新能源周报（第5期）：雪从边缘融化，重视中周期变化

行业研究 报电力设备 告 2022-09-04 行业周报 看好/维持 电力 新能源周报（第5期）：雪从边缘融化，重视中周期变化 走势对比 报告摘要 11% 1% 太(9%) 平(19%) 洋(28%) 21/8/30 证(38%) 券 22/6/30 股 21/10/30 21/12/30 22/2/28 22/4/30 电力设备沪深300 行业整体策略：雪从边缘融化，重视中周期变化 最近新能源市场波动较大，我们尝试从框架体系（我们团队的势能分析框架）方面进行展望。基本的结论是：新能源已从整体性行情进入结构性行情，需要预期低的时候布局后面的重点板块：储能、新技术、海上风电等。 1、首先，从历史观看：1）长期：目前处于市场化刚刚开始的阶段, 风光刚刚进入平价第一阶段，电动车性价比刚超过燃油车；电动车渗 份透率提升较快，风光受制于产业链、储能等配套。2）中期：从年度、 有季度情况看，目前总体主产业链处于增速的高峰；风电的增速变化 限周期与电动车、光伏不一样，其刚刚度过低谷，尤其是海上风电。3） 公短期：总体补贴政策周期退出，结构化政策陆续出台，比如储能、氢 司能源、各地海上风电；后面产品周期的影响越来越重于政策周期。 证2、其次，从全球观看：1）宏观：美国加息预期最快的阶段已过去， 相关研究报告： 券 研《业绩符合预期，量利向上势能充 究足》--2022/09/01 报《行业周期低谷表现依旧亮眼，国 告内海风实现零的突破》--2022/09/01 《转型储能盈利显著上升，扩产叠加规模弹性未来可期》--2022/08/31 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 国内政策可能带来投资风格变化。2）中观：关注主产业链增速下降 压力；重视结构性板块增速变化，尤其是从0到1的领域，如电动车产业链的新技术。3）微观：产能加速已经在进行时，未来竞争激烈程度的阶段性加剧，龙头份额有提升空间。 3、最后，从产业链观看：1）上游：产能加速释放的临界点、价格拐点已近，如硅料、碳酸锂，三季度明晰、四季度见分晓。2）中游：供需高峰对应新技术的加速，创新是未来两三年的最大主题。3）下游：ToC端的电动车产业链可能波动性加大；ToB属性的光伏、风 电具有一定逆周期性；储能等配套产业链仍是未来一年重点，且重要性将逐季提升。 进一步重申我们的结论，展望未来：1、长期看，目前处于全球新旧能源转换的关键期，依然很乐观。2、未来供需调整中周期，核心成长是底仓（以特斯拉为代表、能穿越周期的创新龙头）。3、进一步布局储能、海上风电等后周期板块，加大重视新技术的突破。 周观点：重视新技术、后周期，关注风电拐点 （一）新能源汽车：量利势能仍向上，中上游创新赋能长期发展 1、目前电动车产业链中周期风险已逐步释放，可布局未来盈利可兑 现环节，聚焦核心成长、后周期、新技术。规模效应演绎+成本压力 趋缓打开盈利空间，龙头业绩得到进一步验证。 2、下游需求放量持续，高景气反映向上势能。Q3以来新能源汽车下游需求放量持续。8月根据乘联会狭义乘用车零售预计数据，新能源 零售销量预计达到52.0万辆，同比+108.3%，环比+7.0%，渗透率达到27.7%，体现下游需求依然强劲。截至目前，10家车企公布8月新能源车销量，合计销售27.5万辆，同/环比+157%/+6%。比亚迪、埃安、蔚来、哪吒、零跑、问界销量破万；其中问界销量首次破万，创造国内新能源单月破万最快记录。 3、继续重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华 阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （二）光伏：重视创新，目光转向安全边际高的领域。 关注边际变化。1）光伏装机需求增速预期发生边际变化。欧洲电力、 天然气价格波动剧烈，多国重启传统能源，德国天然气储备速度较快 （欧洲整体储量提升较快，当前79%，接近80%）。2）各环节企业盈利能力预期发生边际变化。