国8月钨市场整体呈现上行态势，但由于市场依旧受到高温淡季效应影响，消费端动力有限，上游原材料价格在8月中旬后进入了多空僵持阶段。展望9月，在高温天气、用电压力缓解下，叠加国内稳经济目标推动，9月份钨市场需求有望进一步提振，关注景气度提升带来的硬质合金刀具板块布局机会。 通用机械需求有望在下半年触底回升。工业机器人板块今年上半年整体消费需求较弱，国内市场工业机器人H1销量同比增长3.78%，Q2销量有所下滑，同比下降7.54%，6月后供应端压力减小，工业机器人产量同比转正，同比上升2.5%。进入Q3，随着上游零部件问题逐渐缓解，工业机器人产量有望小幅提升，预计8月/9月同比增幅继续上升，根据GGII预测，国内市场下半年增速有望超20%，预计全年销量30.3万台，同比增长15%-20%。中期看，当下通用自动化需求处于磨底阶段，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长；长期看，自动化率提升与国产替代主旋律不变，同时，工业机器人场景不断拓宽，除新能源、汽车电动化等领域有望持续释放工业机器人需求外，人形机器人等新领域有望加速渗透，带动需求持续提升。 投资建议 建议关注：应流股份、合锻智能、安徽合力、优利德、德龙激光。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 1、股票组合 近期推荐股票组合：应流股份、合锻智能、安徽合力、优利德、德龙激光。 图表1：重点股票估值情况 应流股份：“两机”业务持续高增长，核电业务稳健发展。2021年收入拆分看，航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为5.11/3.04/11.32亿元，同比增速分别为+59.16%/+6.64%/-2.91%。截至目前，公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单，已开发完成的品种约230个，尚在开发阶段的品种约270个，充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核电领域，公司“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料批量供货。同时截至22年Q1，公司固定资产为27亿元（相比21年末减少7亿元）、流动资产占比提升至46.49%（相比21年提升11pct），主因公司的土地收储优化了公司资产负债结构，预计公司的土地收储有望改善公司现金流水平，提升生产经营效率。预计2022-24年公司归母净利润分别为5.38/5.90/7.65亿元。 合锻智能：受益下游需求扩张，业绩拐点已至。公司深耕锻压机领域多年，2019-2021年公司营收、归母净利润分别从7.0/0.3亿元提升至12.1/0.6亿，呈现高速增长态势。新能源车、航天航空双轮驱动，未来三年锻压机板块收入有望保持高增长 。 预计2022-24年公司液压机业务收入为7.65/9.94/12.43亿元、机压机业务收入为2.00/4.60/8.05亿元。1H22公司净利率达到8.90%（同比+4.28pcts），盈利水平明显优化。1H22公司合同负债达到2.89亿元，相比21年底提升1.11亿元，合同负债大幅提升预示着公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。受下游高景气驱动，预计公司2022-24年实现归母净利润1.28/2.25/3.47亿元。 优利德：综合性测试测量仪器企业，向中高端进发。公司17-20年营收、归母净利润CAGR分别达到30.24%/74.95%，21年非测温产品保持42%增速，预计公司未来3年利润CAGR达到30%。测试仪器板块高增速，推自研芯片提升毛利率 ： 公司规划在下半年推出高端2GHz示波器及26.5GHz的频谱分析仪，后续公司将有ADC自研芯片落地，逐步采用自研芯片有望显著提升毛利率，测试仪器板块收入增速有望超50%，同时毛利率提升空间巨大。预计公司2022-24年实现归母净利润1.50/1.95/2.41亿元。 德龙激光：激光精细加工设备全产业链公司，MicroLED产业化打开第二增长极。公司主营业务为精密激光加工设备及激光器；2018-21年，公司营收复合增速为19.4%，2019-21公司归母净利润复合增速为107.4%。 21年公司收入5.49亿元，其中精密激光激光设备收入4.03亿元、占总收入比重73.46%。公司MicroLED产业化打开“巨量转移”设备空间，公司已储备相关技术、有望明年开始放量。公司在半导体及光学领域，拥有众多优质客户资源，主要客户有中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电等。 公司于2022年4月29日以38.86元/股发行2584万股上市，募资净额约7.1亿元用于精密激光加工设备、纳秒紫外激光器及超快激光器产能扩充建设项目等，为公司未来发展储备产品。预计公司2022-24年归母净利润分别为1.19/1.99/3.11亿元。 2、行情回顾 本周板块表现：本周（2022/8/29-2022/9/02）5个交易日，SW机械设备指数下跌3.59%，在申万31个一级行业分类中排名第25。同期沪深300指数下跌2.04%。 