收入稳步增长，房建、水利电力订单亮眼

公司研究 证券研究报告 基建建设2022年09月05日 中国铁建（601186）2022年中报点评 收入稳步增长，房建、水利电力订单亮眼 强推维持） 目标价：10.35元 当前价：7.47元 华创证券研究所 证券分析师：�彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新邮箱：guoyaxin@hcyjs.com执业编号：S0360522070002 公司基本数据 总股本(万股)1,357,954.15 已上市流通股(万股)1,150,324.55 总市值(亿元)1,008.96 流通市值(亿元)854.69 资产负债率(%)75.63 每股净资产(元)15.80 12个月内最高/最低价9.16/7.13 市场表现对比图(近12个月) 2021-09-06~2022-09-04 5% -4% -14%21/09 -23% 21/11 22/0122/0422/0622/08 中国铁建 沪深300 相关研究报告 《中国铁建（601186）2022Q1业绩点评：Q1收入业绩稳健增长，现金流显著改善》 2022-05-04 《中国铁建（601186）2021年报点评：全年营收首破万亿，经营现金流略有恶化》 2022-04-04 《中国铁建（601186）2021年三季报点评：营收业绩稳健增长，Q3盈利略受费用及减值影响》 2021-11-01 事项： 公司发布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入5404.97亿，同比+10.64%归母净利润134.74亿，同比+9.48%；22Q2实现营业收入2760.19亿，同比 +8.43%，归母净利润78.53亿，同比+7.54%。 评论： 收入稳步增长，地产逆市高增。公司22H1营业收入5404.97亿，同比+10.64%，归母净利润134.74亿，同比+9.48%。分业务看，工程承包业务实现营收4846.68亿元，同比+12.00%；勘察设计咨询业务实现营收91.08亿元，同比+5.37%； 工业制造业务实现营收108.03亿元，同比+7.95%；房地产开发业务实现营收 213.83亿元，同比+79.75%，房地产开发营收高速增长主要系向客户交验房产增长所致；物流与物资贸易及其他业务实现营收445.19亿元，同比-16.17%%。分地区看，境内营收5138.87亿元，同比+9.88%；境外营收266.10亿元，同比+27.70%。 盈利能力稳中有升，费用端控制良好。公司22H1毛利率为8.67%，同比 +0.26pct，净利率为2.94%，同比+0.05pct，盈利能力略有提升。报告期内，公 司费用控制良好，期间费率4.2%，同比-0.4pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.5%/1.8%/1.6%/0.3%，分别同比-0.1pct/-0.2pct/-0.2pct/+0.1pct/，财务费用增加主要系利息费用增加所致。经营性现金流净额 -196.04亿元，同比多流入365.82亿元，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。收现比97%，同比-2pct。 聚焦主业优势，多元业务齐头并进。22H1公司新签合同金额13312.46亿元，同比增长26.24%，完成年度计划的46.29%，业务稳步推进。1）工程承包：公司核心业务，报告期内公司工程承包业务新签合同金额11235.43亿元，同 比+30.68%，其中铁路/公路/房建/城市轨道/市政/水利电力/机场码头分别新签 885/1644/4794/317/1813/713/195亿元，同比分别为 -35%/+71%/+38%/-59%/+9%/+580%/+252%；公路工程新签订单同比快速增加主要系抓住公路扩能改造时机，积极发展运营维管等业务，不断扩大市场影响力；房建工程同比增加主要系公司抢抓旧城改造、保障性住房建设机遇，订单持续增长；水利电力工程新签合同大幅增加主要系公司以抽水蓄能和海上风电 市场开发为突破口，加快布局水电、风电等领域，订单快速增长。2）非工程承包：新签合同金额2077.04亿元，同比+6.64%，其中勘察设计咨询/工业制造/物资物流/房地产开发分别新签合同额176/182/1185/380亿元，同比变动 +6%/+53%/+37%/-45%。 盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2022-2024年EPS各为2.07/2.36/2.68元/股，对应PE各为4x/3x/3x，根据历史估值法，给予2022年5xPE，目标价10.35元/股，维持“强推”评级。 风险提示：工程项目推进不及预期，国内疫情反复，基建投资增长情况不及预期。 主要财务指标 2021A2022E2023E2024E 主营收入(百万)1,020,0101,129,0341,246,3401,373,438 同比增速(%)12.0%10.7%10.4%10.2% 归母净利润(百万)24,69028,10332,01936,419 同比增速(%)10.3%13.8%13.9%13.7% 每股盈利(元)1.822.072.362.68 市盈率(倍)4433 市净率(倍)0.40.40.40.