主产业链格局变化较大，电池片企业涌入一批新企业，老牌企业纷纷往一体化格局发展，引起对于CR5的担忧。3）美国进出口壁垒预期发生边际变化。美国ITC正式对逆 变器及优化器启动337调查。 继续重视三方向机会：1）核心成长：按照海内外一体化程度高低、技术先发优势强弱综合排序，晶科能源、隆基绿能、通威股份、天合光能、晶澳科技等。2）新技术带来新成长：按照增速弹性大小、企业综合能力强弱排序，爱旭股份、钧达股份、聆达股份、中来股份、东方日升等。3）后周期：按照环节供需情况、市场空间大小、弹性大小排序，逆变器及储能环节，德业股份、昱能科技、禾迈股份、固 德威、阳光电源等，辅材辅料，联泓新科、亚玛顿、帝科股份、福斯特、苏州固锝、明冠新材等。 （三）风电：盈利周期低谷恰是布局时点 1、大型化&远海化加速，海风将打开更大格局。2022年8月29日， 工信部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计 划的通知》，通知指出：1）未来要重点发展13MW以上海上风机，研发深远海漂浮式海上风电装备；2）突破超大型海上风电机组新型固定支撑结构、主轴承及变流器关键功率模块等。 2、海上风电建设再填一省，助力行业边际向上。近日，山海关区人 民政府与河北建投旗下子公司新天绿色能源股份有限公司签署海上 风电项目投资框架协议；这将是河北首次建设海上风电项目。 3、从中报情况看，最困难的时期预计已经过去，行业即将开启中长期向上周期。重视风电产业链三大方向：海上风电产业链（年度底部向上，风电后周期）、高壁垒核心零部件、平台型成长企业。1）海 风产业链：海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份等；2）核心零部件：新强联、恒润股份、国机精工、大金重工、天顺风能、金雷股份、禾望电气等；3）平台型成长企业：明阳智能、运达股份、三一重能等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：瑞浦兰钧推出“问顶电池”续航700+公里 新能源汽车公司：比亚迪、长远锂科、恩捷股份半年报业绩亮眼光伏行业层面：四川工商业用电全部恢复，内蒙取消优惠电价，三峡 集团10GW项目开工 光伏公司层面：福斯特、锦浪科技等发布中报 风电行业层面：国产10MW海上风电主轴承取得突破 风电公司层面：海力风电、大金重工、亨通光电等企业发布中报 风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期 目录 一、行业观点及投资建议6 (一)新能源汽车：量利向上势能进一步确认，中上游创新赋能长期发展6 (二)光伏：目光转向安全边际高的领域8 (三)风电：盈利周期低谷恰是布局时点10 二、产业链价格12 (一)新能源汽车：氢氧化锂、碳酸锂、三元前驱体、三元正极价格环比上涨，电解钴价格环比下降12 (二)光伏：多晶硅料价格上涨，单晶硅片、单晶电池片、单晶组件价格不变16 (三)风电：本周风电产业链主要原材料价格下降21 三、行业新闻追踪22 (一)新能源汽车：工信部发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，瑞浦兰钧推出“问顶电池” 续航700+公里22 (二)光伏：四川工商业用电全部恢复，内蒙取消优惠电价，三峡集团10GW项目开工27 (三)风电：运达股份预中标国内首个海风项目，国产10MW海上风电主轴承取得突破33 四、公司新闻跟踪35 (一)新能源汽车：比亚迪、长远锂科、恩捷股份半年报业绩亮眼，赣锋锂业、天齐锂业受益锂价走高业绩倍增35 (二)光伏：福斯特、锦浪科技等发布中报，华宝新能发布首次公开发行股票招股意向书37 (三)风电：海力风电、大金重工、亨通光电等企业发布中报39 五、风险提示39 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1氢氧化锂价格环比上涨1.80%、碳酸锂价格环比上涨1.44%15 图表2电解钴价格环比下降1.53%15 