华创农业周报：猪价继续震荡上行，重申板块确定性机会

行情走势：本周（8.29-9.04）大盘整体下跌，相比上周下跌2.04%。农林牧渔II（申万）指数收于3705，相比上周下跌1.42%，跑赢沪深300指数0.62个百分点。渔业涨幅最大（+2.39%），种植业跌幅最大（-3.49%）。从估值来看，畜禽养殖、饲料PE/PB高于平均值（一年）。 生猪养殖：近期，受天气转凉、开学备货等因素影响，终端猪肉消费需求开始回暖，猪价结束了一个多月的横盘走势，重回上行通道，据涌益咨询数据显示，截止9月4日，全国生猪平均价为23.46元/kg。我们认为，无论是7月猪价冲到25元/kg，还是8月回落至21元/kg上下盘整，亦或是近期猪价重新上涨至23元/kg以上，猪价的整体表现在持续超出产业界和资本市场的预期。展望后续价格表现，我们预计9月份在生猪出栏量环比继续下降，需求确定性好转的背景下，叠加二次育肥、压栏等因素的影响，生猪供给量的不足一定会在价格端有所反应，并且价格反应一旦开始大概率是剧烈的，我们坚定看好后续猪价表现，高点大概率突破前期新高。同时，从行业补栏情况来看，由于产业内对未来猪价的分歧依旧很大，并且养殖端资产负债表修复仍需要时间，目前没有观测到大面积补栏的情况，这也将延缓行业供需平衡的时间点。 股价层面，我们认为前期股价已经经过压力测试，往下空间较小，而未来随着猪价的持续超预期表现，市场对行业产能缺口的认知将越来越清晰，对猪价的分歧有望逐步走向弥合，届时资本市场对养猪股将有较大的重新定价机会。目前仍然是布局整个板块非常好的时间窗口，建议重点关注历史上持续证明过自己的行业龙头企业牧原股份、温氏股份，以及弹性标的天康生物、唐人神、东瑞股份等。 动保：如何看待动保企业中报？同比拐点已现，继续布局后周期业绩弹性。 今年上半年，动保板块（申万）实现营收78.41亿元，同比下降6.41%，归母净利9.38亿元，同比下降43.09%，收入和利润降幅分别较一季度收窄12.05pct和5.31pct。二季度随着畜禽价格回暖、养殖利润改善，动保企业经营端逐步改善。单二季度板块营收环比增长16.05%，同比增长7.24%。但受到原料药价格、新版GMP改造折旧增加等因素影响，利润恢复速度慢于收入端，因此我们看到单二季度板块净利润仍然环比下降16.93%，同比下降35.05%，但同比降幅较一季度已出现明显收窄。展望下半年，目前生猪、黄鸡等盈利均处于较高位置，养殖终端动保产品需求回归正常，叠加行业补栏动作的进行，动保企业月度草根销售数据显示同比拐点已现。而随着产能利用率提升对成本端的摊薄以及高价原料药冲击的消退，利润率端已经出现连续改善趋势，叠加考虑去年同期业绩低基数影响，我们预计今年三季度动保企业业绩会迎来显著恢复，粗略测算部分企业单三季度业绩同比增速或可达到翻番水平。继续建议布局猪用业务占比前列、产品需求弹性更为突出的科前生物和回盛生物。 密切关注非瘟疫苗研发进展，紧盯潜在受益标的。目前包括非洲猪瘟基因缺失活疫苗、基因缺失灭活疫苗、重组蛋白亚单位疫苗、活载体疫苗等多条技术路线仍在积极推进研发工作，根据普莱柯近期发布公告，公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究进展符合预期，目前正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料，力争早日提交应急评价申请。参考过往经验，预计该产品在商业化应用前仍需经过提交申请、获批开展临床试验、复核试验等必经步骤，若最终产品成功上市，我们测算或至少贡献数十亿元级别增量空间，有望再造一个猪用疫苗市场，弹性十分可观，而且或将在很大程度上重塑动保行业竞争格局。从投资角度，建议重点关注积极参与前期研发的平台型、创新型动保企业普莱柯、以及历史上多次在重大动物疫病防控中发挥关键角色的央企动保龙头中牧股份。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 一、一周总览 图表1价格汇总表 图表2每周观点速递 二、行情资讯 本周（8.29-9.04）大盘整体下跌，相比上周下跌2.04%。农林牧渔II（申万）指数收于3705，相比上周下跌1.42%，跑赢沪深300指数0.62个百分点。渔业涨幅最大（+2.39%），种植业跌幅最大（-3.49%）。从估值来看，畜禽养殖、饲料PE/PB高于平均值（一年）。 （一）行情概览：大盘整体下跌，农业涨跌幅排名第十六 大盘：沪深300收于4024点，相比上周下跌2.04%；市场PE/PB分别下跌1.96%/4.03%至11.65/1.38。 图表3沪深300收于4024点，相比上周下跌2.04% 图表4市场PE/PB分别下跌1.96%/4%至11.65/1.38 行业：农林牧渔II（申万）指数收于3705点，相比上周下跌1.42%；农业整体PE/PB下跌1.62%/0.27%至127.9/3.7；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第十六。 图表5农业指数收于3705点，相比上周下跌1.42% 图表6农业整体PE/PB下跌1.6%/0.27%至127.9/3.7 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第十六 细分板块：渔业涨幅最大（+2.39%），种植业跌幅最大（-3.49%）。从估值来看，畜禽养殖、饲料PE/PB高于平均值（一年）。 