基金行业2024年8月展望：结构优化窗口，短期可考虑指数的对冲交易机会

基金月度报告 证券研究报告 基金市场结构优化窗口，短期可考虑指数的对冲交易机会 基金行业2024年8月展望 2024年08月05日 投资要点 上证指数-上证基金指数走势图 基金指数上证指数 0% -5% -10% -15% -20% 2023-082023-112024-022024-05 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -5.22 -2.34 中证基金 -2.40 -1.81 股票基金 -7.18 -8.74 混合基金 -6.81 -7.09 债券基金 0.54 2.43 货币基金 0.26 1.11 刘鋆分析师 执业证书编号:S0530519090001 liujun23@hnchasing.com 相关报告 1基金深度报告：公募基金2024年2季报重仓持股分析2024-07-30 2基金深度报告：海外资产配置视角下的QDII 基金选择2024-07-25 3基金周报（20240722-20240726）：公募基金资 产净值超30万亿，中庚丘栋荣离任2024-07-21 7月以来市场数据回顾 1）7月内外权益市场表现一般。A股市场科创50指数收正，其他主要股指跌幅多在2%以上；恒生指数、恒生科技指数跌幅均在4%以上；日经225指数下跌近10%，新兴市场指数表现相对亮眼、印度NIFTY50指数收涨2.9%。2）7月以来申万31个行业涨跌互现，涨幅居前的有国防军工、非银金融、银行、交通运输等，跌幅居前的有煤炭、石油石化、纺织服饰、轻工制造等。细分看，国有行、航天装备、航海装备、保险、公路铁路等细分领域表现亮眼。3）7月当月，北向资金净流出166.3亿人民币、南向资金净流入479.5亿港元。8月以来（截至0802）北向资金净流出89.3亿人民币、南向资金净流入64.8亿港元。2024年以来，北向资金净流入仅130.2亿人民币，南向资 金净流入4258.6亿港元。7月以来全市场新增公募产品规模600余亿，较2 季度而言公募基金发行热度有所下降。 近期投资思考及产品跟踪 1）近期产品研究：嘉实物流产业A（003298）、景顺长城支柱产业A （260117）、工银聚丰A（011532）、宏利市值优选A（162209）、宝盈品质甄选A（013859），上述5只产品拟入池。2）相关FOF基金2024年2季报重仓变化：从重点跟踪的数只目标日期养老FOF和目标风险策略FOF二季度 持仓信息来看，各FOF调换仓节奏、幅度以及方向有较大差异。有加仓纯债型、固收+中低风险资产的，有加仓H股、美元债、海外资产的，有加仓地产、转债的，有加仓白酒的，有加仓主动管理型权益类品种的。3）黄金价 格影响因素跟踪及操作思考：近几个月国内外黄金价格维持高位震荡，相比 而言国内黄金现货价格更为坚挺。国际黄金（comex黄金活跃期货）价格最 新收于2486.10美元/盎司，国内黄金（上海金现货）价格最新收于571.18元 /克。从美国相关真实利率、利差等数据看，美国通胀水平暂有小幅回落、经济维持相对韧性，美元指数震荡回落至104点附近。当前价格影响因素框架，在央行购金以及宏观叙事两个维度还有完善空间。中长期看，我们偏向于认为黄金价格中枢上移后保持箱体震荡，去美元化议题短期难以证实但基于目前美国大选走向，未来美国政府财政负担增大的概率较高、美元信用压力提升，黄金价格虽在高位但资产配置价值仍在。中短期可以考虑波段操作累积 筹码。4）基金投资观点探讨：8月进入中报季、9月或迎美联储首次降息，近期是投资配置的结构调整优化窗口。结合经济基本面以及前期公布的部分 行业和公司业绩预告情况，对于中报期业绩应有合理客观的预期，去观察行业内部的变化以作出一个偏中期的结构调整和布局。目前上证综指低位震荡，我们认为短期还可考虑指数的对冲交易机会。 基金组合运作及调整 7月在上证综指低于2900点时，组合的卫星仓位进行了上证综指ETF联接基金的对冲操作；小幅降低了卫星仓位中的黄金基金权重；增加了香港互认基金债券型产品和美元债QDII基金的权重。、 本月组合调整：1）月报组合：拟调出中庚价值领航（006551）、招商瑞阳A（008456），调入宝盈品质甄选A（013859）、工银聚丰A（011532）。2）积极组合：拟调出大成消费主题A（090016）、调入嘉实物流产业A （003298）。 风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1近期投资思考及产品跟踪 1.1近期产品研究 1、嘉实物流产业A（003298）：2024年以来（截至0802）业绩+1.5%、最大回撤-14.3%。持仓仍以航空和快递为主，2季度内降低油运板块比重、动态调整快递板块个股配置、小幅增加了大宗商品供应链配置。房地产行业未来不能排除风险继续放大的可能性。港股 相关红利资产吸引力较A股稍高。该品种拟入池。 2、景顺长城支柱产业A（260117）：2024年以来（截至0802）业绩+14.9%、最大回撤-16.1%。大宗商品定价体系在改变，中国传统需求定价因子权重下行，新兴市场需求 以及来自于新能源投资需求的权重占比在逐步提升。