供应端扰动提供支撑，宏微观需求抑制

供应端扰动提供支撑宏微观需求抑制 银河期货王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 1.1本周铝价走势整体偏强 绝对价格震荡上行 缺电限产川渝豫减产超100万吨 1.2价格震荡上行驱动依然是成本供应端 高昂的能源价格导致欧洲电费持续大涨 减产后再度重启需要时间 1、四川地区累计减产超过100万吨，省内几乎全部停产，河南目前检修约4万吨，重庆检修约4万吨，国内的减产以及煤炭价格居高不下是铝价反弹的主要动因，海外的减产是次要因素，所以在缺电结束后关注煤炭价格走势； 2、欧洲在高温干旱及俄乌冲突的扰动下，能源价格维持高位，水运煤炭出现困难，运费价格大幅上涨，整个欧洲地区电力供应极度紧张，目前不断爆出企业减产； 3、国内高温天气致使煤炭消费维持高位，叠加煤炭主产区疫情严重，供应偏紧，但是最近气温开始回落，煤炭价格有望企稳回落； 4、综上所述，当前能源内外紧张，但是受到宏微观的弱势抑制，预计本周铝价高位震荡整理为主，震荡区间在18500~19500之间。 1.3基差走弱月差收敛涨价后挤仓担忧下滑 月差收敛 价格回升后需求跟不上现货贴水 交割月合约目前尚无明显表现 当月持仓/仓单回落 1、08合约结束后，09-12月差迅速扩大，但是本周伴随绝对价格上涨，逼仓托价格的概率下滑，且08合约多单接货方近期开始释放仓单，叠加现货升水走弱，下游需求一般，月差和基差明显走弱； 2、目前套利方面建议观望； 1.4.1下游消费弱势是当前铝价走势不强的因素 铝棒加工费消费淡季明显 铝杆加工费表现稍好 1600 1400 1A60铝杆(山东)-平均价 202220212020 2019 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1、目前处于消费季节性淡季，淡季价格消费表现弱势，整体承压； 型材开工率明显弱势 板带开工率表现一般 2、地产行业目前惯性下行，带动铝棒、铝型材需求弱势； 100 铝型材开工率 2020年2021年2022年 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 铝板带开工率 2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3、新基建较好，带动线缆企业订单尚可，但是目前订单往大企业云集，中小企业仍然受困； 4、铝板带表现一般，开工率整体弱于去年水平； 1.4.2消费弱势的核心因素在于宏观经济 地产负增长抑制铝棒产量负增长 家电产量跟随地产周期下滑 欧美PMI指数与LMEs3铝价 1、地产主导了铝的消费，地产走弱会导致和铝相关的一系列商品需求下滑，包括最直接的门窗、铝模板、家电、装饰等； 房屋新开工面积：当月同比 6063铝棒产量增速 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% 制造业PMI指数弱势 欧美高通胀鹰派言论始终抑制情绪 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 70 美国(ISM):制造业PMI 欧元区PMILME3铝月均值4,000 65 3,500 60 3,000 55 2,500 50 2,000 45 1,500 40 1,000 2、全球经济开始衰退，欧美国家制造业PMI指数彰显目前经济持续下行，全球宏观需求走弱，尤其是周五夜间鲍威尔在全球央行年会的发言，表示会继续根据数据鹰派加息； 3、国内目前货币市场充裕，但是目前宽信用较为困难，资金无法流入实体企业，尤其是当前地产收缩带来的信用被动紧缩，经济承压； 1.5.1技术分析 工业品指数减仓反弹遇到压力位准备择方向 有色指数前高承压 1.5.2技术分析 铝价走势相对稳定但是一步三回头 向上突破后表现乏力 目录 第二章原料及成本分析 2.1成本分析 2.2氧化铝 2.3煤炭及电力 2.1铝成本短期维持高位震荡的格局 全国铝厂加权成本 主要成本分项对比 华东自备电电解铝冶炼利润 电力成本氧化铝成本阳极成本利润铝价 1200030000 10000 25000 8000 20000 6000 4000 15000 2000 10000 0 2018/1/1 -2000 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 5000 -4000 0 平均利润 全国加权平均成本 长江现货月均价 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022/8/1E 原料成本端：成本下行缓慢； 电力：水电预计开始宽松，煤炭价格本周不降反涨主要在于供应端的疫情影响，电力成本预计逐步回落，对铝价形成 阶段性的利空； 氧化铝：预计价格高位震荡； 预焙阳极：8月份跌价200元/吨； 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品铝矿(贵州) 500 400 300 200 100 烧碱价格:山东32%浓度 