港股周报：宏观定调托底国内政策环境，互联网公司基本面持续改善

港股周报（2022.8.29-2022.9.2）证券研究报告 2022年09月05日 宏观定调托底国内政策环境，互联网公司基本面持续改善 本周（2022年8月29日至9月2日）恒生指数收盘19452.09点，下降约 3.6%。 拼多多发布2022年第二季度财报，营收同比增长36% 8月29日晚，拼多多公布了截至6月30日的2022年第二季度财报，当季实现营业收入314.4亿元，同比增长36%，这一增速相较于前两个季度的个位数增长明显加快；净利润为88.96亿元，同比增长268%。受业绩利好刺激，拼多多美股盘前直线拉升，涨超10%。公司的营业收入主要由平台线上营销技术服务、交易服务、商品销售三部分构成，其中2022年第二季度平台线上营销技术服务的 营业收入从上年同期的180.8亿元，同比增长39%，至251.73亿元；交易服务 从30.07亿元，同比增长107%，至2022年二季度的62.16亿元；商品销售 2022年二季度营业收入为5071万元，上年同期该项目为19.58亿，同比下滑 97%。 美团发布2022年第二季度财报，即时零售业务二季度快速增长 美团发布2022年第二季度及半年度业绩。今年第二季度，美团实现营收509亿 元(人民币，下同)，同比增长16.4%。基于稳健的经营策略，销售成本占收入比和营销费用率均实现同比、环比双降。在此带动下，美团整体季度经营亏损为 4.9亿元，同比、环比均大幅收窄。此次财报中的最大亮点，是疫情下即时零售需求大爆发，带动美团平台用户人均交易频次同比增长16.2%至38.1笔。持续增长的即时零售订单，也为本地实体商户的复苏和发展创造了新动能。二季度，美团平台年活跃商户数增长至920万，创历史新高。 拼多多旗下跨境电商平台上线 9月1日，拼多多旗下跨境电商平台Temu购物网站在海外上线。目前，PC端和APP端都已经上线。根据注册信息显示，Temu注册人地址是上海长宁区娄山关路533号，为拼多多总部所在地。 投资观点：宏观定调托底国内政策环境，行业监管趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性较明显缓解。中美审计监管签署合作协议，实质性推动美国PCAOB准备9月中旬来华进行现场检查和调查活动，为其2022年重新评估带来曙光，也为化解中概退市风险打开大门，或将带动市场估值折让及风险偏好改善。互联网行业政策环境改善有望吸引长线资金增配。 互联网Q2业绩超预期，确认阶段性拐点，降本增效延续叠加宏观需求逐步恢复，基本面有望进入持续修复周期，Q4业绩弹性值得期待。Q2腾讯广告韧性和利润表现明显好于预期，降本增效路劲清晰；美团收入利润均大超预期，核心商业盈利强劲；快手收入增长与亏损收窄均超彭博预期；京东收入增长稳健，利润明显超预期；拼多多业绩大超预期，营销和交易服务收入快速增长。 建议关注：腾讯、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。 风险提示：文中对于审计监管合作协议的理解为我们的主观判断；国内宏观经济短期变化；中美审计监管合作仍在谈判过程中；部分重点整改案例尚未完成。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿联系人 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1周观点 本周（2022年8月29日至9月2日）恒生指数收盘19452.09点，下降约3.6%。 宏观定调托底国内政策环境，行业监管趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性较明显缓解。中美审计监管签署合作协议，实质性推动美国PCAOB准备9月中旬来华进行现场检查和调查活动，为其2022年重新评估带来曙光，也为化解中概退市风险打开大门，或将带动市场估值折让及风险偏好改善。互联网行业政策环境改善有望吸引长线资金增配。 互联网Q2业绩超预期，确认阶段性拐点，降本增效延续叠加宏观需求逐步恢复，基本面有望进入持续修复周期，Q4业绩弹性值得期待。Q2腾讯广告韧性和利润表现明显好于预期，降本增效路劲清晰；美团收入利润均大超预期，核心商业盈利强劲；快手收入增长与亏损收窄均超彭博预期；京东收入增长稳健，利润明显超预期；拼多多业绩大超预期，营销和交易服务收入快速增长。 建议关注：腾讯、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。 风险提示：文中对于审计监管合作协议的理解为我们的主观判断；国内宏观经济短期变化；中美审计监管合作仍在谈判过程中；部分重点整改案例尚未完成。 2公司财报与新闻 表1：本周重点公司部分新闻 公司/单位 时间 重要新闻信息 数据来源 《堡垒之夜》并不支持VR头显，但根据专注于报道所述游戏新闻的HYPEX，Epic在日前发布的更 Meta 2022/8/31 新中提到了Oculus，添加了与Quest和Quest2相 映维网 关的内容。HYPEX指🎧，这意味着《堡垒之夜》“未来非常有可能提供适当的VR支持”。外电报道，腾讯(00700.HK)持股的网上医疗平台微医近日重启来港上市初步准备工作，考虑最快明年上半年在港进行首次公开招股，但上市计划最终能否落实，将要视乎监管机构的批准，预期微医会在未来数月向港交所(00388.HK)征求上市前意见。 腾讯 2022/8/31 微医曾于去年4月曾向联交所申请上市，当时传� 即市头条 将集资最多30亿美元，但由于内地当局加强规管企业对用户数据等敏感资料的处理，微医的香港上市申请已于同年10月失效。随后曾有市场消息指，微医考虑改以特殊目的收购公司(SPAC)方式上市。智通财经APP获悉，日本角川集团(KADOKAWA)周三宣布，$腾讯控股(00700.HK)$和$索尼(SONY.US)$通过第三方配售的方式收购了旗下游戏 腾讯、索尼 2022/8/31 开发商FromSoftware的部分股权。 