图表2：申万行业板块本周表现 2022年至今表现：SW机械设备指数下跌17.65%，在申万31个一级行业分类中排名22；同期沪深300指数下跌18.56%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 本周机械板块表现：本周（2022/8/29-2022/9/02）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是：轨交设备Ⅱ/工程机械/纺织服装设备/金属制品/仪器仪表，涨跌幅分别为：-0.53%/-1.26%/-2.34%/-2.50%/-2.61%；涨幅靠后的板块是:激光设备/楼宇设备/工控设备/其他专用设备/制冷空调设备，涨跌幅分别为：-4.82%/-5.53%/-5.57%/-5.67%/-6.12%。 2022年至今表现：2022年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：磨具磨料/印刷包装机械/制冷空调设备/能源及重型设备/楼宇设备，涨跌幅分别为5.90%/5.26%/-3.14%/-4.94%/-8.19%。 图表4：机械细分板块本周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 8月制造业PMI小幅回升，保持复苏态势。根据国家统计局数据，8月制造业PMI49.4%，环比上升0.4pcts，仍处于荣枯线以下。其中生产指数49.8%，环比持平；新订单指数49.2%，环比上升0.7pcts；在手订单指数43.1%，环比上升0.5pcts，整体处于复苏态势，但在高温、限电等因素影响下复苏力度有限。考虑8月国常会部署较多稳增长政策措施，9月份制造业复苏有望延续。 国内新能源汽车8月整体销量有望实现高增长，锂电设备板块保持高景气度。根据比亚迪公告信息，其8月单月新能源汽车销量17.49万辆，同比增长184.84%，1-8月累计销量97.88万辆，同比增长267.31%。广汽埃安新能源汽车8月销量2.7万台，同比增长133%，1-8月累计增长134%，其他已披露数据的哪吒、零跑、蔚来等品牌也实现同比高增长、环比正增长，8月新能源汽车整体销量有望实现高增长，带动动力电池装机量高增，锂电设备板块有望保持高景气度。 8月份钨产业景气度逐步回暖，9月需求有望进一步提振，关注硬质合金刀具板块后续布局机会。根据中钨在线信息，中国8月钨市场整体呈现上行态势，但由于市场依旧受到高温淡季效应影响，消费端动力有限，上游原材料价格在8月中旬后进入了多空僵持阶段。展望9月，在高温天气、用电压力缓解下，叠加国内稳经济目标推动，9月份钨市场需求有望进一步提振，关注景气度提升带来的硬质合金刀具板块布局机会。 通用机械需求有望在下半年触底回升。工业机器人板块今年上半年整体消费需求较弱，国内市场工业机器人H1销量同比增长3.78%，Q2销量有所下滑，同比下降7.54%，6月后供应端压力减小，工业机器人产量同比转正，同比上升2.5%。进入Q3，随着上游零部件问题逐渐缓解，工业机器人产量有望小幅提升，预计8月/9月同比增幅继续上升，根据GGII预测，国内市场下半年增速有望超20%，预计全年销量30.3万台，同比增长15%-20%。中期看，当下通用自动化需求处于磨底阶段，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长；长期看，自动化率提升与国产替代主旋律不变，同时，工业机器人场景不断拓宽，除新能源、汽车电动化等领域有望持续释放工业机器人需求外，人形机器人等新领域有望加速渗透，带动需求。 自动化及智能装备需求有望加速。高成长的新能源行业加速了自动化及智能装备的应用，近两年的行业大规模放量给新技术带来了机会，如新的电池壳生产工艺、锂电池生产过程中机器视觉的大量应用、设备预测性维护需求的爆发等等。建议关注斯莱克。 3.1工程机械：7月挖机销量同比增速转正符合预期，行业回暖 挖机市场需求回暖，海外出口销量份额继续提升。根据中国工程机械协会数据统计，7月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售分类挖掘机产品1.79万台，同比增长3.4%。其中，国内市场销量9250台，同比下降24.9%；出口销量8689台，同比增长72.8%。2022年1-7月共计销售各类挖掘机械产品16.10万台，同比下降33.2%。其中，国内市场销量10.04万台，同比下降51.3%；出口销量6.07万台，同比增长72.3%。7月国内挖机销量同比增速转正，符合预期，挖机市场需求逐步回暖。同时，海外市场需求持续旺盛，出口量占比持续增大，达到48.4%，为历史最大值。 7月挖机开机小时降幅继续收窄。从设备开机数据来看，7月小松中国挖机开工小时数为100.1小时，同比下降5.4%，降幅收窄7.7pct，环比提高5.7%。随着6月份后复工复产推进，主机厂设备开机小时数呈现同比降幅收窄、环比持续提升趋势，预计8月可恢复至去年同期持平或略增水平，随着后续稳增长政策落地有望带动基建、地产投资逐步回升，我们认为下半年有望迎来赶工旺季，在低基数及需求改善背景下，工程机械行业销量增速也有望持续提升。 专项债资金发行进度快于往年同期，开工需求逐渐释放。根据财政部数据，今年3.65万亿元新增专项债中，有3.45万亿元已经下达至各地用于项目建设。国务院要求3.45万亿元新增专项债要在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。截至今年上半年，各地实际发行了约3.4万亿元专项债，比去年同期增加约2.4万亿元，占全年新增专项债务限额3.65万亿元的93.3%，发行进度明显快于往年同期。我们认为其资金到位有利于尽快发挥专项债资金稳投资效果，进而发挥有力稳定宏观经济大盘的积极作用。资金的逐步到位加快了项目工程的开工和施工进度，从而带