基金行业2022年9月展望：投资时机好于上月，短期可看指数急跌的对冲以及蓝筹价值、轮动品种的左侧机会

基金月度报告 证券研究报告 基金市场投资时机好于上月，短期可看指数急跌的对冲以及 蓝筹价值、轮动品种的左侧机会 基金行业2022年9月展望 2022年09月02日 投资要点 上证指数-上证基金指数走势图 基金指数上证指数 10% 0% -10% -20% -30% 2021-062021-092021-122022-03 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -2.66 -12.21 中证基金 -0.91 -9.20 股票基金 -2.89 -18.37 混合基金 -1.61 -15.72 债券基金 0.66 0.51 货币基金 0.33 0.87 刘鋆分析师 执业证书编号:S0530519090001 liujun23@hnchasing.com 相关报告 1基金行业周报（20220829-20220902）：虚拟现实、智能穿戴指数分析，祁禾、朱红裕、李淑彦产品简要梳理2022-08-28 2基金行业周报（20220808-20220812）：半导 体芯片三大指数分析2022-08-08 3基金行业2022年8月展望：再看黄金、恒生中国企业、恒生科技指数投资价值，关注沪深300成长新产品2022-08-05 8月以来基金行业、数据跟踪：1）A、H股以及海外权益市场8月以来普遍下行；申万一级行业中，煤炭、通信涨幅较高，汽车、电力设 备跌幅较深。2）目前公募基金数量破万，资产净值规模合计约27万亿；8月以来全市场新增公募基金规模约1789亿，其中中长期纯债型基金规模占比约40%。3）8月当月北向资金净买出超46亿，南向资金净买入超25亿；9月以来南向资金净买入超40亿、表现突出。 半年报公布完毕后A股市场、基金市场跟踪：1）A股市场：科创板业绩增速表现显著优于创业板；上证50、沪深300大盘蓝筹价值风格的指数，业绩具有韧性；中证1000业绩增速表现整体优于中证500。 2022H1，营收、归母净利润、扣非归母净利润同比均有双位数增长的有煤炭、有色等6个行业；营收环比加速改善的行业有石油石化、通信、钢铁、基础化工等，归母净利润环比加速改善的行业主要是农林牧渔、家用电器、国防军工等。2）基金市场：机构配置方面，2022H1加仓明显的有专用设备、中药、医疗服务、养殖业等细分行业，减仓或变动不大的有医疗器械、特钢等行业。近1年内有2只以上产品的机构投资者份额占比持续提升的基金经理有：周智硕、杨嘉文、薛莉丽、徐志彪、肖觅、陶灿、沈楠、綦缚鹏、栾超、林英睿、韩威俊。 基金组合跟踪：月报组合等权重组合收益率-9.63%，最大回撤-19.55%；风格积极基金组合等权重组合收益率-8.20%，最大回撤-18.03%。偏股混合型FOF业绩中值-13.68%，最大回撤中值-22.95%。对标偏股混合 型FOF，月报组合和风格积极基金组合的业绩均进入前十，回撤表现无明显优势（详见正文）。 投资思考：1）近期黄金价格走势验证前期观点，黄金资产介入尚待时日。8月以来美国真实利率上行，美元指数创新高，美CPI维持高值。2）报审基金关注航运、粮食产业指数品种。3）梳理富国旗下30 余位主动产品基金经理及其在管产品，得出重点关注品种：于渤2只、 于洋1只、王园园1只、曹文俊1只、孙彬2只、许炎1只、张富盛 1只、厉叶淼1只、曹晋1只、张峰宁君1只、汪孟海1只（详见正 文）。4）短期投资观点：我们上月月报里的观点是短期内（2个月左右）主题类品种谨慎操作，对市场整体点位保持一份警惕。当前时点，我们认为投资时机略好于上月，在秉承年初以来均衡思路的同时，短期可以关注两个方面，一是市场点位急跌时的指数ETF对冲（联接基金考虑C份额），二是关注价值蓝筹品种、带有一定轮动把握能力品种的左侧机会。从基金组合表现来看，业绩及波动回撤控制符合基本预期，暂不作品种和权重调整。 风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1投资思考 1.1近期黄金价格走势验证前期观点，黄金资产介入尚待时日 在上月月报中我们梳理了2022年7月以来黄金价格的走势并分析了相关影响因素， 当时的基本观点是：1）相比2022年3月、6月的黄金价格阶段分析，过往的分析框架在 验证解释7月黄金价格走势方面有效性更高：经济下行、去通胀缓慢、真实利率下行、美元指数负相关；2）当前不是介入的好时点。 8月初以来，黄金价格走势呈现震荡下行态势，Comex黄金（活跃合约）价格月内下跌约4.15%。8月以来黄金价格影响因素的变化如下：1）美CPI略有回落，但仍维持8.5%的高值。原油价格8月维持震荡波动，非急涨急跌情况对CPI的影响较为有限，短期原油需求承压，价格上升空间有限。2）美国真实利率月内上行。月内，美国通胀利率持续上行；10年-2年指标8月初开始震荡上行，但仍在负区间（7月初开始进入负区间）；10年-3个月指标8月初以来低位震荡。3）美元指数创新高，压制黄金价格。结合上述因素分析，我们维持上月月报的观点，黄金资产介入尚待时日。 图1：美真实利率情况（%）图2：美10年期国债收益率-美2年期国债收益率（%） 10年名义+10年TIPS 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1.00 10年-2年 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 资料来源：wind、财信证券（数据区间：20220101-20220901）资料来源：wind、财信证券（数据区间：20220101-20220901） 图3：美10年期国债收益率-美3个月国债收益率（%）图4：美元指数走势 10年-3个月 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 111.0000美元指数 109.0000 107.0000 105.0000 103.0000 101.0000 99.0000 97.0000 95.0000 资料来源：wind、财信证券（数据区间：20220101-20220901）资料来源：wind、财信证券（数据区间：20220101-20220901） 1.2报审基金关注航运、粮食产业指数品种 1）中证1000ETF增强品种、联接品种：中证1000指数成分股，2022H1业绩增速表现优于中证500。