智通财经 据悉，FromSoftware将通过发行新股募集364亿日元(约合2.63亿美元)资金，用于该公司IP开发，同时建立全球�版网络。发行后，角川集团将 新言财经独家获悉，北京时间9月1日，拼多多旗下跨境电商平台Temu购物网站在海外上线。目 拼多多 2022/9/1前，PC端和APP端都已经上线。根据注册信息显新言财经示，Temu注册人地址是上海长宁区娄山关路533 号，为拼多多总部所在地。 SHEIN 36氪报道，拼多多大张旗鼓进军美国之时，快时尚巨头SHEIN的脚步也并未停歇。2022年上半 2022/9/3年，SHEIN的销售额突破了160亿美金，同比增速wind 超50%，伴随旺季的到来，SHEIN有望提前完成300亿美金的年度销售目标，这比原计划提前了一年的时间。 美团 8月26日晚间消息，美团(股票代码:3690.HK)发布2022年第二季度及半年度业绩。今年第二季度，美团实现营收509亿元(人民币，下同)，同比增长16.4%。基于稳健的经营策略，销售成本占收入比和营销费用率均实现同比、环比双降。在此带动下，美团整 2022/8/29体季度经营亏损为4.9亿元，同比、环比均大幅收财经窄。 此次财报中的最大亮点，是疫情下即时零售需求大爆发，带动美团平台用户人均交易频次同比增长16.2%至38.1笔。持续增长的即时零售订单，也为本地实体商户的复苏和发展创造了新动能。二季度，美团平台年活跃商户数增长至920万，创历史新高。 拼多多 8月29日晚，拼多多（PDD.Nasdaq）公布了截至6月30日的2022年第二季度财报，当季实现营业收入314.4亿元，同比增长36%，这一增速相较于前两个季度的个位数增长明显加快；净利润为88.96亿元，同比增长268%。受业绩利好刺激，拼多多美股盘前直线拉升，涨超10%。 2022/8/29公司的营业收入主要由平台线上营销技术服务、交第一财经 持有FromSoftware69.66%股份，腾讯子公司SixjoyHongKong持股16.25%，索尼持股14.09%。资料显示，FromSoftware是一家来自日本的知名游戏开发商，代表游戏作品包括《恶魔之魂》系列、《黑暗之魂》系列、《艾尔登法环》《只狼：影逝二度》等。 易服务、商品销售三部分构成，其中2022年第二季度平台线上营销技术服务的营业收入从上年同期的180.8亿元，同比增长39%，至251.73亿元；交 易服务从30.07亿元，同比增长107%，至2022年 二季度的62.16亿元；商品销售2022年二季度营 业收入为5071万元，上年同期该项目为19.58 亿，同比下滑97%。 资料来源：映维网，即市头条，智通财经，新言财经，Wind，财经公众号，第一财经公众号，富途牛牛，36氪，天风证券研究所 3港股市场综述及估值变化 3.1本周恒生指数-3.60% 本周（2022年8月29日至9月2日）恒生指数收盘19452.09点，下降约3.6%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 240.00 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 20200103 20200123 20200221 20200313 20200403 20200424 20200515 20200605 20200624 20200717 20200807 20200828 20200918 20201009 20201030 20201120 20201211 20201231 20210122 20210210 20210305 20210326 20210416 20210507 20210528 20210618 20210709 20210730 20210820 20210910 20210930 20211022 20211112 20211203 20211224 20220114 20220204 20220225 20220318 20220408 20220429 20220520 20220610 20220701 20220722 20220812 20220902 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 .81 -2 -2 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00%% %% 45 -2 .27 -2 .31 -2 .05 -3 .52 -2 1.88 - %%%.% -2.50% -3.00% .18% -3.50%-3.13% -4.00% -4.50% -3.59% -3.98% -3.56%-3.69% -3.34%-3.28%-3.37% 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 周涨跌幅月涨跌幅 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 周涨跌幅 月涨跌幅 -10.00% -8.90% -4.64% -1.11% % -5.23% -2.54% -2.90%-3.1-1.75% 8% -5.29% -3.47%-3.57% -4.80% .46 -3 -1.44% 资料来源：Wind、天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯+1.36%，阿里巴巴-5.38%，美团-3.13%，京东-1.77%，小米-5.26%，网易-0.79%，百度-4.20%，快手-5.58%，中芯国际-3.97%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 2% 1% 0%