公司22H1毛利润7.64亿元，同增23.04%，毛利率37.52%，同比+0.71pcts。其中，22Q1、Q2公司毛利润3.83亿、3.81亿元，同增+33.37%、+14.15%，22Q1、Q2毛利率37.79%、37.25%，同比变化+2.57pcts、-1.04pcts

公司22H1营收20.36亿元，同增20.72%，其中22Q1/Q2营收10.13亿/10.23亿元，同增24.32%/17.35%，主要系公司产品市场表现良好，销量保持稳健增长。按商品类型分，2022年H1投影仪整机及配件/互联网增值业务分别实现营收19.77亿/0.44亿元，同比分别增长20.10%/48.26%，占营收的比重分别为97.12%/2.15%。按地区看，2022年H1境内/境外分别实现收入17.70亿/2.51亿元，同比分别增长14.65%/89.83%，占营收的比重分别为86.92%/12.35%。 公司22H1毛利润7.64亿元，同增23.04%，毛利率37.52%，同比+0.71pcts。 其中，22Q1/Q2公司毛利润3.83亿/3.81亿元，同增+33.37%/+14.15%； 22Q1/Q2毛利率37.79%/37.25%，同比变化+2.57pcts/-1.04pcts。 公司 22H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.96%/3.46%/9.56%/0.53%， 同比变化-1.34pcts/+0.54pcts/+2.90pcts/+0.60pcts。其中 ： ①22Q1/Q2销售费用率13.70%/14.22%， 同比变化+0.11pcts/-2.68pcts。 ②22Q1/Q2管理费用率3.52%/3.39%， 同比变化+0.57pcts/+0.51pcts。 ③22Q1/Q2研发费用率9.26%/9.86%， 同比变化+3.30pcts/+2.54pcts。 ④22Q1/Q2财务费用率-0.18%/1.22%， 同比变化-0.17pcts/+1.36pcts。本期研发费用较上年同期增加73.27%，主要系公司持续加大新产品、新技术的研发投入，相关的折旧与摊销费用、开发设计费用增加。同时，公司研发人员数量及研发人员平均薪酬均有上涨，导致研发费用中职工薪酬增加。 22H1归母净利2.69亿元，同增39.78%，归母净利率13.23%，同增1.80pcts； 扣非归母净利2.32亿元，同增30.39%，扣非归母净利率11.41%，同增0.85pcts。其中扣非归母净利润同比增长主要系22H1公司产品销量保持持续增长，同时产品平均单价提高所致。 跳出短期波动性，我们认为极米科技长期成长逻辑稳健，并仍在不断提升自身竞争力。公司于2022年8月18日技术沟通会上发布首个适用家用投影的全新亮度标准——电影色彩亮度标准（CCB）。H5有望成为首个采用新亮度标准的机型，参数为1400CCB流明色彩亮度，较H3S提高了27.3%，H3S原亮度为2200ANSI，约相当于1100CCB。我们长期看好在行业持续规范的背景下，极米科技作为投影行业龙头的发展。综合预计公司2022-2024年的归母净利润6.57亿/8.55亿/11.14亿元，对应29/22/17XPE，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，新品销售不及预期，海外市场不及预期，宏观消费不达预期 财务数据和估值 1.极米科技发布2022年中报，2022年H1营收20.36亿元，同比增长20.72% 公司2022年上半年营收20.36亿元，同比增长20.72%。分季度来看，公司2022Q1/Q2营收10.13亿/10.23亿元，同比增长24.32%/17.35%。主要系公司产品市场表现良好，销量保持稳健增长。 按商品类型分，2022年H1投影仪整机及配件/互联网增值业务分别实现营收19.77亿/0.44亿元，同比分别增长20.10%/48.26%，占营收的比重分别为97.12%/2.15%。 按地区看，2022年H1境内/境外分别实现收入17.70亿/2.51亿元，同比分别增长14.65%/89.83%，占营收的比重分别为86.92%/12.35%。 图1：公司年度营业收入（亿元）及同比 图2：公司季度营业收入（亿元）及同比 1.1.2022年上半年毛利润7.64亿元，同比增长23.04%；毛利率37.52%，同比增长0.71pcts 公司2022年上半年毛利润7.64亿元，同比变化+23.04%，毛利率37.52%，同比变化+0.71pcts。