23Q3季报点评：非息收入亮眼，贷款投放稳步增长

买入（维持） 非息收入亮眼，贷款投放稳步增长 ——南京银行23Q3季报点评 公司研究|季报点评南京银行601009.SH 股价（2023年10月31日）7.84元 52周最高价/最低价10.26/7.65元 目标价格9.44元 总股本/流通A股（万股）1,034,373/921,262 A股市值（百万元）81,095 业绩增速有所放缓。截至23Q3，南京银行营收、PPOP以及归母净利润累计同比增速较23H1分别变动-1.9pct、1.4pct以及-3.2pct。拆分来看，营收增速下滑主要受 净利息收入和其他非息收入增速走弱拖累。受净息差收窄影响，23Q3净利息收入同比出现负增长，增速较23H1下滑3.4pct；净手续费收入同比延续负增长，但幅度较23H1继续收窄2.5pct，或有望延续改善；其他非息收入在22年同期高基数下保持较高增长，尽管增速较23H1下滑3.1pct，但绝对水平仍有20%以上，展现出较强的金融投资能力。 扩表稳健，对公信贷投放维持较快增长。23Q3南京银行生息资产同比增速为15.5%，基本持平23H1，保持稳健扩表态势，主要得益于信贷投放的增长。23Q3贷款总额同比增速也基本持平23H1，维持在17%以上，其中对公贷款贡献主要增 量，同比增速提升1.1pct至21.9%，小微、科创、绿色金融等领域均有较好表现；零售贷款同比增速较23H1下滑4.0pct，但南银法巴消金业务增长较快，截至23Q3表内贷款余额285亿，较23H1净增82亿，同时零售AUM较23H1增长3.6%，大零售战略稳步推进。负债端，存款总额同比增速较23H1下降1.6pct，公司存款规模有所收缩。 盈利预测与投资建议 资产质量整体稳定，贷款关注率有所上行。截至23Q3，南京银行不良率与23H1持平，关注率较23H1上行11bp左右，或一定程度受到金融资产风险分类办法实施的影响，拨贷比较23H1提升2bp，资产质量整体稳定。拨备覆盖率较23H1小幅提升0.8pct，反哺利润空间较为充足。 考虑到当前需求环境和南京银行季报表现，我们预计23/24/25年归母净利润同比增速为5.0%/7.2%/9.5%，BVPS为13.49/14.94/16.52元（原23/24/25年预测值为13.50/14.94/16.52元），当前股价对应23/24/25年PB为0.58X/0.52X/0.47X。南京银行对公业务景气度较高，大零售战略稳步推进，金融投资能力突出，资产质量整体稳定，参考可比同业估值中枢，给予公司23年0.7倍PB，对应合理价值9.44元/股，维持“买入”评级。 风险提示 居民信贷资产质量恶化；消费复苏不及预期；货币政策超预期收紧。 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2023年11月02日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 1.42 -2.61 -8.52 -19.03 相对表现% -1.03 0.56 2.49 -20.85 沪深300% 2.45 -3.17 -11.01 1.82 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 消费贷投放较好，净息差显韧性：——南 2023-09-29 京银行23H1中报点评信贷保持高增，资产质量表现稳健：—— 2022-10-30 南京银行3季报点评盈利保持高增，资产质量延续优异：—— 2022-08-17 南京银行2022年中报点评 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 40,778 44,461 45,215 46,890 48,969 同比增长(%) 18.9% 9.0% 1.7% 3.7% 4.4% 营业利润(百万元) 19,188 21,791 22,873 24,517 26,852 同比增长(%) 23.2% 13.6% 5.0% 7.2% 9.5% 归属母公司净利润(百万元) 15,857 18,408 19,325 20,716 22,693 同比增长(%) 21.0% 16.1% 5.0% 7.2% 9.5% 每股收益（元） 1.58 1.78 1.87 2.00 2.19 总资产收益率(%) 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 平均净资产收益率(%) 15.4% 16.4% 15.2% 14.1% 13.9% 市盈率 4.95 4.41 4.20 3.91 3.57 市净率 0.72 0.71 0.58 0.52 0.47 P/PPOP 3.63 3.36 3.22 3.11 2.95 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表（截至2023年10月31日） 收盘价 净利润增速每股净资产（元）市净率 （元） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 宁波银行 24.22 18.1% 15.8% 17.0% 23.88 26.66 30.60 1.05 0.94 0.82 杭州银行 10.71 26.1% 21.4% 21.0% 13.52 15.64 18.12 0.79 0.68 0.59 江苏银行 6.92 28.9% 24.2% 20.8% 9.01 10.94 12.63 0.77 0.63 0.55 成都银行 12.41 28.2% 19.7% 20.6% 14.31 16.91 19.78 0.86 0.73 0.62 苏州银行 6.24 26.1% 20.6% 17.0% 9.65 10.76 