图表3三元前驱体价格上涨0.92%、三元正极价格上涨0.61%15 图表4磷酸铁锂正极价格环比持平15 图表5人造石墨价格环比持平16 图表6干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平16 图表7电解液价格环比持平16 图表8动力电池电芯价格环比持平16 图表9多晶硅致密料价格环比上涨0.66%21 图表10单晶硅片182MM、210MM价格环比持平21 图表11单晶电池片182MM价格环比持平21 图表12单面单晶组件182MM价格环比持平21 图表3中厚板价格本周下降1.03%22 图表4齿轮钢价格本周下降2.70%22 图表5铸造生铁价格本周下降2.50%22 图表6废钢价格本周下降3.51%22 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 (一)新能源汽车：量利向上势能进一步确认，中上游创新赋能长期发展 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 目前电动车产业链中周期风险已逐步释放，可布局未来盈利可兑现环节，聚焦核心成长、后周期、新技术。 下游需求放量持续，高景气反映向上势能。Q3以来新能源汽车下游需求放量持续。 行业层面，7月传统淡季剔除特斯拉临时因素影响，新能源车增速仍超预期，8月根据乘联会狭义乘用车零售预计数据，新能源零售销量预计达到52.0万辆，同比 +108.3%，环比+7.0%，渗透率达到27.7%，体现下游需求依然强劲。截至目前，10家车企公布8月新能源车销量，合计销售27.5万辆，同/环比+157%/+6%。比亚迪、埃安、蔚来、哪吒、零跑、问界销量破万；其中问界销量首次破万，创造国内新能源单月破万最快记录。 规模效应演绎+成本压力趋缓打开盈利空间，龙头业绩进一步验证。我们认为2022 年以来，尽管受到上游成本压力、疫情、缺芯等因素的扰动，汽车行业整体发展出现一定波折，但我国新能源汽车已转入市场需求驱动阶段，在三电系统升级提高产品力+油价高涨体现性价比的背景下，整体需求超预期高增，1-7月新能源乘用车累计批发销量已达303万辆，同比+123.0%。在下游高景气基础上，盈利空间有望进一步打开：（1）优质车企产能已呈现供不应求态势，规模效应加速演绎； （2）Q1提价订单预计于Q2逐步释放，缓冲上游成本压力，锂电主材价格回落下上游成本压力趋缓。近期比亚迪发布2022H1半年报，实现归母净利润35.95亿元，同比206.35%，实现扣非归母净利30.29亿元，同比+721.72%。对应Q2实现归母净利润27.87亿元，同比+197.67%，环比+244.74%，Q2实现毛利率14.39%，环比 +1.99pct，盈利好转明显，主要源于电动车业务贡献，进一步验证这一逻辑。 淡季不淡之后产销两旺可期，中上游创新赋能行业发展进程。我们认为短期新能源车呈现出淡季不淡的特征，随高温天气缓解及开学季来临，行业即将迎来旺季，当前销量已主要由优质车型驱动，自主一线品牌及新势力电动化&智能化进程推进带动产品力上行，市场已认可的爆款车型将支撑基本盘，而长安SL03、比亚迪 海豹（订单已突破6万辆）&护卫舰07、小鹏G9、零跑C01等新车型全面上市有望 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 进一步打开市场空间；头部新能源主机厂积极进行产线升级和扩产，有望缩短交车周期，支撑下游订单；近日国常会定调新能源车购置税延期，我们认为内生市场扩张加速+后续支持政策进一步出台将提振市场，产销两旺可期。同时近期宁德时代麒麟电池配套极氪与问界车型，自发布到宣布量产车型落地仅用时65天，超市场预期，其将从缓解里程焦虑（续航可达1000+km）、突破补能瓶颈（可实现10分钟快充）、兼容不同体系电芯等方面进一步为电动智能汽车升级进程赋能，加速行业发展，后续成长空间充足。 继续重视三方向机会： 1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、资源、隔