目前跟踪中证1000指数的ETF中，规模、流动性优势相对明显的是富国、易方达、广发的产品（目前尚无联接基金）。根据wind公布的公募基金行政审批明细，近期有汇添富的中证1000联接品种以及博时、申万菱信的中证1000增强品种报审。 2）天弘的富时瑞士指数QDII产品报审，该产品应该是跟踪FTSESwitzerland （FTWICHEL）指数。 3）中证航运指数分析：指数代码H30216.CSI，成份股数量13只、成份股平均市值 372亿；该指数近10年/5年/3年/1年的年化收益率分别是9.96%、4.36%、25.48%、11.23%；该指数前三大权重股分别是中远海能（15.924%）、招商轮船（15.850%）和中远海控 （13.176%），合计权重达45%。目前尚无产品跟踪该指数，根据wind公开的公募基金行政审批明细，国泰的航运新品种正在报审。 4）内地运输指数分析：指数代码000945.CSI，成份股数量37只、成份股平均市值 600亿；该指数近10年/5年/3年/1年的年化收益率分别是4.87%、-3.59%、0.13%、-2.99%；该指数前三大权重股分别是顺丰控股（12.759%）、京沪高铁（11.989%）和中远海控 （11.848%），合计权重达36.6%。目前尚无产品跟踪该指数，根据wind公开的公募基金行政审批明细，嘉实的内地运输新品种正在报审。 5）国证粮食产业指数分析：指数代码399365.SZ，成份股数量50只、成份股平均市值286亿；该指数近10年/5年/3年/1年的年化收益率分别是13.15%、19.35%、13.35%、5.42%；该指数前五大权重股分别是大北农、华鲁恒升、盐湖股份、隆平高科、云天化，指数CR10权重合计42.9%、CR5权重合计25.8%。目前尚无产品跟踪该指数，根据wind公开的公募基金行政审批明细，鹏华的粮食产业新品种正在报审。 1.3富国主动权益品种梳理 在《基金行业2022年年度策略：守正笃实，久久为功》第2.2部分里，我们按5年期产品组、3年期产品组梳理了全市场的主动权益类基金、固收+基金的综合市场表现，富国旗下主动权益品种综合比较优势突出。 近期我们进一步梳理了富国旗下30余位主动产品基金经理及其在管产品，梳理可得： 1）股债平衡关注于渤管理的富国新收益A（001345）、富国安诚回报12个持有A（013143）。 2）医药+轮动关注于洋管理的富国新动力A（001508）。3）消费+轮动关注王园园管理的富国品质生活A（006179）。4）均衡+轮动关注曹文俊管理的富国转型机遇（005739），孙彬管理的富国价值优势（002340）、富国融享18个月A（009334）。5）高风险收益比关注许炎管理的富国互联科技A（006751）、厉叶淼管理的富国产业驱动（005840）、张富盛管理的富国价值增长A（010109）、曹晋管理的创业富国定开（161040）。6）港股投 资关注宁君、张峰管理的富国沪港深业绩驱动A（005847），汪孟海管理的富国沪港深行业精选A（005354）。7）其他：章旭峰管理的富国军工主题A（005609）。 1.4短期投资观点 我们上月月报里的观点是：短期内（2个月左右）主题类品种谨慎操作，对市场整体点位保持一份警惕。当前时点，我们认为投资时机略好于上月，在秉承年初以来均衡思路的同时，短期可以关注两个方面，一是市场点位急跌时的指数ETF对冲（联接基金考虑C份额），二是关注价值蓝筹品种、带有一定轮动把握能力品种的左侧机会。从基金组合表现来看，业绩及波动回撤控制符合基本预期，暂不作品种和权重调整。 1.5年度策略基金组合跟踪 在《基金行业2022年年度策略：守正笃实，久久为功》中我们呈现了4个基金组合，年初以来（截至0901）：月报组合等权重组合收益率-9.63%，最大回撤-19.55%；风格积极基金组合等权重组合收益率-8.20%，最大回撤-18.03%；风格稳健基金组合等权重组合 收益率-6.52%；风格保守基金组合等权重组合收益率+0.65%。对标偏股混合型FOF（见 表1），月报组合和风格积极基金组合的业绩均进入前十，回撤表现无明显优势（暂未考虑交易成本）。 2022年初至今（0901），主动管理型权益类基金业绩中值-15.59%，最大回撤-26.21%；固收+基金业绩中值-1.67%；偏股混合型FOF业绩中值-13.68%，最大回撤中值-22.95%；平衡混合型FOF业绩中值-7.23%，偏债混合型FOF业绩中值-2.64%；目标日期策略FOF业绩中值-9.23%，目标风险策略FOF业绩中值-3.53%（样本：成立1年以上的主代码基金）。 表1：成立1年以上的偏股混合型FOF（主代码）年初以来市场表现（业绩前十） 代码 简称 基金经理 复权单位净值增长率（%） 最大回撤（%） 009370 浦银安盛睿和优选3个月持有A 陈曙亮 -1.46 -11.89 011752 广发核心优选六个月持有A 杨喆 -5.70 -20.20 011587 东方红欣和平衡配置两年持有 邓炯鹏、陈文扬 -6.13 -9.58 007896 易方达优选多资产三个月A 张浩然、黄亦磊 -7.96 -22.98 013287 易方达优势价值一年持有A 张浩然 -8.05 -24.79 010267