早间评论

早间评论2022年9月5日星期一 西南期货研究所 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 地址： 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 尿素：5 乙二醇：5 PTA：6 电话： 021-61101856 短纤：7 铜：7 铝：8 023-67070250 锌：8 铅：9 邮箱： 锡：9 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：10 油脂：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：12 白糖：13 苹果：13 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：14 鸡蛋：15 玉米：15 免责声明17 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为383，涨幅-0.18%；沪银主力合约收盘价为4160，涨幅0.97%。美元指数大幅走高突破109点，10年期美债收益率回升至3.15%。美国8月ADP就业人数录得增加13.2万人，远不及预期的增加30万人。 美联储方面，美联储梅斯特表示，抗击通胀将是一场漫长的斗争。梅斯特重申她倾向于美联储在2023年初将联邦基金利率提高到4%以上，且不认为美联储会在2023年降息。由于美联储扭转通胀的态度比较坚决，短期之内利率快速上行对融资环境以及资产估值都形成负面压制，贵金属短期之内也将受到强美元的压制。长期来看，随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，叠加地缘政治的不确定性因素，贵金属长期仍具有多配价值。建议长期维持逢回调买入思路。 策略方面：长线逢低配置。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回调。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3690元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在3900-3940元吨，上海热卷报价3840-3860元吨。当前，全国钢厂复产范围仍在扩大，螺纹钢供应环比持续增加，但需求端依然相对疲弱，短期内期货盘面或延续调整。不过，中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前产量的基础上重启减产动作，而积极的宏观政策或能提振需求，螺纹钢期货价格有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡。PB粉港口现货报价在720元吨，超特粉现货价格610元吨。从基本面来看，8月份以来的钢厂复产是推动铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年8-12月份粗钢日产量不得超过277 万吨，而7月份粗钢日产量在263万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，当前铁矿石价格存在高估嫌疑，而90美元附近的非主流矿成本集中区间前期被验证存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨1.76%收于1850元/吨，J01合约上涨1.01%收于2448.5元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏强，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率攀升，已达记录高点，洗煤厂原煤库存减少、精煤库存减少，下游按需采购较多，活跃度有所回落。进口方面，蒙煤进口持续好转，来自俄罗斯、加拿大等国的进口也改善，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存自低位继续回升，炼焦企业积极补库。分主体，独立焦企库存激增， 钢厂库存微降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率继续提升，对焦煤需求继续增加。 焦炭：产地焦企焦炭价格提降，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存增加，各环节出现累库。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存增加，港口库存微增。平均吨焦利润仍然为正，焦企炼焦积极性保持高位，焦化企业开工率上升。需求端，下游钢厂按需采购，钢厂盈利有限需求疲软，总体需求不足仍拖累市场信心，中期需求恢复仍需时日。 综合来看，产业链短期有积极因素对市场形成支撑，然中期需求不足仍对市场形成拖累，不利于双焦终端需求，且双焦期货价格技术上仍是下行趋势。总体判断，双焦价格大概率仍以下跌为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 3 上一交易日，天胶主力周五日盘最低下探至12185点，夜盘小幅收涨。上周天胶连续下跌，跌破近期区间震荡平台。国内现货市场主流价格下跌，下游逢低适量买入。宏观方面海外经济衰退预期在经济指标以及能源危机下增强，原油、铜等大宗震荡下跌，天胶自身处于供应旺季，产区上量同比大于往年，需求端受到国内疫情以及地产等大环境影响金九银十消费旺季预期淡化，全球汽车产销数据不佳，国内轮胎库存高企，整体供需偏弱。预计短期在没有强驱动下，天胶仍将维持偏弱震荡，建议观望为主或短线操作。 2022年前7个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合 计为198.8万吨，同比增6.6%。其中，标胶合计出口100.5万吨，同比增12.3%；烟片胶出口27.1万吨，同比降3.2%；乳胶出口67.6万吨，同比增2%。轮胎开工数据方面，上周中国半钢胎样本企业开工率为66.46%，环比+2.16%，同比+6.40%，全钢胎样本企业开工率为59.28%，环比+1.72%，同比-3.26%。 