政协数字经济专题协商会点评：政协数字经济专题协商会强化政策托底预期和常态化监管，互联网板块价值回归，建议关注基本面拐点

事件： 5月17日，全国政协在北京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。会上刘鹤副总理发表讲话指出，企业家是最重要的创新主体，要支持平台经济、民营经济持续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。要处理好政府和市场关系，统筹制定规划，健全法律法规，增加政府直接投入，提高全民族数字化素质，支持数字企业在国内外资本市场上市。 同时上月底，即4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议强调，“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。” 点评： 我们对本次政协专题协商会的理解：本次政协专题协商会进一步强化国内互联网政策托底、基调趋稳的预期。结合上月政治局会议“促进平台经济健康发展”的表态，我们认为政策面风险已得到部分释放，整体有助于缓解市场担忧。建议持续关注支持性措施落实，或进一步提振市场情绪。互联网板块短期受压制的风险偏好和估值或迎来修复，目前已进入财报期，建议紧密关注22H2基本面修复节奏和拐点。 1）本次中共中央政治局常委、全国政协主席汪洋出席并讲话。他强调要认真学习领会习近平总书记关于发展数字经济的重要论述，科学研判形势，增强发展信心，辩证看待和统筹把握发展和安全的关系，不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。 2）本次会议近百位全国政协委员参加会议，多位委员、专家在会上发言。委员们认为，我国数字经济发展大国地位稳固，未来发展前景广阔。要发挥新型举国体制优势、超大规模市场优势，加强关键核心技术攻关，把发展数字经济自主权牢牢掌握在自己手中。 中国互联网企业基本面：基本面预期或于22Q2筑底，下半年业绩修复以及2023年增速回升值得期待 据彭博一致预期，目前30家中国互联网企业FY2022-2023年收入增速为13%/17%（整体法），调整后净利润增速为10%/36%（整体法）（见表1）。市场预期已盈利企业2023年业绩弹性有望迎来明显改善，暂时亏损企业2023年有望迎来break-even或亏损明显改善，基本面预期改善趋势相对明确。随局部疫情得到控制以及经济稳增长政策逐步发力，基本面预期大概率有望于22Q2筑底。 投资建议： 据彭博一致预期，目前30家中国互联网企业2022-2023年彭博预测整体PS分别为2.2x/1.9x，整体预测PE分别为26x/19x，正数PE分别为19x/17x。纵向比较，估值处于低位，腾讯/阿里的12个月前瞻PE相较于5年均值折让21%/46%，美团12月前瞻PS相较于上市以来均值折让29%。 本次政协数字专题协商会议明确提出支持平台经济、民营经济持续发展，结合最近政治局会议表态促进平台经济健康发展，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，政治局集体学习表态依法规范和引导我国资本健康发展，发挥资本作为重要生产要素的积极作用。我们认为，本次政协专题协商会进一步强化国内互联网政策托底、基调趋稳的预期，有助于缓解市场担忧，叠加中美审计监管沟通有望迎来新进展，短期受压制的市场情绪和估值或迎来边际修复。后续建议持续关注支持性措施落实，或进一步提振市场情绪。互联网板块短期受压制的风险偏好和估值或迎来修复，目前已进入财报期，建议紧密关注22H2基本面修复节奏和拐点。 我们认为，中国互联网企业内生发展动能较强，出海、ToB、以及部分ToC场景线上化仍具备较强成长潜力。短期虽然受外部宏观因素和局部疫情拖累，22H1基本面存在一定压力。后续随着经济稳增长发力、局部疫情影响减弱、前期政策影响边际趋稳、以及基数调整后，22Q3开始基本面有望回温，22H2以及2023年业绩弹性复苏有望推动估值进一步修复。 建议关注：1）各地陆续发放消费券，本地服务和电商零售企业或可在稳增长、稳就业中发挥平台价值，建议关注有望随局部疫情减弱，基本面边际修复的平台，如美团、京东、拼多多、阿里巴巴、BOSS直聘；2）游戏行业向好，供给改善叠加“宅家红利”，短期基本面韧性较强，关注网易、腾讯；3）线上广告行业静待需求改善，关注结构性份额增长的平台，如快手、哔哩哔哩等；4）受益于国内稳增长与地产政策放松，基本面有望持续改善的平台，如贝壳等。 风险提示：国内经济增长短期放缓；局部疫情影响本地生活、电商及广告行业；美国处于加息周期；中美审计监管存在不确定性。 附录 表1：中国互联网企业2022-2023年彭博预期收入及调整后净利润 表2：中国互联网企业彭博预测PS/PE 图1：腾讯12个月前瞻PE及历史均值 图2：阿里12个月前瞻PE及历史均值 图3：美团12个月前瞻PS及历史均值