交通运输行业周报：客运需求持续恢复，布局暑运旺季窗口期

2023年6月4日 行业研究 客运需求持续恢复，布局暑运旺季窗口期 ——交通运输行业周报20230604 要点 ◆国内客运需求持续恢复，4月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年5月非制造业PMI指数为54.5%，较4月下降1.9pct；服务业PMI为53.8%，环比下降1.3pct，在高基数上小幅下滑，但自年初至今持续保持在53%以上的较好水平。2023年4月社零同比增长18.4%，增速提高显著主要与去年同期基数偏低有关；环比增速0.49%，增速持续下降；其中可选消费品普遍保持较高增速，餐饮消费快速恢复，指向线下接触型服务型消费稳定恢复。2023年4月全国免税品进出口金额同比增长11.9%，环比下降11.5%。2023年4月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为230.9万人次，恢复至19年同期的54%；内地居民赴澳人数为138.7万人次，恢复至19年同期的59%；内地居民赴日本人数为10.8万人次，恢复至19年同期的15%。 ◆社会总需求不足，货运需求环比下降。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业 增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年5月制造业PMI为48.8%，在4月低基数基础上进一步小幅下滑0.4pct，需求不足的问题仍然突出，价格指数大幅下滑，结构分化明显。2023年4月规模以上工业增加值同比增长5.6%（前值为3.9%），环比下降0.47%（前值为增长0.28%）环比增速低于前两年同期，显示目前企业生产恢复偏慢。2023年1-4月全国固定资产投资累计同比增长4.7%（前值为5.1%），增速继续下降； 4月固定资产环比增速为-0.64%（前值为-0.83%），仍在负值区间，主要是地 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 13% 7% 1% -6% -12% 05/2208/2211/2202/23 产投资低迷所拖累，制造业投资和基建投资同比增速仍维持在较高位置。2023交通运输仓储沪深300 年4月进出口金额同比增加1.1%，环比下降7.8%；其中出口同比增长8.5%，增速环比降低6.3pct，主要是由于去年同期较低的基数、欧美发达经济体需求韧性以及我国稳外贸政策持续发力等多重因素支撑，但是对东南亚出口增速的显著下滑，以及前期订单回补效应的逐步减弱，也使出口增长的动能出现明显放缓。 ◆人民币兑美元汇率贬值，原油价格有所回落。基于交运公司成本结构，我们跟 踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡，五年期以上LPR在2023年5月维持不变；人民币兑美元汇率贬值至7.1人民币/美元 左右；布伦特原油价格下降至74美元/桶左右。 ◆投资建议：国内客运需求持续修复，暑运有望迎来出行需求集中释放；随着航 空客运需求的逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将快速改善。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、广深铁路和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、上海机场、申通快递、韵达股份、圆通速递和招商轮船。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求 下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 601111.SH 中国国航8.15 -2.660.27 0.69 - 30 12 增持 601333.SH 广深铁路3.32 -0.280.05 0.12 - 64 28 增持 600004.SH 白云机场13.82 -0.450.25 0.64 - 54 22 增持 002352.SZ 顺丰控股48.64 1.261.86 2.25 39 26 22 买入 601021.SH 春秋航空54.62 -3.102.05 3.16 - 27 17 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-06-02； 资料来源：Wind 相关研报快递业务量快速增长，单票收入继续下降——快递行业2023年4月经营数据点评（2023-05-22） 国内客运量超19年同期，国际航班量加速恢复 ——航空机场行业2023年4月经营数据点评 （2023-05-11） 五一假期出行需求恢复强劲，中美国际航线首次增班——交通运输行业周报20230507 （2023-05-07） 航司机场盈利开始修复，快递公司盈利继续分化 ——交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述（2023-05-03） 成本管控效果显著，推动业绩良好增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年一季报点评 （2023-04-26） 行业底部已过，龙头弹性有望充分释放——中国国航（601111.SH）2022年报点评（2023-03-31） 百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年投资策略（2022-11-21） 1、周报观点 1.1、国内客运需求持续恢复，4月客运量环比增长 2023年4月，全国旅客客运量同比增长约141%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约477%、49.7%、404%、538%，分别相当于19年同期水平的108%、36.2%、95.3%、94.1%。 2023年4月，全国旅客周转量同比增长约391%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比上升约500%、101%、394%、561%，分别相当于19年同期水平的105%、42.6%、67.7%、85.9%。 国内客运需求持续恢复，2023年4月客运量环比增长。2023年4月，全国旅客客运量环比增长13.9%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比增长约17.3%、6.0%、18.2%、9.4%；2023年4月，全国旅客周转量环比增长约13.9%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比增长17.3%、9.3%、22.6%、10.7%。 图1：2023年4月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2023年4月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 140.7 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 00.0 1,80010 1,6009 1,4008 1,2007 6 1,000 5 800 4 6003 4002 2001 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年4月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年4月 2023年4月，全国城市完成客运量82.4亿人，同比增长180%。分方式看， 公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成36.9亿人、25.3亿人、20.2亿人、677万人，较22年同期分别增长35.4%、95.0%、30.3%、255%，较19年同期分别增长25.5%、29.2%、148%、16.9%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年5月非制造业PMI指数为54.5%，较4月下降1.9pct；服务业PMI为53.8%，环比下降1.3pct，在高基数上小幅下滑，但自年初至今持续保持在53%以上的较好水平。2023年4月社零同比增长18.4%（前值为10.6%），增速提高显著主要与去年同期基数偏低有关；环比增速0.49%，增速持续下降；其中可选消费品普遍保持较高增速，餐饮消费快速恢复，指向线下接触型服务型消费稳定恢复。2023年4月全国免税品进出口金额同比增长11.9%，环比下降11.5%。2023年4月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为230.9万人次，恢复至19年同期的54%；内 地居民赴澳人数为138.7万人次，恢复至19年同期的59%；内地居民赴日本人 数为10.8万人次，恢复至19年同期的15%。 图3：2023年5月非制造业PMI指数环比有所下降（单位：%）图4：2023年4月社会消费品零售总额同比增长 6090,000 80,000 55 70,000 5060,000 50,000 45 40,000 4030,000 20,000 3510,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 17年1-2月 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-04 2019-07 2019-10 20年1-2月 2020-05 2020-08 2020-11 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-04 2022-07 2022-10 23年1-2月 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 25 社零销售总额（单位：亿元，左轴）同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年5月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年4月 图5：2023年4月中国内地游客赴港、赴澳人次环比增长（单位万人） 图6：2023年4月免税品进出口金额同比上升 600 500 400 300 8240% 7200% 6160% 5120% 480% 200 100 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-