11.97 0.65 0.58 0.52 平均值 0.82 0.71 0.62 数据来源：Wind，公司财报，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 利润表主要财务指标 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利息收入 64,260 68,945 68,451 72,734 78,048 核心假设 利息支出 -37,157 -41,975 -41,674 -44,281 -47,516 贷款总额增速 17.04% 19.77% 13.16% 12.29% 12.30% 净利息收入 27,103 26,970 26,777 28,452 30,531 存款增速 13.43% 15.92% 11.00% 12.00% 12.00% 手续费和佣金净收入 5,801 5,344 5,077 5,077 5,077 计息负债增速 16.38% 17.29% 9.69% 10.56% 10.63% 营业收入 40,778 44,461 45,215 46,890 48,969 生息资产增速 15.70% 18.01% 8.45% 8.30% 8.47% 营业税金及附加 -470 -558 -567 -588 -614 净息差 2.25% 2.19% 2.05% 2.01% 1.99% 业务及管理费 -11,957 -13,271 -12,660 -13,129 -13,466 净利差 1.52% 1.28% 1.13% 1.14% 1.17% 资产减值损失 -9,128 -8,841 -9,114 -8,656 -8,037 手续费及佣金收入增速 16.81% -7.88% -5.00% 0.00% 0.00% 营业支出 -21,590 -22,670 -22,341 -22,373 -22,117 非息收入增速 39.34% 54.26% 10.00% 0.00% 0.00% 营业利润 19,188 21,791 22,873 24,517 26,852 费用增速 21.93% 10.99% 5.88% 3.70% 2.57% 利润总额 19,184 21,739 22,822 24,465 26,800 信用成本率（贷款） 1.24% 1.01% 0.90% 0.76% 0.63% 所得税 -3,219 -3,195 -3,354 -3,596 -3,939 有效税率 -16.78% -14.70% -14.70% -14.70% -14.70% 归属母公司股东净利润 15,857 18,408 19,325 20,716 22,693 每股拨备前利润 2.83 2.96 3.09 3.20 3.37 每股收益（元） 1.58 1.78 1.87 2.00 2.19 每股净利润 1.58 1.78 1.87 2.00 2.19 每股净资产 10.94 11.11 13.49 14.94 16.52 资产负债表单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及存放央行 99,803 114,474 127,066 142,314 159,392 CAMEL分析 存放同业 17,725 23,699 24,173 24,656 25,149 C:核心资本充足率 10.16% 10.16% 10.58% 10.96% 11.31% 拆出资金 13,921 13,788 14,064 14,345 14,632 C:一级资本充足率 11.07% 11.07% 11.41% 11.73% 12.02% 买入返售金融资产 22,317 52,628 53,680 54,754 55,849 C:资本充足率 13.54% 13.54% 13.69% 13.83% 13.96% 发放贷款和垫款 763,867 914,911 1,035,292 1,162,534 1,305,578 C:权益/贷款 15.89% 17.24% 17.61% 16.97% 16.36% 交易性金融资产 288,877 402,351 418,445 435,183 452,590 C:权益/资产 6.94% 7.66% 8.16% 8.16% 8.14% 债权投资 374,476 341,735 355,404 369,620 384,405 C:财务杠杆率 14.41 13.06 12.25 12.26 12.28 其他债权投资 130,304 155,978 162,217 168,706 175,454 A:不良贷款比率 0.91% 0.90% 0.88% 0.87% 0.85% 资产合计 1,748,947 2,059,484 2,233,555 2,418,831 2,623,636 A:拨备覆盖率 397% 497% 415% 391% 369% 同业及其他金融机构存放 73,919 178,752 196,627 216,289 237,918 A:拨贷比 3.62% 4.48% 3.65% 3.40% 3.14% 拆入资金 33,769 24,848 27,333 30,066 33,072 A:不良资产/（权益+拨备） 4.82% 3.73% 4.27% 4.40% 4.48% 交易性金融负债 157 262 289 318 349 E:ROA 0.91% 0.89% 0.87% 0.86% 0.86% 卖出回购 73,131 50,039 55,043 60,547 66,602 E:ROAA 0.97% 0.97% 0.90% 0.89% 0.90% 客户存款 1,087,968 1,261,132 1,399,857 1,567,840 1,755,981 E:ROE（摊薄） 13.07% 11