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2022年9月2日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金126,821 103,111 119,256 154,704 营业收入 1,020,010 1,129,034 1,246,340 1,373,438 应收票据12,729 14,090 15,554 17,140 营业成本 922,127 1,020,536 1,125,314 1,238,730 应收账款155,677 175,113 193,307 213,020 税金及附加 3,623 5,593 5,667 5,890 预付账款25,533 28,258 31,160 34,300 销售费用 6,147 6,804 7,511 9,614 存货279,554 322,353 355,449 391,273 管理费用 20,742 22,959 25,344 27,929 合同资产196,316 191,936 224,341 247,219 研发费用 20,254 22,419 26,173 28,842 其他流动资产308,086 315,602 360,807 397,555 财务费用 3,684 3,796 3,831 3,669 流动资产合计908,400 958,527 1,075,533 1,207,992 信用减值损失 -8,277 -7,000 -7,000 -7,000 其他长期投资63,160 69,054 75,397 82,269 资产减值损失 -1,590 -1,500 -1,500 -1,500 长期股权投资98,164 97,164 96,164 95,164 公允价值变动收益 -243 -243 -243 -243 固定资产61,168 69,868 76,830 82,200 投资收益 -194 -194 -194 -194 在建工程9,274 10,774 10,774 9,574 其他收益 1,063 1,063 1,063 1,063 无形资产74,168 68,751 63,876 59,489 营业利润 34,814 39,673 45,247 51,511 其他非流动资产138,636 138,818 138,961 139,077 营业外收入 1,112 1,112 1,112 1,112 非流动资产合计444,570 454,429 462,002 467,773 营业外支出 775 775 775 775 资产合计1,352,970 1,412,956 1,537,535 1,675,765 利润总额 35,151 40,010 45,584 51,848 短期借款46,057 43,057 40,057 45,057 所得税 5,836 6,643 7,568 8,608 应付票据90,733 100,416 110,726 121,886 净利润 29,315 33,367 38,016 43,240 应付账款362,064 398,009 444,499 489,298 少数股东损益 4,625 5,264 5,997 6,821 预收款项94 105 115 127 归属母公司净利润 24,690 28,103 32,019 36,419 合同负债150,667 163,710 180,719 199,148 NOPLAT 32,387 36,533 41,210 46,300 其他应付款94,391 94,391 94,391 94,391 EPS(摊薄)（元） 1.82 2.07 2.36 2.68 一年内到期的非流动负债38,703 38,703 38,703 38,703 其他流动负债 49,372 53,626 58,173 63,096 主要财务比率 流动负债合计 832,081 892,017 967,383 1,051,706 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 115,045 147,045 162,045 177,045 成长能力 应付债券 29,535 29,535 29,535 29,535 营业收入增长率 12.0% 10.7% 10.4% 10.2% 其他非流动负债 29,816 29,816 29,816 29,816 EBIT增长率 11.8% 12.8% 12.8% 12.3% 非流动负债合计 174,396 206,396 221,396 236,396 归母净利润增长率 10.3% 13.8% 13.9% 13.7% 负债合计 1,006,477 1,098,413 1,188,779 1,288,102 获利能力 归属母公司所有者权益 268,789 231,575 259,791 291,877 毛利率 9.6% 9.6% 9.7% 9.8% 少数股东权益 77,704 82,968 88,965 95,786 净利率 2.9% 3.0% 3.1% 3.1% 所有者权益合计 346,493 314,543 348,756 387,663 ROE 7.1% 8.9% 9.2% 9.4% 负债和股东权益 1,352,970 1,412,956 1,537,535 1,675,765 ROIC 8.4% 9.6% 9.8% 9.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 74.4% 77.7% 77.3% 76.9% 单位：百万元2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 74.8% 91.6% 86.1% 82.6% 经营活动现金流-7,304 44,816 39,291 50,068 流动比率 1.1 1.1 1.1 1.1 现金收益49,684 60,475 66,896 73,295 速动比率 0.8 0.7 0.7 0.8 存货影响 -47,195 -42,799 -33,096 -35,824 营运能力 经营性应收影响 -24,095 -22,021 -21,059 -22,939 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 113,538 45,639 56,810 55,971 应收账款周转天数 50 53 53 53 其他影响 -99,236 3,523 -30,260 -20,434 应付账款周转天数 139 134 135 136 投资活动现金流 -61,070