其中，2022Q1/Q2公司实现毛利润3.83亿/3.81亿元，同比变化+33.37%/+14.15%； 2022Q1/Q2毛利率为37.79%/37.25%，同比变化+2.57pcts/-1.04pcts。 图3：公司毛利（亿元）及毛利率（年度） 图4：公司毛利（亿元）及毛利率（季度） 1.2.2022年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.96%/3.46%/9.56%/0.53% 公司2022年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.96%/3.46%/9.56%/0.53%，同比变化-1.34pcts/+0.54pcts/+2.90pcts/+0.60pcts。其中： 2022Q1/Q2销售费用率13.70%/14.22%，同比变化+0.11pcts/-2.68pcts。 2022Q1/Q2管理费用率3.52%/3.39%，同比变化+0.57pcts/+0.51pcts。 2022Q1/Q2研发费用率9.26%/9.86%，同比变化+3.30pcts/+2.54pcts。 2022Q1/Q2财务费用率-0.18%/1.22%，同比变化-0.17pcts/+1.36pcts。 本期研发费用较上年同期增加73.27%，主要系公司持续加大新产品、新技术的研发投入，相关的折旧与摊销费用、开发设计费用增加。同时，公司研发人员数量及研发人员平均薪酬均有上涨，导致研发费用中职工薪酬增加。 图5：公司销售、管理、研发、财务费用率 图6：公司季度销售、管理、研发、财务费用率 1.3..2022年H1归母净利2.69亿元，同比增长39.78% 2022年上半年归母净利2.69亿元，同比增长39.78%，归母净利率13.23%，同比增加1.80pcts；扣非归母净利2.32亿元，同比增长30.39%，扣非归母净利率11.41%，同比增加0.85pcts。 其中，2022Q1/Q2归母净利分别为1.21亿/1.48亿元，同比增长35.77%/43.24%，归母净利率分别为11.99%/14.46%，同比增加1.01pcts/2.61pcts；2022年Q1/Q2扣非归母净利分别为1.03亿/1.30亿元，同比增长17.50%/42.79%，扣非归母净利率分别为10.14%/12.67%，同比变化-0.59pcts/+2.26pcts。其中扣非归母净利润同比增长主要系22H1公司产品销量保持持续增长，同时产品平均单价提高所致。 图7：公司归母净利（亿元）及同比（年度） 图8：公司归母净利（亿元）及同比（季度） 1.4.2022年H1经营性活动产生的现金流-1.10亿元，投资性活动产生的现金流1.01亿元 2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-1.10亿元，去年同期为0.92亿元；投资活动产生的现金流量净额1.01亿元，去年同期为-15.47亿元。 图9：公司现金流（亿元） 2.发布新品H5+CCB亮度标准，龙头持续领先 极米科技于2022年8月18日技术沟通会上发布首个适用家用投影的全新亮度标准——电影色彩亮度标准（CCB），H5有望成为首个采用新亮度标准的机型。 旧有的ANSI标准缺少家用场景下的限定条件，容易产生标准漏洞；同时其容易造成家用投影仪行业过度关注亮度数值标称，忽视用户价值创造。极米研发团队由此定制首个家用投影亮度标准，规避传统白场ANSI测试方法问题的同时杜绝过分追求纸面参数，为目前色彩考量最严格的行业亮度标准。 CCB作为专为家用投影制定的亮度标准，不仅仅是一套亮度测试方法，它几乎包含了所有色彩、亮度相关指标的投影设计原则： ①CCB标准将亮度测试方法限定成了分别测试红、绿、蓝三原色的亮度，最终得出色彩亮度，可以更有价值地反映出用户观影时的色彩表现和实际感官亮度。 ②CCB标准将亮度测试从传统的9个点提升到了13个点，特别增加了4个角的测试点，规避了ANSI标准避开画面暗角的问题，更能真实反应画面实际的整体亮度。 ③CCB标准严苛限制了亮度测试时的色准，投影需要在满足Rec.709色彩空间定义的红、绿、蓝标准色点，偏离不超过±0.08的前提下进行亮度测试，防止部分厂商在ANSI标准下为了追求更漂亮的亮度数值而牺牲色彩准度。 ④CCB标准严苛要求亮度测试时，投影画面的色温为D65标准色温（6500K），以解决ANSI亮度测试时不对色温做要求的疏漏。