公司简评报告：客户持续开拓，大数据业务高速增长

客户持续开拓，大数据业务高速增长 神州控股(0861.HK)公司简评报告|2022.09.05 评级：买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 0.2 神州控股 恒生指数 0.0 -0.2 -0.4 1-Sep 1-Jul 1-May 1-Mar 1-Jan 1-Nov 1-Sep 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）3.65 一年内最高/最低价（元）5.07/3.05 市盈率（当前） 8.57 市净率（当前） 0.63 总股本（亿股） 16.74 总市值（亿元） 61.09 资料来源：聚源数据 相关研究 [Tabl大e_数Ot据he业rR务ep高ort速]发展，重点打造三大产品族 业务进展顺利，深耕核心客户 核心观点 事件：2022年8月30日，神州控股发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入86.82亿港元，较去年同期增长约0.1%；实现归母净利润2.22亿港元，较上年同期增长0.7%。 经营稳健，订单&客户持续开拓。2022年上半年，公司在全球经济普遍面临严峻挑战下，公司实现收入86.82亿港元，同比略增，其中大数据业务实现快速增长，但传统服务下降影响收入表现；归母净利润2.22亿港元，较上年略有增长。公司在手订单充足，已签未销金额71.77亿港元。公司客户结构多元且数量庞大，行业地位保持领先。Top30客户收入占比47%，近两年复合增速79%；千万级以上大客户数量达到120家，近两年复合增速12%；供应链客户持续稳定，净收入留存率高达111%；新增客户数量1648家，同比提升20%。 聚焦大数据战略，业务结构持续优化。公司自2018年聚焦大数据战略以来，沿着既定技术路线图，坚定不移地推进战略。分业务看，大数据产品及方案实现收入11.81亿港元，占比由9%提升至14%；软件及运营服务收入27.61亿港元，占比32%；传统服务收入48.17亿港元，占比54%。软件及运营服务业务、传统服务业务不仅能为公司提供稳定现金流，还能作为大数据业务的支撑。随着大数据收入和毛利的持续快速提升，将带来公司业务布局和盈利能力更积极的变化。 大数据业务高速发展，助力第二成长曲线。受益于国家数字经济战略落地及下游需求提升，公司大数据业务实现高速增长。大数据产品及方案收入11.81亿港元，同比增长50%；毛利4.49亿港元，同比增长56%。公司通过成立三大研究院、产业孵化基金等方式持续加大技术研发，大数据产品标准化程度进一步提升，毛利率达到83%，同比提升16个百分点；软件著作权及专利新增143项，累计2392项；主导和参与制定了数字孪生、智能城市、金融科技等领域数据融合和应用场景等23项行业标准和白皮书编制。 投资建议：数字经济大势所趋，公司抓住机遇持续加速推进大数据战略，构建更为完善的研发和产品体系，深耕存量客户加拓展增量客户，充分发挥传统服务的渠道功能、软件及运营服务的场景价值，实现大数据业务的拓展。预计公司2022-2024年营业收入分别为198.16、241.75、287.69亿元人民币，归母净利润分别为8.04、10.51、12.93亿元人民币，EPS分别为0.43、0.57、0.68元/股。维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；市场竞争加剧。 盈利预测 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 167.93 198.16 241.75 287.69 营收增速（%） 3.63% 17.99% 21.98% 18.99% 净利润（亿元） 5.82 8.04 10.51 12.93 净利润增速（%） 21.00% 38.26% 30.61% 23.10% EPS(元/股) 0.35 0.48 0.63 0.77 PE 9.2 6.7 5.1 4.1 资料来源：Wind，首创证券 图表1神州控股营业收入（亿港元）及增速（右轴）图表2神州控股归母净利润（亿港元）及增速（右轴） 250 200 15.2% 205.39 16.2%198.20 11.8% 18%8 16% 14%7 103.1% 6.13 7.12 1.2 1 150 100 50 177.27 152.54 86.82 3.6% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 6 5 4 3 21.50 101.8% 3.02 2.22 0.8 0.6 0.4 00.1%0%1 20182019202020212022H10 16.1% 0.2 0.7%0 营业收入（亿元）同比 20182019202020212022H1 归母净利润（亿元）同比 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图表3神州控股毛利率、净利率 20.12 19.07 17.80 16.95 18.33 17.76 4.864.73 1.44 2.54 3.62 -1.44 201720182019202020212022H 25 20 15 10 5 0 -5 销售毛利率（%）销售净利率（%） 