EG月报：8月去库周期准备结束，高库存压力持续

期货研究报告|EG月报2022-09-05 8月去库周期准备结束，高库存压力持续 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 8月检修峰值已过，非煤制烯烃产量回升，供应压力下，9月预期库存走平或小幅累 库，结束8月以来的去库周期。建议逢反弹配空。 核心观点 ■市场分析 国内投产节奏来看，8月中旬浙石化二期2#80万吨新装置投产。今年新增产能压力基本已兑现。国内存量装置来看，目前油制EG仍处于深度亏损，8月迎来非煤制EG检修的峰值时刻，然而随着恒力逐步复工，9月非煤制产量逐步上提。而煤制EG持续深度亏损下维持历史低开工，可再边际额外减产幅度较为有限。 海外EG开工率8月迎来低点，9月恢复速率偏慢，后续进口量大概率仍在60万吨以下，进口方面无压力。 需求方面，终端订单恢复较慢，但随着高温天气缓解，织造加弹负荷明显提负，关注9月中能否迎来季节性旺季。但聚酯工厂对EG的备货天数已偏高，有所透支补库空间。而港口库存方面，8月份连续去库，但目前库存绝对水平仍偏高。 ■策略 （1）单边：8月检修峰值已过，非煤制烯烃产量回升，供应压力下，9月预期库存走平或小幅累库，结束8月以来的去库周期。建议逢反弹配空。（2）跨期：观望。 ■风险 原油价格波动，煤价波动，非煤制EG的额外检修可能。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 国内EG投产计划表4 国外EG投产计划表5 EG生产利润及开工率5 EG进口利润&国际价差6 下游聚酯情况8 EG库存走势11 EG平衡表预估13 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:EG开工率|单位：%5 图3:中国煤头EG开工率|单位：%5 图4:中国非煤EG开工率|单位：%5 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨6 图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图7:EG进口利润|单位：元/吨6 图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨6 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨6 图10:EG进口利润&EG净进口量丨单位：元/吨；万吨7 图11:EG月度到港预报与月度进口量丨单位：万吨7 图12:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%8 图13:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无8 图14:江浙织机负荷|单位：%9 图15:江浙加弹负荷|单位：%9 图16:POY库存天数|单位：天9 图17:FDY库存天数|单位：天9 图18:DTY库存天数|单位：天9 图19:涤纶短纤库存天数|单位：天9 图20:聚酯开工率|单位：%10 图21:长丝开工率|单位：%10 图22:瓶片开工率|单位：%10 图23:短纤开工率|单位：%10 图24:POY生产利润|单位：元/吨10 图25:FDY生产利润|单位：元/吨10 图26:短纤生产利润|单位：元/吨11 图27:瓶片生产利润|单位：元/吨11 图28:加弹生产利润|单位：元/吨11 图29:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图30:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图31:EG张家港港口库存|单位：万吨12 图32:EG太仓港口库存|单位：万吨12 图33:EG宁波港口库存|单位：万吨12 图34:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨12 图35:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨12 图36:EG未来平衡表展望（自估）|单位：万吨13 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5007500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 -2002500 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 国内EG投产计划表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年 季度 状态 投产时间 企业 产能 工艺 Q1 已投 2021年11月 安徽昊源 30 煤炭 Q1 已投 2021年12月 榆林神华能源 40 煤炭 Q1 已投 2022年1月 镇海炼化二期 80 炼厂 Q1 已投 2022年1月 广西华谊 20 MTO Q2 已投 2022年6月 山西美锦华盛 30 煤炭 Q2 已投 2022年6月 哈密广汇环保 40 煤炭 Q3 已投 2022年9月 浙石化二期2# 80 炼厂 Q4 未投 2022年底 宁夏宝利新能源（鲲鹏） 40 煤炭 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 2022年底前MEG投产320 国外EG投产计划表 表2:国外EG投产计划|单位：万吨/年 投产时间装置地区产能 2022年1月 GCGV（埃克森美孚 /SABIC） 马油 美国 110 2022年8月 马来西亚 75 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 2022年国外MEG投产185 EG生产利润及开工率 图2:EG开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:中国煤头EG开工率|单位：%图4:中国非煤EG开工率|单位：% 95% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 85% 75% 65% 55% 45% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润&国际价差 图7:EG进口利润|单位：元/吨图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2022年2021年2020年 500 2022年 2021年 2020年 400 300 200 100 0 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨 2022年 2021年 2020年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:EG进口利润&EG净进口量丨单位：元/吨；万吨 250 MEG进口盈亏 MEG进口量 110 150 100 50 90 -50 80 -150 70 -250 60 -350 50 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 图11:EG月度到港预报与月度进口量丨单位：万吨 到港预估EG实际进口量 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 下游聚酯情况 图12:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：% 65% 聚酯产量累计同比 零售额:服装类:累计同比 （长丝+瓶片）净出口：累计增速 出口金额:服装及衣着附件:累计同比（美元计价） 产量:软饮料:累计同比 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% 数据来源：CCFWind华泰期货研究院 图13:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无 下游环节原料备货情况（天）主要织造基地库存水平（天）主要织造基地新增订单指数（右轴） 4080 3570 3060 25 50 20 40 15 30 10 520 010 -50 数据来源：CCFWind华泰期货研究院 图14:江浙织机负荷|单位：%图15:江浙加弹负荷|单位：% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16:POY库存天数|单位：天图17:FDY库存天数|单位：天 4020222021202020192018 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4520222021202020192018 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18:DTY库存天数|单位：天图19:涤纶短纤库存天数|单位：天 3520222021202020192018 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 5 0 -5 -10 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20:聚酯开工率|单位：%图21:长丝开工率|单位：% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图22:瓶片开工率|单位：%图23:短纤开工率|单位：% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图24:POY生产利润|单位：元/吨图25:FDY生产利润|单位：元/吨 2,000 20222021202020192018 2,000 20222021202020192018