商贸零售行业跟踪周报：商社行业2023中报总结：“抗周期”主线突出，国企改革或为重要催化

东吴证券商贸零售行业2023中报总结报告指出，2023年上半年，商贸零售行业中的“抗周期板块”表现突出。这一板块主要包括黄金珠宝和出口外贸领域，表现出较强的板块性机会。同时，基于去年较低基数的复苏带来了高增速，特别是在出行链相关的免税、酒店、旅游出行等领域。另外，化妆品医美、教育人力服务、线下零售等板块则呈现出了分化态势，而产业互联网板块则面临整体承压的局面。

下半年，报告建议持续关注抗周期板块，特别是出口外贸、百货、人力服务、黄金珠宝等领域。黄金珠宝板块在2023年第二季度延续了较好的业绩表现，主要公司如老凤祥、潮宏基、周大生等，下半年值得关注新开店进度。出口外贸领域，小商品城、安克创新、名创优品等公司表现突出，受益于中国供应链与世界需求的结合以及国企改革的推动。百货板块中，国企改革带来的资产重估机会，例如重庆百货，展现出强劲的业绩。

社会服务板块，如免税、酒店、景区等业绩大幅改善，关注顺周期的估值切换机会。免税与机场板块，中国中免的毛利率在第二季度环比上升，市内免税店政策的推进和国际航线客流的恢复有望推动行业规模加速增长。酒店与景区板块，三大酒店公司RevPAR（每可用客房收入）显著修复，2023年上半年实现了扭亏为盈，预计在暑期旺季将进一步释放业绩弹性。

美容护理板块内呈现分化，部分龙头公司如珀莱雅、巨子生物、贝泰妮等体现了较好的成长性和经营韧性。医美板块中，2023年上半年，上游龙头如爱美客表现突出，下游机构龙头的恢复进程则需要更多时间。

报告推荐的板块包括出口外贸板块的小商品城、安克创新、名创优品，黄金珠宝板块的老凤祥、潮宏基、周大生、周大福、中国黄金，人力服务板块的北京人力、科锐国际，以及国企改革标的重庆百货，美护板块的爱美客、珀莱雅、巨子生物、科思股份、贝泰妮等。

报告还提及了风险提示，包括终端消费需求波动和行业竞争加剧等问题。

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