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万人民币） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万人民币） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 2,272 2,071 3,354 6,442 营业收入 16,793 19,816 24,175 28,769 应收款项合计 4,008 6,009 6,848 7,660 营业总支出 16,653 18,675 22,687 26,940 存货 2,669 2,742 3,622 4,217 营业成本 13,715 15,694 19,050 22,612 其他流动资产 4,067 3,630 4,600 5,367 营业开支 2,313 2,585 3,154 3,753 流动资产合计 13,016 14,452 18,424 23,686 营业利润 140 1,141 1,488 1,828 固定资产净额 748 476 -245 -2,206 净利息支出 111 149 143 130 权益性投资 1,557 2,218 1,961 1,912 权益性投资损益 -87 -87 -87 -87 其他长期投资 5,728 5,044 5,230 5,334 其他非经营性损益 27 27 27 27 商誉及无形资产 1,948 2,016 2,164 2,484 非经常项目前利润 625 932 1,286 1,639 土地使用权 44 44 44 44 非经常项目损益 308 308 308 308 其他非流动资产 1,161 1,058 1,088 1,102 除税前利润 934 1,240 1,594 1,947 非流动资产合计 11,186 10,856 10,242 8,670 所得税 137 183 235 287 资产总计 24,202 25,308 28,666 32,356 少数股东损益 214 253 308 367 应付账款及票据 3,566 3,887 4,620 5,654 持续经营净利润 582 805 1,051 1,293 短期借贷及长期借贷当期到期部分 1,491 1,233 1,233 1,233 非持续经营净利润 0 0 0 0 其他流动负债 3,857 4,405 5,522 6,368 净利润 582 804 1,051 1,293 流动负债合计 8,914 9,525 11,375 13,255 优先股利及其他调整项 0 0 0 0 长期借贷 1,758 1,808 1,848 1,878 归属普通股东净利润 582 804 1,051 1,293 其他非流动负债 1,375 762 872 990 EPS（摊薄） 0.35 0.48 0.63 0.77 非流动负债合计 3,133 2,570 2,720 2,868 主要财务比率2021A2022E2023E2024E 负债总计 12,047 12,095 14,095 16,123 成长能力 归属母公司所有者权益 8,306 9,111 10,161 11,455 营业收入增长率 3.6% 18.0% 22.0% 19.0% 少数股东权益 3,849 4,102 4,410 4,778 归属普通股东净利润增长率 21.0% 38.3% 30.6% 23.1% 股东权益总计 12,155 13,213 14,571 16,233 获利能力 负债及股东权益总计 24,202 25,308 28,666 32,356 毛利率 18.3% 20.8% 21.2% 21.4% 现金流量表（百万人民币）2021A2022E2023E2024E 净利率 3.5% 4.1% 4.3% 4.5% 经营活动现金流 442 742 946 1833 ROE 7.2% 9.2% 10.9% 12.0% 净利润 582 804 1051 1293 ROA 2.4% 3.2% 3.9% 4.2% 折旧和摊销 257 257 255 257 偿债能力 营运资本变动 -782 -782 -870 -273 资产负债率 49.8% 47.8% 49.2% 49.8% 其他非现金调整 385 463 510 557 流动比率 1.5 1.5 1.6 1.8 投资活动现金流 17 -25 -85 -203 速动比率 1.2 1.2 1.3 1.5 资本支出 -120 -151 -127 -133 每股指标（元） 长期投资减少 -261 24 71 -55 每股收益 0.35 0.48 0.63 0.77 少数股东权益增加 -14 0 0 0 每股经营现金流 0.26 0.44 0.57 1.10 其他长期资产的减少/(增加) 412 102 -29 -15 每股净资产 4.96 5.44 6.07 6.84 融资活动现金流 -757 -918 422 1458 估值比率 借款增加 -436 -208 40 30 P/E 9.2 6.7 5.1 4.1 股利分配 -98 -98 -287 -377 P/B 0.6 0.6 0.5 0.5 普通股增加 -4 0 0 0 其他融资活动产生的现金流量净额 -219 -613 669 1805 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无