上半年中小油轮景气高涨，坚定看好周期上行趋势

中远海能披露2022年半年报，上半年公司实现营业收入75.13亿元，同比增长22.85%；公司归母净利润1.59亿元，同比下降70.78%； 扣非归母净利润为1.52亿元，同比下降70.78%。2022年Q2实现归母净利润1.34亿元，环比增加1.09亿元，增幅436%。 中小油轮景气拉升，助力公司二季度业绩改善。公司业绩环比好转得益于原油小船、成品油市场的率先复苏。上半年Suezmax/Aframax船型运价均值同比上906%/664%，这与俄乌冲突后，欧洲需求原油进口替代，俄罗斯原油出口转亚洲，运输距离拉长等原因密不可分。原油轮中小船型得益于美湾、西非出口至欧洲货盘大幅增加，市场表现活跃。成品油轮在炼油利润率支撑贸易活跃度的局面下，呈现出了持续性较强的复苏势头。除VLCC船型外，油轮各船型的代表航线日收益水平较去年同期涨幅均在100%以上。同时公司积极调整把握市场行情，将3艘船内贸转外贸，提升整体收益。 LNG板块稳定增长。2022年上半年，公司LNG运输板块贡献归母净利润人民币3.83亿元，同比增加0.41亿元。2022年上半年，全球主要国家LNG出口量约1.98亿吨，较2021年同期增长约3.5%。除满足北半球冬季供暖需求之外，因地缘政治冲突激化，欧洲地区对LNG需求激增。同时在全球碳减排政策推动下，LNG贸易需求持续提升，LNG出口项目增加及新增长约SPA为LNG运输提供了新一轮的发展机遇。公司抢抓贸易商签署长约的机遇，LNG运输船队规模稳步增长，参与投资的LNG船舶艘数已达到49艘。 油运行业处于景气上升期，运力维持低速增长。在需求端，原油商业库存低位存在较强补库需求，同时欧美区域成品油消费逐渐复苏，而欧洲因减少从俄罗斯的成品油进口、近年来炼厂产能下滑，以及成品油库存较低等多种因素叠加，炼油利润率表现强劲，成品油轮运价持续景气；而在供给端，油轮船舶老龄化严重，截至2022年6月末，全球15年以上的油轮占比仍高达28%。行业新船订单处于历史低位，2022年上半年全球共计交付油轮135艘/1,606万载重吨（去年同期交付143艘/1,600万载重吨），2022年上半年油轮新签订单仅30艘，为1996年以来最低水平，其中VLCC自去年7月份起，无新签订单，未来油轮船队维持低速增长。 盈利预测与投资建议 图表1：中远海能营业收入及同比情况（单位：百万元） 图表2扣非归母净利润及同比（单位：百万元） 图表3：公司分产品营收（单位：百万元） 图表4：中远海能国内外营收占比（单位：百万元） 图表5：中远海能PE 财务预测表 资产负债表流动资产现金 现金流量表 利润表