重点关注海外发达经济体的再工业化过程及以印度为代表的新兴经济体需求的持续扩张，和能源转型带来的需求占比持续提升。持续看好全球定价资源品。该品种拟入池。 3、工银聚丰A（011532）：年初以来（截至0802）业绩+11.1%、最大回撤-2.0%。股 债相对平衡品种，可比期内综合市场表现有一定比较优势。在权益资产估值保持相对较低水平的阶段，商品价格的不确定性本身就意味着潜在投资价值。组合基本维持对公用事业以及特定上游资源和局部消费环节的重点配置。该品种拟入池。 4、宏利市值优选A（162209）：年初以来（截至0802）业绩+15.9%、最大回撤-7.0%。 定位是提供高分红方向、周期价值方向的长期稳定收益且相对低波的底仓配置型风格投资工具。在红利资产内部更偏好周期红利资产、而非稳定红利类资产。该品种拟入池。 5、宝盈品质甄选A（013859）：年初以来（截至0802）业绩+10.0%、最大回撤-5.1%。 是AH股双市场相对均衡配置的灵活配置型基金，股票仓位变动灵活。内需方向的左侧有布局机会；海外本轮通胀的核心矛盾在供给侧。该品种拟入池。 1.2相关FOF基金2024年2季报重仓变化 从重点跟踪的数只目标日期养老FOF和目标风险策略FOF二季度持仓信息来看，各FOF调换仓节奏、幅度以及方向有较大差异。有加仓纯债型、固收+中低风险资产的 （如006290/013246），有加仓H股、美元债、海外资产的（如006289/019245/016849），有加仓地产、转债的（如007231），有加仓白酒的（006321），有加仓主动管理型权益类品种的（如007188/016846）。我们对上述FOF重仓变动进行了简单的分析研究，部分底层品种有一定参考价值，如下： 1、银华活钱宝F（000662）：货币基金。年初以来（截至0802）7天年化收益率均值2.11%，全市场货币基金年初以来（截至0802）7天年化收益率均值中位数是1.88%。 2、易方达纯债A（110037）：中长期纯债型基金。近3年年化收益率3.67%，中短期业绩稳健，目前未限购。（数据提取日：20240802） 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 3、鑫元鸿利A（000694）：中长期纯债型基金。近3年年化收益率3.48%，中短期业绩稳健，目前未限购。（数据提取日：20240802） 4、易方达岁丰添利LOF（161115）：混合债券型一级基金。近3年年化收益率3.73%，同期混合债券型一级基金年化收益率中位数是3.04%。（数据提取日：20240802） 1.3黄金价格影响因素跟踪 近几个月国内外黄金价格维持高位震荡，相比而言国内黄金现货价格更为坚挺。国际黄金（comex黄金活跃期货）价格最新（0802数据）收于2486.10美元/盎司，国内黄金（上海金现货）价格最新（0802数据）收于571.18元/克。 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金（美元/盎司） 上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D（元/克）-R 2700.00600.00 580.00 2500.00 560.00 2300.00 540.00 520.00 2100.00500.00 480.00 1900.00 460.00 1700.00 440.00 420.00 1500.00400.00 图1：国内外黄金价格走势（2023年至今） 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240802） 从美国相关真实利率、利差等数据看，美国通胀水平暂有小幅回落、经济维持相对韧性，美元指数震荡回落至104点附近。当前价格影响因素框架，在央行购金以及宏观叙事两个维度还有完善空间。 10年国债+10年国债TIPS（%） 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 10年国债-2年国债（%） 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 图2：美10年国债+美10年国债TIPS（2023年以来）图3：美10年国债-美2年国债（2023年以来） 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240802）资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240802） 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 10年国债-3个月国债（%） 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 -1.40 -1.60 -1.80 -2.00 美元指数 108.0000 107.0000 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 100.