图表8渔业涨幅最大2.39%，种植业跌幅最大3.49% 图表9种植业PE/PB分别跌5.75%/2.88%至67/3.4 图表10养殖业PE/PB分别涨89%/1.55%至2743/4.6 图表11动保PE/PB分别涨9.8%/3.8%至44.2/2.7 图表12饲料PE/PB分别跌2.77%/3.27%至166.5/3.8 图表13水产养殖PE跌9%/PB涨0.44%至154.8/2.3 图表14本周个股龙虎榜 （二）重点报告：金猪十年与农业产业思考 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。 思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。 思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。 2、《2022年中期策略报告：重点关注困境反转中的生猪养殖与动保》：2022-6-6 观点重申：产能去化趋势放缓但仍存继续去化预期，建议综合考虑资金、成本、兑现度等多维度选股。考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已涨至行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 （三）新闻速递：国家发改委9月开始分批次投放猪肉储备 1、国家发改委：自9月开始分批次投放政府猪肉储备 8月24日，9月起将迎来中秋、国庆、元旦、春节等多个重要节日，为保障节假日期间猪肉市场供应，国家发改委将会同有关部门自9月开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。同时密切关注市场动态，维护市场正常秩序。（国家发改委，2022.9.1） 2、农业农村部：加快自主培育白羽肉鸡品种推广应用 近日，农业农村部办公厅印发《关于加快自主培育白羽肉鸡品种推广应用工作的通知》，统筹各方力量，强化政策扶持，加快我国自主培育白羽肉鸡新品种推广应用。通知指出，白羽肉鸡在我国肉鸡产业发展中地位十分重要，良种是提升产业核心竞争力的关键。“圣泽901”“广明2号”“沃德188”等3个快大型白羽肉鸡新品种通过国家审定，品种性能与国际先进水平不相上下，这是我国畜禽企业与科研机构深度融合、协同创新的重要成果，填补了国内自主培育白羽肉鸡品种空白，对确保我国禽肉稳产保供具有重要意义。 （农业农村部，2022.8.25） 3、微量元素与养殖产业协同发展温氏股份战略投资兴嘉生物 8月31日，温氏股份与兴嘉生物战略投资暨生态圈合作伙伴签约仪式在长沙举行，温氏股份董事兼投资总裁赵亮、兴嘉生物董事长黄逸强代表双方签署战略投资暨生态圈合作伙伴协议。兴嘉生物专注聚焦于微量元素行业的创新与发展，温氏股份是饲料养殖领域的领航者，双方在产业上优势互补。此次战略合作是微量元素企业融入养殖食品集团生态体系的标志性事件，有助于微量元素产业与养殖食品产业的协同发展突破，带动行业的可持续健康发展。（微信公众号：新猪派，2022.9.1） （四）公告一览：牧原股份2022年半年度公告 1、牧原股份：2022年半年度报告 报告期内，公司共实现营业收入442.68亿元，同比+6.57%；净利润-73.88亿元，同比-166.18%；归属于母公司所有者的净利润-66.84亿元，同比-170.16%。公司上半年共销售生猪3128.0万头，销售量较去年同期+79.39%。其中商品猪2697.7万头，仔猪409.3万头，种猪21.1万头。 2、牧原股份：关于设立子公司的公告 公司8月29日召开的第四届董事会第十二次会议通过了《关于设立子公司的议案》，以自有资金出资，在河南省安阳市内黄县拟设立内黄牧原肉食品有限公司开展生猪屠宰业务，注册资本1亿元；在河南省南阳市拟设立河南牧原生态环境科技有限公司，开展环保技术开发、技术咨询等相关业务，注册资本1000万元。 3、新希望：2022年半年度报告 报告期内，公司实现营业收入623.30亿元，同比增加8.11亿元，增幅为1.32%；实现归属于上市公司股东的净利润-41.40亿元，同比-7.25亿元，降幅为21.22%；其中二季度归属于上市公司股东的净利润为-12.61亿元，环比一季度减亏16.19亿元，减亏幅度为56.22%。 4、海大集团：2022年半年度报告 本报告期内，公司实现营业收入463.26亿元，同比+21.30%；归属于上市公司股东的净利润9.19亿元，同比-40.07%；扣非净利润9.05亿元，同比-39.53%；基本每股收益0.55元/股，同比-40.86%；资产负债率61.50%，财务费用-3.05亿元，饲料行业、养殖行业毛利率分别为9.03%、6.52%。 5、生物股份：2022年半年度报告 本报告期内，公司实现营业收入6.42亿元，同比-23.63%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比-59.32%；扣非净利润1.08亿元，同比-57.02%；基本每股收益0.09元/股，同比-60.87%；资产负债率17.37%，财务费用-2488.59万元。 6、生物股份：关于回购公司股份的进展公告 8月，公司通过集中竞价交易方式回购股份0股。截至8月31日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份2331.26万股，已回购股份占公司总股本的比例为2.07%，成交最高价为9.26元/股，成交最低价为8.41元/股，已支付的资金总额为2.11亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 7、科前生物：2022年半年度报告 本报告期内，公司实现营业收入3