预计新能源车企客户收入比重提升及新产品放量将促进盈利增长

核心观点 预计新能源车企客户收入比重提升及新产品放量将促进盈利增长 业绩符合市场预期。上半年实现营业收入687.50亿元，同比增长3.2%，归母净利润25.18亿元，同比下降7.8%，扣非后净利润20.10亿元，同比下降6.8%；二季度营业收入313.79亿元，同比下降1.1%，环比下降16.0%，归母净利润8.11亿 元，同比下降43.6%，环比下降52.5%，扣非后净利润7.55亿元，同比下降 22.6%，环比下降39.8%，二季度上海等地突发疫情冲击产销量，拖累公司业绩。 受疫情影响，二季度毛利率略下滑。经会计准则调整为可比口径后，上半年毛利率13.6%，同比下降0.1个百分点；二季度毛利率13.3%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.5个百分点，预计受上海疫情影响；上半年期间费用率10.5%，同比提升 0.1个百分点，其中管理费用率5.5%，同比提升0.1个百分点；财务费用率-0.1%，同比下降0.1个百分点，预计系汇兑收益增加；销售费用率0.7%，同比提升0.2个百分点，预计系仓储及三包费用增加。上半年经营活动现金流净额71.18亿元，同比下降1.2%，预计系货款结算周期影响。 加强新能源及自主客户拓展，预计新能源车企客户收入比重提升及新产品放量将带来增长机会。公司瞄准豪华品牌、新能源高端品牌及自主品牌市场，上半年主营业务收入中49.4%来自于上汽集团以外车企，同比增长1.4个百分点，内饰、座椅骨 架、安全气囊等产品新获宝马、奔驰、沃尔沃等全球平台车型配套，内饰、传动轴、副车架、车灯等产品为特斯拉、蔚来、比亚迪、小鹏、小米等客户配套，车灯、转向机、传动轴、压缩机等新获长城、广汽、奇瑞、吉利等自主品牌配套。公 司加快推进智能化、电动化新兴产品落地，4D成像毫米波雷达实现对友道智途相关项目小批量供货，固态激光雷达开发按计划推进；智能座舱领域为客户提供包括零压座椅、主动预碰撞安全系统、内饰表面产品、交互灯光等在内的集成解决方案；华域视觉的智能车灯交互系统产品参与智己、高合新一代车型开发，ARHUD等新产品也逐步加快研发推广；此外华域麦格纳将全力保障德国大众MEB平台电驱动系统总成生产交付，做好通用全球电动车平台项目投产及长城高功率电驱产品研发，公司在内饰、座椅、照明、轻量化等多方面具备自主研发能力，预计新兴产品放量有望成为业绩增长点。 公司研究|中报点评华域汽车600741.SH 买入（维持） 股价（2022年09月02日）18.44元目标价格26.04元 52周最高价/最低价29.27/16.34元总股本/流通A股（万股）315,272/315,272A股市值（百万元）58,136国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2022年09月04日 1周1月3月12月绝对表现-4.61-11.09-18.27-19.06相对表现-1.05-9.89-10.546.38沪深300-3.56-1.2-7.73-25.44 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 唐英韬tangyingtao@orientsec.com.cn 拓展新能源客户，新能源及智能化产品将 盈利预测与投资建议 是新增长点 2022-05-01 优化业务结构出售资产将增厚盈利，受益 2022-03-16 调整毛利率等，预计2022-2024年EPS2.17、2.49、2.80元（原2.28、2.58、2.88 于特斯拉及上汽大众产销量增长 元），参照可比公司估值，维持2022年PE12倍估值，目标价26.04元，维持买入评级。 毛利率逆市环比提升，预计智能化、电动化产品将是新增长点 2021-10-28 风险提示 公司主要财务信息 乘用车行业需求低于预期影响盈利；主要配套整车降价影响盈利。 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)133,578139,944154,705169,680183,075 同比增长(%)-7.3%4.8%10.5%9.7%7.9% 营业利润(百万元)7,9198,9289,81011,28312,681 同比增长(%)-13.5%12.7%9.9%15.0%12.4% 归属母公司净利润(百万元)5,4036,4696,8357,8578,828 同比增长(%)-16.4%19.7%5.7%15.0%12.4% 每股收益（元）1.712.052.172.492.80 毛利率(%)14.5%14.4%14.9%15.3%15.6%净利率(%)4.0%4.6%4.4%4.6%4.8% 净资产收益率(%)10.6%12.7%13.3%14.1%14.6% 市盈率 10.8 9.0 8.5 7.4 6.6 市净率 1.1 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 36,251 32,246 34,035 37,330 40,276 营业收入 133,578 139,944 154,705 169,680 183,075 应收票据、账款及款项融资 34,556 37,628 59,585 66,670 72,485 营业成本 114,214 119,826 131,693 143,695 154,429 预付账款 789 843 6,188 2,937 3,865 营业税金及附加 483 517 541 594 641 存货 18,822 20,398 18,668 22,837 24,241 营业费用 758 988 1,083 1,188 1,282 其他 3,509 3,879 25,183 27,314 29,257 