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 氧化铝全国加权平均成本及利润 4300 平均利润 加权平均成本 山西现货月均价 1200 1000 3800 3300 2800 2300 1800 800 600 400 200 0 -200 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2019-08-16 2019-10-16 2019-12-16 2020-02-16 2020-04-16 2020-06-16 2020-08-16 2020-10-16 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2020-12-16 2021-02-16 2021-04-16 2021-06-16 2021-08-16 2021-10-16 2021-12-16 2022-02-16 2022-04-16 2022-06-16 2022-08-16 2.2.1氧化铝目前结构性过剩 铝土矿 烧碱 氧化铝价格走势 氧化铝成本及利润 全球氧化铝产量 日产量 氧化铝开工率 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 国内氧化铝日产量及开工率 2.2.2氧化铝 680.00660.00640.00620.00600.00 20.000.00-20.00-40.00 580.00 -60.00 560.00 -80.00 540.00 -100.00 700.00 氧化铝供需平衡表 全球氧化铝日产量（单位：千吨） 400 2022 2021 2020 2019 390 380 370 360 350 340 330 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 氧化铝平衡表 氧化铝成本 2014/12/1 2015/4/1 2015/8/1 2015/12/1 2016/4/1 2016/8/1 2016/12/1 2017/4/1 2017/8/1 2017/12/1 2018/4/1 2018/8/1 2018/12/1 2019/4/1 2019/8/1 2019/12/1 2020/4/1 2020/8/1 2020/12/1 2021/4/1 2021/8/1 2021/12/1 2022/4/1 平衡供应总量需求量 40.00 1、国内铝土矿市场供应紧张，尽管氧化铝厂开始亏损压产，不改紧张局面； 2、煤炭、天然气价格高位导致氧化铝焙烧的成本居高不下； 3、截止8月底，阿拉丁(ALD)调研的中国氧化铝产能统计数据显示，氧化铝运行产能8150万吨，相较月初下降200万吨左右； 2021/1/31 2021/2/28 2021/3/31 2021/4/30 2021/5/31 2021/6/30 2021/7/31 2021/8/31 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 秦皇岛港口煤炭库存 800 2019年 2020年 2021年 2022年 700 600 500 400 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018/6/1 2018/8/1 2018/10/1 2018/12/1 2019/2/1 2019/4/1 2019/6/1 2019/8/1 2019/10/1 2019/12/1 2020/2/1 2020/4/1 2020/6/1 2020/8/1 2020/10/1 2020/12/1 2021/2/1 2021/4/1 2021/6/1 2021/8/1 2021/10/1 2021/12/1 2022/2/1 2022/4/1 2022/6/1 2022/8/1 2.3煤炭市场煤仍旧紧张 秦皇岛库存 内外能源差异较大 动力煤价格 内外动力煤价格 秦皇岛5500动力煤价格 3000 500 澳大利亚纽卡斯尔6000KaFOB 2500 400 2000 1500 300 200 1000 100 500 0 0 三峡水库流量 魏桥煤炭招 标价 山东某铝厂自备电厂动力煤采购价 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 0.206 银河期货、Wind资讯、SMM 13 GALAXYFUTURES 目录 第三章供应分析 3.1全球供应分析 3.2国内供应分析 3.3投产、减产分析 3.1.1供应短期受到干扰，但是下半年产量仍会缓慢增加 供应端：能源干扰开始展现有进一步压产的可能性 1、本周运行产能4035万吨，环比减少100万吨左右，四川地区减产导致产能下降； 2、供应端逻辑开始改观，减产后市场由过剩预期转向平衡； 3、预计下半年产能逐渐修复，主要有内蒙古白音华48万吨、广西百矿疫情减产的复产50万吨、以及四川本次减产后 的复产100万吨，以及连城、广投等部分项目。 全球电解铝产量及预期值 全球电解铝产量全球电解铝产量增速 74,000.00 72,000