板块Q2受疫情影响，常规业务内部有所分化

生命科学上游板块2022年中报总结 板块Q2受疫情影响，常规业务内部有所分化 西南证券研究发展中心 2022年9月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 生命科学上游板块2022年中报总结 2022H1板块总结：生命科学上游板块2022年H1收入41亿元（+25%），归母净利润10.5亿元（-1.8%），扣非归母净利润9.5亿元（-7.6%），分季度看，板块2022Q1/Q2收入分别为22.5/18.8亿元（+21.8%/+28.3%），归母净利润分别为6.9/3.7亿元（-11.9%/+25%）。收入体量环比下降主要系板块华东区域收入占比较大，Q2上海疫情影响严重，且新冠产品价格下降，从增速来看，主要系去年同期新冠业务占比较高。利润体量下降主要各企业加大费用投，扩充品类所致。从盈利能力看，2022H1板块毛利率为53%（-5.7pp），净利率为25.4%（-7pp），四费率为24%（+3%），板块盈利能力下降主要系新冠产品降价以及加大研发投入所致。 常规业务内部有所分化。分产品来看，板块新冠业务中，除诺唯赞因Q1新冠抗原业务增长较快以外，其余公司新冠业务体量整体与去年同期持平或下滑。常规业务中，诺唯赞22H1收入为4.5亿元（+50%），百普赛斯收入1.8亿元（+42%），实现较大幅度增长。其余部分公司主要业务受疫情影响仍较严重，增速稍有放缓。从产品SKU新增数量来看，板块扩品类进展加速，其中诺唯赞目前终端产品已超千种。 生命科学试剂行业受益于生物药市场快速扩容、政策支持，市场规模达百亿级别。1）国内生命科学领域资金投入增速迅猛，预计CAGR为18.8%，将从2019年的866亿元增长到2025年的2434亿元。由此将会带动研发端、生产端生命科学试剂行业快速扩容。2）政策导向下，创新是药企发展壮大的必要条件。生命科学试剂行业的卖水人属性突显，有望在行业发展路径中持续受益。3）市场规模全球千亿，国内百亿。根据Frost&Sullivan数据，全球生物科研试剂市场2019年达到175亿美元，预计2024年将达到246亿美元，CAGR为7.1%。中国市场增速较快，预计2024年将达到260亿元。 一体化龙头的打造：1）不同试剂种类扩充，覆盖多品类产品，提升客户数量及范围；2）加强产业链体系建设，逐步拓展产业链上游、中游制造能力、下游服务能力建设，提升品牌影响力及客户认可度。 主要标的：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、义翘神州（301047）、阿拉丁（688179）、泰坦科技 （688133）、优宁维（301166）、南模生物（688265）等。 风险提示：产品拓展不及预期、行业竞争格局加剧、疫情影响销售放量的风险。 1 生命科学上游板块2022年中报总结 生命科学上游板块2022年H1收入41亿元（+25%），归母净利润10.5亿元（-1.8%），扣非归母净利润9.5亿元（- 7.6%），分季度看，板块2022Q1/Q2收入分别为22.5/18.8亿元（+21.8%/+28.3%），归母净利润分别为6.9/3.7亿元 （-11.9%/+25%）。收入体量环比下降主要系板块华东区域收入占比较大，Q2上海疫情影响严重，且新冠产品价格下降，从增速来看，主要系去年同期新冠业务占比较高。利润体量下降主要各企业加大费用投，扩充品类所致。 生命科学上游板块21-22Q2盈利能力指标概览 生命科学上游板块21-22Q2业绩速览 从盈利能力看，2022H1板块毛利率为53%（-5.7pp），净利率为25.4%（-7pp），四费率为24%（+3%），板块盈利能力下降主要系新冠产品降价以及加大研发投入所致。 （亿元） 21Q121Q221Q321Q422Q1 22Q2 营收 18.514.717.419.922.5 18.8 同比增速 166.6%0.2%1.1%3.2%21.8% 28.3% 归母净利润 7.82.94.24.86.9 3.7 同比增速 389.4%-46.8%-39.3%-36.1%-11.9% 24.9% 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 毛利率 67.0% 47.9% 53.8% 48.3% 56.0% 49.2% 净利率 42.0% 20.0% 24.1% 24.3% 30.4% 19.4% 销售费用率 7.4% 10.2% 11.5% 11.8% 9.4% 12.6% 管理费用率 4.5% 7.5% 7.2% 7.2% 5.7% 8.3% 财务费用率 0.0% 0.5% -0.1% -0.6% -0.9% -2.9% 研发费用率 4.9% 7.4% 7.6% 8.5% 7.0% 9.4% 数据来源：Wind，西南证券整理2 生命科学上游板块2022年中报总结 百普赛斯 6% 阿拉丁 4% 南模生物 3% 诺唯赞 义翘神州39% 7% 优宁维 12% 泰坦科技 29% 优宁维 4% 泰坦科技 4% 南模生物 1% 阿拉丁 5% 百普赛斯 10% 诺唯赞 58% 义翘神州 18% 2022H1板块归母净利润占比 2022H1板块收入占比 诺唯赞为板块业绩主要贡献者 2022H1生命科学板块实现收入41亿元，5家样本公司收入实现正增长，1家公司收入增速均超过50%增长，2家公司净利润增速超过50%增长。 板块2022H1业绩速览 从2022H1生命科学上游板块收入占比看，诺唯赞占比39%；从2022H1生命科学上游板块归母净利润占比看，诺唯赞占比58%；诺唯赞为板块收入、利润的主要贡献者。 