交通运输行业周报：疫情影响仍在，暑运需求恢复有限

2022年9月4日 行业研究 疫情影响仍在，暑运需求恢复有限 ——交通运输行业周报20220904 要点 ◆疫情逐步缓解叠加暑运出行旺季，7月客运需求持续恢复。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年8月非制造业PMI指数环比下降1.2pct至52.6%，其中服务业扩张步伐有所放缓，8月服务业PMI为51.9%，比上月回落0.9个百分点；分行业来看，餐饮业、航空运输业、景区服务业和文体娱乐等行业的商务活动指数较上月均有较为明显的下降。2022年7月社零单月同比增长2.7%，前值为增长3.1%。2022年7月全国免税品进出口金额同比下降42.5%。香港地区的中国内地旅客2022年7月入境（关）人次突破4万人次，台湾地区的中国内地旅客2022年7月入境（关）人次四月以来首次突破一千人次，2022年7月内地居民赴日人数为1.5万人次，连续四月人数破万，2022年7月内地居民赴澳人数首次跌破1万人次（以下），环比下降97.8%。 ◆国内生产恢复有所放缓，出口增速继续超出市场预期。我们通过跟踪制造业 PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2022年8月制造业PMI指数为49.4%，环比回升0.4pct，主要原因是8月以来，国内本土疫情多点散发、多地频发，部分地区持续高温少雨，市场需求持续不足，制造业PMI仍处于收缩区间。2022年7月规模以上工业增加 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -14% -22% 09/2112/2103/2206/22 值同比增长3.8%（前值为+3.9%），环比增速为0.38%（前值为+0.84%），当交通运输仓储沪深300 前生产仍在恢复过程中，但恢复相对并不顺畅。2022年前7月全国固定资产投资累计增速为5.7%，7月固投单月同比增速3.8%，相对于6月的5.6%下降了1.8pct，投资恢复速度放缓。2022年7月进出口金额同比增长11.0%，其中出口单月同比增长18.0%，继5月出口增速大幅上扬至两位数以来，7月出口增速继续向高位攀升，主要原因是海外物价高涨、罢工潮导致供应链中断，国内出口价格继续上行，以及6月部分积压货箱持续发运。 ◆5年期LPR下调15bp，人民币兑美元汇率贬值、原油价格继续回落。基于交 运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率近期跌至2.0%以下，五年期以上LPR在2022年8月下调15个基点；人民币兑美元汇率近期出现一定幅度的贬值，中间价上涨至接近6.90人民币/ 美元；布伦特原油价格继续回落，近期下降至100美元/桶以下。 ◆投资建议：国内疫情反复，客运需求恢复继续承压；我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，未来两年航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是 确定性事件；快递行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递企业将明显受益。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、白云机场和韵达股份。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。重点公司盈利预测与估值表 资料来源：Wind 相关研报需求成本双向承压，静待行业需求复苏——中国国航（601111.SH）2022年中报点评 （2022-08-31） 油汇波动加剧财务亏损，看好公司长期竞争优势 ——春秋航空（601021.SH）2022年中报点评 （2022-08-31） 调优业务结构，盈利能力回升——顺丰控股 （002352.SZ）2022年中报点评（2022-08-31） 单量增速环比继续提升，疫情短期冲击影响可控 ——快递行业7月经营数据点评（2022-08-19） 国内疫情仍有反复，暑运需求恢复承压——航空机场行业2022年7月经营数据点评 （2022-08-16） 国内疫情逐步缓解，客运需求环比回升——交通运输行业周报20220807（2022-08-08） 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 21A22E23E 21A PE（X） 22E 23E 投资评级 评（2022-07-14） 601111.SH 中国国航9.79 -1.21-1.64 0.17 - - 59 增持 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业2022年 600009.SH 上海机场55.08 -0.89-0.95 0.16 - - 338 增持 中期投资策略（2022-06-01） 002352.SZ 顺丰控股48.45 0.871.29 1.89 56 38 26 买入 601021.SH 春秋航空47.01 0.04-1.07 1.59 1102 - 29 增持 疫情冲击公司经营，长期竞争壁垒仍在——上海机场（600009.SH）2022年半年度业绩预亏点 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-09-02； 1、周报观点 1.1、疫情逐步缓解叠加暑运出行旺季，7月客运需求持续恢复 2022年7月，全国旅客客运量同比下降约25.8%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比下降约26.7%、25.3%、12.5%、30.8%，分别相当于19年同期水平的64%、31%、68%、57%。 2022年7月，全国旅客周转量同比下降约25.6%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比下降约24.1%、28.9%、18.5%、26.5%，分别相当于19年同期水平的62%、33%、45%、51%。 随着国内疫情逐步缓解叠加暑运出行旺季来临，2022年7月旅客出行需求环比继续回升。2022年7月，全国旅客客运量环比增长约19.9%，增速较上月有所放缓，其中铁路、公路、水路、民航客运量分别环比增长约35.1%、8.1%、64.8%、54.5%；2022年7月，全国旅客周转量环比增长约47.2%，增速较上月也有所放缓，其中铁路、公路、水路、民航客运周转量分别环比增长约53.4%、14.2%、69.4%、57.0%。 图1：2022年7月铁路、公路、水运、民航客运量环比上升图2：2022年7月铁路、公路、水运、民航客运周转量环比上升 140.71,80010 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 00.0 1,6009 1,4008 1,2007 6 1,000 5 800 4 6003 4002 2001 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴） 水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年7月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年7月 2022年7月，全国36个中心城市完成客运量39.9亿人，同比下降15.6%。 分方式看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成15.7亿人、18.8亿人、5.3亿人和607万人，除轮渡客运量同比上涨18.6%外，其余出行方式同比分别下降20.8%、10.5%和16.6%。 国内疫情多点散发，根据国家卫健委通报，截至9月3日24时，据31个 省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例6,198例（其中 重症病例29例），尚在医学观察的无症状感染者24,079例（境外输入792例）。 累计治愈出院病例233,284例，累计死亡病例5,226例，累计报告确诊病例 244,708例，无现有疑似病例。由于8月国内疫情有所反复，8月国内客运需求恢复承压。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年8月非制造业PMI指数环比下降1.2pct至52.6%，其中服务业扩张步伐有所放缓，8月服务业PMI为51.9%，比上月回落0.9个百分点；分行业来看，餐饮业、航空运输业、景区 服务业和文体娱乐等行业的商务活动指数较上月均有较为明显的下降；同时，房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间。2022年7月社零单月同比增长2.7%，前值为增长3.1%，连续两个月均实现正增长；预计三季度社零将持续温和复苏，但国内疫情防控压力依然很大，叠加居民储蓄意愿持续提升，预计消费复苏高度受限。2022年7月全国免税品进出口金额同比下降42.5%。香港地区的中国内地旅客2022年7月入境（关）人次突破4万 人次，台湾地区的中国内地旅客2022年7月入境（关）人次四月以来首次突破 一千人次，2022年7月内地居民赴日人数为1.5万人次，连续四月人数破万， 2022年7月内地居民赴澳人数今年首次跌破1万人次（以下），环比下降97.8%。 图3：2022年8月非制造业PMI指数环比下降（单位：%）图4：2022年7月社会消费品零售总额同比增长 6080,000 70,000 55 60,000 5050,000 4540,000 30,000 40 20,000 3510,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 17年1-2月 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 19年1-2月 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11