聚烯烃月报：中游库存压力有所减轻，8月仍有去库预期

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 聚烯烃低价背景下，下游有所补库，中游库存压力有所减轻；聚烯烃亏损性检修量级导致开工率维持低位，8月仍有去库预期，建议逢低做多。但同时上方进口窗口或限制反弹高度。 核心观点 ■ 市场分析 国内投产节奏来看，2022年Q3的PE及PP新增产能压力并不大。国内存量装置来看，原油制聚烯烃仍处于大幅亏损，PE及PP开工率维持低位。非标价差方面，HD注塑对LL价差有所回升，导致LL排产占比快速下降；PP低融共聚及均聚注塑溢价及开工占比尚可，PP拉丝排产压力亦快速下降。因此8月标品供应压力并不大。 而外盘方面，由于外盘开工在6/7月快速回升，以及外盘需求转弱，导致聚烯烃美金货价格跟涨慢于内盘，后市进口窗口是压制聚烯烃反弹节奏的重要约束。 需求方面，下游订单恢复仍慢，但在聚烯烃低价背景下，对远期货的采购积极性有所增加，缓解中游贸易商的库存压力，后续持续关注下游再库存的持续性。 从Q3的平衡表来看，PE及PP8月份均迎来去库预期，边际改善。 ■ 策略 （1）单边：聚烯烃8月仍有去库预期，建议逢低做多，但上方进口窗口的约束限制反弹高度。（2）跨期：暂观望。 ■ 风险 原油价格波动，下游再库存的持续性。 期货研究报告|聚烯烃月报2022-08-01 中游库存压力有所减轻，8月仍有去库预期 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 聚烯烃月报丨2022/08/01 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 18 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 聚烯烃基差结构 ................................................................................................................................................................................ 4 聚烯烃投产计划表 ............................................................................................................................................................................ 5 聚烯烃生产利润及开工率 ................................................................................................................................................................. 6 聚烯烃非标价差及开工占比 ............................................................................................................................................................. 7 聚烯烃外盘开工及进出口利润 ......................................................................................................................................................... 9 聚烯烃下游开工及下游利润 ........................................................................................................................................................... 13 聚烯烃现实库存 .............................................................................................................................................................................. 15 聚烯烃Q3平衡表预估 ................................................................................................................................................................... 17 图表 表1: 国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 ..................................................................................................................................... 5 表2: 不同BRENT假设下的聚烯烃油头成本线|单位：元/吨 ......................................................................................................... 6 图 1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 .......................................................................................................................... 4 图 2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 ........................................................................................................................... 4 图 3: LL生产利润（原油制）|单位：元/吨 ................................................................................................................................... 6 图 4: PE开工率|单位：% ................................................................................................................................................................. 6 图 5: PP生产利润（原油制）|单位：元/吨 .................................................................................................................................... 7 图 6: PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 ................................................................................................................................... 7 图 7: PP开工率|单位：% ................................................................................................................................................................. 7 图 8: HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨 ........................................................................................................................................ 7 图 9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 7 图 10:LL开工占比|单位：% ............................................................................................................................................................ 8 图 11: HD开工占比|单位：% .......................................................................................................................................................... 8 图 12:LD开工占比|单位：% .............................................................................................................