收入增速 子板块 超过50% 超过30% 为正数 下滑 家数 24.65% 1 3 5 2 占比 14% 43% 71% 29% 归母净利润增速 子板块 超过50% 超过30% 为正数 下滑 家数 -1.85% 2 2 3 4 占比 29% 29% 43% 57% 数据来源：Wind，西南证券整理3 生命科学上游板块2022年中报总结 累计：受疫情影响，行业增长略有放缓。 生命科学上游板块2022年H1收入41亿元（+25%），归母净利润10.5亿元（-1.8%），扣非归母净利润9.5亿元（- 7.6%），盈利能力看，板块扣非归母净利率为23%，主要系新冠产品价格大幅下降所致。 2013年~22H1收入及增速 2013年~22H1归母净利润及增速 80120%30 60100% 80%20 4060% 2040%10 20% 00%0 1000%30 2013年~22H1扣非归母净利润收入及增速 500%20 0%10 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22H1 -500%0 1000% 500% 0% 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22H1 -500% 营收（亿元） 同比增速 归母净利润（亿元）同比增速扣非归母净利润（亿元）同比增速 2013年~22H1毛利率与四费率变化趋势 2013年~22H1期间费用率变化趋势 2013年~22H1净利率变化趋势 80% 60% 40% 20% 毛利率 四费率 0% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：Wind，西南证券整理 销售费用率管理费用率 净利率 扣非归母净利率 财务费用率研发费用率 4 生命科学上游板块2022年中报总结 2022Q2：环比下降主要系板块华东区域收入占比较大，且22Q1新冠抗原试剂销量较多。 生命科学上游板块2022Q2收入18.8亿元（+28.3%），归母净利润3.7亿元（+25%）。盈利能力看，2022Q2板块毛 利率为49.2%（+1.3pp），净利率为19.4%（-0.6pp）。 18Q1~22Q2归母净利润及增速（单季度） 18Q1~22Q2收入及增速（单季度） 25 20 15 10 5 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 18Q1~22Q2扣非归母净利润及增速（单季度） 10500%8 8400% 300%6 6200% 4 4100% 0%2 2-100% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 0-200%0 -200% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19Q1~22Q2净利率变化趋势 单季度收入（亿元）同比增速 归母净利润（亿元） 扣非归母净利润同比增速 19Q1~22Q2毛利率与四费率变化趋势 19Q1~22Q2期间费用率变化趋势 80% 60% 40% 20% 0% 毛利率四费率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 -5% 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 销售费用率管理费用率 财务费用率研发费用率 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 扣非归母净利率净利率 数据来源：Wind，西南证券整理5 生命科学上游板块2022年中报总结 % -1 -2 19% 24 11% 14 18% 23 -22 8 40 -82% 7% -161% -15% 18% 34% 南模生物 -2% -9 3% 15 9% 46 2% 11 -10 -6 45 -20% -1% -36% -4% 2% 2% 优宁维 % -1 -2 % 12 22 7% 13 9% 17 9 47 56 22% 36% -9% 26% 55% 47% 阿拉丁 -2% 11 4% 45 6% 72 4% 53 -2 256 125 -11% 28% -30% 16% 26% 42% 泰坦科技 0% -29 % 12 28 19% 43 22% 50 35 53 126 51% 31% 76% 33% 32% 28% 百普赛斯 % -1 -39 % 13 38 19% 57 8% 23 -250 -335 140 -57% -53% -29% -31% -66% -61% 义翘神州 0% -5 112 204 157 222 794 292 57% 96% 诺唯赞 占比 2022H1 占比 2022H1 占比 2022H1 占比 2022H1 2022H1 2022H1 归母净利润 收入 财务费用 管理费用 销售费用 研发费用 净利润yoy 收入yoy 市值 2022H1 2022Q2 2022Q1 成分股 收入归母净利润收入归母净利润 80%28%127%230% 10% 13% 生命科学上游板块成分股（按市值排序） 7% 7家生命科学上游公司样本选择标准：1）剔除了2022年上市公司；2）主营业务包括试剂、模式动物、试剂服务商。 数据来源：Wind，西南证券整理6 西南证券研究发展中心 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，