上海21年SCRWF主流价格在11500—11700元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11400—11550元/吨；云南市场国产10# 胶参考价格11200—11600元/吨。 策略方面：单边观望为主，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约周五夜盘涨逾2%。前期检修以及受限电等影响的企业复产，上游开工回升，来到同期平均水平。最新库存小幅去化，同比仍然较高，主要是由于供应端的减少，需求端没有明显改善，下游制品开工前期小幅回升，同比偏低，出口方面或呈现季节性回落趋势，国际最新报价暂时持稳，周五夜盘出现反弹主要为空头离场，供需改善有限下，后市建议仍以逢高沽空操作为主。 4 供应方面，上游开工环比增加3.46个百分点，处于同期中位区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 主流成交在6400-6480元/吨，基差在250-300区间；乙烯 法主流价格6700-6900元/吨。 截至8月28日，国内PVC社会库存在35.54万吨，环比减少1.09%，同比增加158.10%；其中华东地区在29.5万吨，环比持平，同比增加179.09%；华南地区在6.04万吨，环比减少6.07%，同比增加88.75%。 策略方面：建议逢高抛空为主。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约涨逾2%，现货变化不大，基差处于低位。前期需求的跟进以及企业成交短期小幅改善使得最新一期上游企业库存环比去库，但后市随着日产的回升，供需格局并不紧张，上游绝对库存量仍处于同比偏高区间，成本端煤炭近期受疫情扰动价格小幅抬升，支撑有所走强，但展望后市，日产的回升对于后市复合肥、三聚氰胺以及秋季肥等需求跟进的持续性仍将对于盘面形成一定下行风险，后市预计供需仍将偏弱，建议企业逢高参与卖出套保。 策略方面：建议企业逢高参与卖出套保。 乙二醇： 5 上周五，乙二醇主力合约2301震荡收跌，跌幅1.56%，华东市场现货价为3990元/吨，基差走强，期货升水45元/吨，基差率为-2.58%，日内本周及下周现货基差在-（110-130）附近。 供应方面，截至9月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在50.01%（较上期上升2.52%），其中煤制总产能865万吨，产能利用率为31.45%（较上期上升4.4%）。需求方面，江浙涤丝产销整体依旧清淡，至下午3点半附近平均估算在3成左右，聚酯负荷在84%，装置负荷适度回升。库存方面，库存小幅去化，9月1日张家港某主流库区MEG发货量在7600吨附近，环比减少18.28%，太仓两主流库区MEG发货量在9300吨附近，环比增加47.62%。 总体来看，乙二醇供应端有所收缩，需求端小幅改善，港口库存略去化，预计短期内乙二醇价格震荡偏强运行为主。 策略方面：关注逢低做多机会。 PTA： 上周五，PTA2301主力合约大幅下跌，以5380点收盘，跌幅3.17%，华东地区PTA现货价格报价6215元/吨，与上期持平，基差走强，期货贴水835元/吨。 上周五由于成本端走弱，国际油价连续三天大幅下降，PTA期价大幅下跌。供应方面，PTA部分装置延期检修，供应偏紧下市场延续去库，此外，中泰化学120万吨及仪征化纤65万吨 6 装置计划9月停车检修，虹港石化、扬子石化共计215万吨装置继续停车。需求方面，9月初限电因素陆续解除，聚酯产销也有适度回升，部分装置负荷适度提升，聚酯负荷在84%，江浙涤丝产销整体清淡。成本端方面，PTA内盘加工价差大幅回升至851.41元/吨，环比增加20%，加工差大幅修复。PX加工差小幅下跌至389元/吨，关注近期国际原油价格运行状况。 综上，短期内PTA成本端支撑较强，同时供需有所改善，预计短期内PTA价格偏强，但中长期存在成本端转弱预期，中长期维持偏弱态势。 策略方面：建议短期多头思路对待。 短纤： 上周五，短纤2210主力合约下跌，跌幅2.20%，华东市场现货主流价为7710元/吨，基差率为3.42%。 供应方面，江阴一15万吨短纤工厂8月下旬检修，9月中 旬重启；四川一15万吨短线工厂9月初重启。需求方面，8月 底9月初限电因素陆续解除，聚酯产销也有适度回升，部分装置负荷适度提升，聚酯负荷在84%。8月国内主流直纺工厂长丝，按照发货量计算，平均产销估算在101%附近，较上月下降10个百分点，工厂库存与上个月底大体持平。直纺涤短产销一般，平均50%。中国轻纺城成交量为992万米，环比增加61万米，成交重心小幅抬升。综合来看，短纤供应增多需求疲软，但短期内跟随成本端变动，预计价格区间震荡运行。 策略方面：观望为主。 铜： 上周五，上海市场电解铜对沪铜2209合约报升水340-390 元/吨；广东市场电解铜对沪铜2209合约报升水420-450元/吨； 7 华北市场电解铜对沪铜2209合约报升水0-160元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，川渝地区的限电影响消退，但仍有个别电解铜冶炼企业有检修计划，预计9月国产电解铜产量约88万吨；消费方面，随 着金九银十消费旺季的到来，预计下游消费将有所好转，但疫情再度袭来，个别城市已进入管控模式，或影响实际消费表现。上周，国内电解铜社会库存增加1700吨，保税区库存下降 1.54万吨。美元指数高位运行，且国内传统消费旺季或受疫情影响，导致市场情绪偏悲观，宏观压力增强，价格波动加剧，建议等待入场机会。 策略方面：建议等待入场机会。 铝： 上周五，上海市场电解铝对沪铝2209合约报贴水50-10元 /吨；华中市场电解铝对沪铝2209合约报贴水90-50元/吨；广 东市场电解铝对沪铝2209合约报贴水130-90元/吨。供应方面，氧化铝产量大幅增加的预期下降，价格波动有限，且电价及冶炼辅产品价格波动不大，电解铝成本支撑仍有效，川渝限电影响消退，而云南压电限产传言四起，预计9月电解铝产量约 340万吨，同时，电解铝净进口量仍偏低。消费方面，房地产板块明显拖累铝的下游消费，叠加疫情影响，料传统消费旺季的需求增量比较有限。上周，国内电解铝社会库存增加4000吨， 保税区库存下降1000吨。供应端故