21归母净利同增80.07%，量价共同驱动增长，产品结构变化和光机自研导入驱动毛利率同比提升

公司发布业绩预告，2021年实现归母净利4.84亿元，同比增长80.07%； 扣非归母净利4.30亿元，同比增长73.62%。其中，预计21Q4归母净利1.84亿元，同比增长89.04%；扣非归母净利1.67亿元，同比119.92%。2021年公司产品市场表现良好，销量保持增长，带动营收增长；公司定价策略及产品结构变化，以及公司自研光机持续导入带动毛利率提高。此外，2021年公司使用部分闲置资金进行现金管理获得收益，导致非经常性损益的收益较上年同期有所增加。 从渠道维度看：境内线上公司双十一全网GMV破8亿，同比增长超90%； 双十二全网GMV破亿元，同比增长超160%。 从单品维度看：NEW Z6X、H3S、RS PRO2是贡献绝大部分收入的大单品。 此外，2021年公司海外市场全系列产品铺设，包括elfin（对标NEW Z6X）、horizon（对标H3S）以及horizon pro（对标RS PRO2）。 利润端，2021年公司盈利能力同比提升，主要系发布H3S和RS PRO2改善产品结构，以及光机迭代基本完成，带来毛利率提升。公司2021年加大品宣力度，启用代言人并进行物料投放，带来费用率提升，但毛利率提升幅度更大，整体净利率提升。 短期来看，2022年投影仪产品受芯片供给紧张因素仍处于供不应求的状态。一旦芯片供给更充足，公司规模端或加速增长。一方面国内购物节公司产品或折扣力度更明显；另一方面一旦芯片充足，公司可以放开发力海外市场。 长期来看，智能微投满足了消费者对于大屏、沉浸、便携的观影体验需求。 芯片的升级和片源的清晰度提升，将带来分辨率（观影清晰度）提升；光源的进步将带来流明（观影亮度）的提升；软件算法的进步将提升人机互动的智能化；产品定义的创新或让投影仪更好融入生活，进一步带来产品迭代，提升观影体验，驱动行业规模增长。公司是智能微投品类的龙头品牌，品牌、产品、研发、渠道多维度领先，品牌身位优势显著。 维持买入评级。综合预计公司2021/2022/2023年业绩4.8亿/7.1亿/9.5亿元，相对57/39/29XPE，长期推荐！ 风险提示：目标用户群体数目不达预期，品类迭代，技术研发风险，部分核心零部件依赖外购风险等。业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司正式年报为准。 财务数据和估值 1.2021收入保持高速增长，实现归母净利4.84亿元，同比增长80.07% 公司发布业绩预告，2021年预计实现归母净利4.84亿元，同比增长80.07%；预计扣非归母净利4.30亿元，同比增长73.62%。其中，预计21Q4归母净利1.84亿元，同比增长89.04%； 扣非归母净利1.67亿元，同比119.92%。2021年公司产品市场表现良好，销量保持增长，带动营收增长；公司定价策略及产品结构变化，以及公司自研光机持续导入带动毛利率提高。此外，2021年公司使用部分闲置资金进行现金管理获得收益，导致非经常性损益的收益较上年同期有所增加。 图1：公司预计2021实现归母净利4.84亿元，同比增长80.07%（亿元） 图2：公司预计21Q4归母净利1.84亿元，同比增长89.04%（亿元） 从渠道维度看：境内线上公司双十一全网GMV破8亿，同比增长超90%；双十二全网GMV破亿元，同比增长超160%。 从单品维度看：NEW Z6X、H3S、RS PRO2是贡献绝大部分收入的大单品。此外，2021年公司海外市场全系列产品铺设，包括elfin（对标NEW Z6X）、horizon（对标H3S）以及horizon pro（对标RS PRO2）。 利润端，2021年公司盈利能力同比提升，主要系发布H3S和RS PRO2改善产品结构，以及光机迭代基本完成，带来毛利率提升。公司2021年加大品宣力度，启用代言人并进行物料投放，带来费用率提升，但毛利率提升幅度更大，整体净利率提升。 2.盈利预测与估值 短期来看，2022年投影仪产品受芯片供给紧张因素仍处于供不应求的状态。一旦芯片供给更充足，公司规模端或加速增长。一方面国内购物节公司产品或折扣力度更明显；另一方面一旦芯片充足，公司可以放开发力海外市场。 长期来看，智能微投满足了消费者对于大屏、沉浸、便携的观影体验需求。芯片的升级和片源的清晰度提升，将带来分辨率（观影清晰度）提升；光源的进步将带来流明（观影亮度）的提升；软件算法的进步将提升人机互动的智能化；产品定义的创新或让投影仪更好融入生活，进一步带来产品迭代，提升观影体验，驱动行业规模增长。公司是智能微投品类的龙头品牌，品牌、产品、研发、渠道多维度领先，品牌身位优势显著。 维持买入评级。综合预计公司2021/2022/2023年业绩4.8亿/7.1亿/9.5亿元，相对57/39/29 XPE，长期推荐！