管理费用及研发费用 13,825 14,050 15,471 16,968 18,307 流动资产合计 93,928 94,995 143,659 157,088 170,124 财务费用 38 (58) (33) (39) (48) 长期股权投资 12,739 11,665 11,665 11,665 11,665 资产、信用减值损失 402 407 620 463 459 固定资产 23,942 22,660 21,782 19,891 17,592 公允价值变动收益 (0) 0 0 0 0 在建工程 3,017 2,646 2,155 1,845 1,690 投资净收益 3,575 3,556 3,770 3,958 4,156 无形资产 4,202 4,341 3,859 3,376 2,894 其他 487 1,156 710 515 520 其他 12,609 17,540 5,826 5,590 5,384 营业利润 7,919 8,928 9,810 11,283 12,681 非流动资产合计 56,508 58,852 45,287 42,367 39,225 营业外收入 87 68 100 100 100 资产总计 150,436 153,847 188,946 199,455 209,350 营业外支出 66 33 65 65 65 短期借款 6,094 9,619 38,027 32,918 31,645 利润总额 7,940 8,964 9,845 11,318 12,716 应付票据及应付账款 49,339 52,563 55,444 61,868 66,416 所得税 962 972 1,083 1,245 1,399 其他 29,280 26,151 23,494 26,324 25,358 净利润 6,978 7,991 8,762 10,073 11,317 流动负债合计 84,713 88,332 116,964 121,110 123,418 少数股东损益 1,575 1,523 1,928 2,216 2,490 长期借款 2,726 3,559 3,559 3,559 3,559 归属于母公司净利润 5,403 6,469 6,835 7,857 8,828 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 1.71 2.05 2.17 2.49 2.80 其他 4,809 8,281 8,858 8,444 8,534 非流动负债合计 7,535 11,840 12,416 12,003 12,093 主要财务比率 负债合计 92,248 100,172 129,381 133,113 135,511 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 5,649 4,132 6,059 8,275 10,765 成长能力 实收资本（或股本） 3,153 3,153 3,153 3,153 3,153 营业收入 -7.3% 4.8% 10.5% 9.7% 7.9% 资本公积 13,160 11,437 11,437 11,437 11,437 营业利润 -13.5% 12.7% 9.9% 15.0% 12.4% 留存收益 33,822 32,324 36,478 40,986 45,964 归属于母公司净利润 -16.4% 19.7% 5.7% 15.0% 12.4% 其他 2,403 2,630 2,438 2,490 2,519 获利能力 股东权益合计 58,188 53,675 59,565 66,342 73,838 毛利率 14.5% 14.4% 14.9% 15.3% 15.6% 负债和股东权益总计 150,436 153,847 188,946 199,455 209,350 净利率 4.0% 4.6% 4.4% 4.6% 4.8% ROE 10.6% 12.7% 13.3% 14.1% 14.6% 现金流量表 ROIC 10.0% 11.4% 10.2% 9.6% 10.4% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 6,978 7,991 8,762 10,073 11,317 资产负债率 61.3% 65.1% 68.5% 66.7% 64.7% 折旧摊销 4,107 2,946 4,164 4,450 4,696 净负债率 0.0% 0.0% 15.7% 1.8% 0.0% 财务费用 38 (58) (33) (39) (48) 流动比率 1.11 1.08 1.23 1.30 1.38 投资损失 (3,575) (3,556) (3,770) (3,958) (4,156) 速动比率 0.88 0.83 1.05 1.09 1.16 营运资金变动 4,482 (989) (49,512) (1,747) (6,290) 营运能力 其它 (2,655) 2,514 12,443 102 578 应收账款周转率 5.6 5.2 5.3 5.5 5.3 经营活动现金流 9,376 8,848 (27,946) 8,881 6,097 存货周转率 7.2 5.8 6.2 6.2 5.9 资本支出 (4,552) (611) (1,664) (1,535) (1,535) 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 长期投资 1,296 969 45 5 (19) 每股指标（元） 其他 3,662 618 4,351 3,960 4,162 每股收益 1.71 2.05 2.17 2.49 2.80 投资活动现金流 406 975 2,732 2,430 2,608 每股经营现金流 2.97 2.