复产力度加大，库存降幅趋缓

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1734.16点，下跌2.63%，跑输沪深300指数0.59pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。。 重点领域分析： 钢厂复产力度加大，库存降幅显著趋缓。本周全国高炉、电炉产能利用率上行，钢材产量在七周下降后连续第五周回升，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为86.8%，环比+1.5pct，同比+1.4pct；91家电弧炉产能利用率为50.7%，环比+1.8pct，同比-9.8pct；国内五大品种钢材周产量为958.0万吨，环比+4.4%，同比-5.7%；本周钢厂复产力度加大，螺纹产量受利润改善以及限电因素消退的影响周增9%，传统旺季来临前企业复产积极性提升，同时需求增量有限，短期供需矛盾突出；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1110.7万吨，环比-2.6%，同比-23.8%，本周钢厂库存为504.7万吨，环比+3.4%，同比-18.8%，钢材总库存连续第十周下降，但降幅趋缓，周环比下降0.8%（降幅较上周回落0.5pct），当前社会库存去化速度显著放缓，钢材供应回升带动厂库累积速度加快，社会库存降幅收窄背后是实际需求复苏不足；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为971.4万吨，环比+3.4%，同比-6.7%，其中螺纹钢表观消费周环比+4.6%，同比-12.3%，本周钢材消费量环比回升，但对价格与市场情绪的支撑较为有限，与去年同期相比当前需求仍处于偏弱状态，关注传统九月旺季需求兑现力度；本周建材日均成交量降至14.3万吨，环比-5.5%，现货交易情绪在钢价下跌背景下转弱；本周钢材与原料价格同步下跌，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利以及电炉毛利小幅回落； 钢厂盈利比例回落，工信部继续保供稳价。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为50.7%，环比回落11.3pct；根据央视网，在推动原材料工业高质量发展发布会上，工信部有关负责人表示近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价，建立重点原材料价格部门联动监测机制，引导碳酸锂、稀土等重点产品价格回稳；预计后续粗钢产量年度压减政策有望逐步推进，同时政策端继续稳楼市，基建与制造业也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现； 不锈钢加工行业迎来需求复苏，管材持续受益油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工行业受益于终端需求复苏，景气程度明显改善，我们继续强调以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期钢厂快速复产，库存降幅趋缓，需求复苏力度有限，关注旺季需求兑现程度，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉、电炉继续增产，钢材产量大幅回升 本周，国内高炉、电炉产能利用率同步回升。本周钢厂复产力度加大，螺纹产量受利润改善以及限电因素消退的影响周增9%，传统旺季来临前企业复产积极性提升，同时需求增量有限，短期供需矛盾突出； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为86.8%，环比+1.5pct，同比+1.4pct； 唐山高炉产能利用率为74.1%，环比-1.0pct，同比+7.6pct； 71家电弧炉产能利用率为50.7%，环比+1.8pct，同比-9.8pct； 五大品种钢材周产量为958.0万吨，环比+4.4%，同比-5.7%； 螺纹钢周度产量为293.8万吨，环比+9.0%，同比-12.2%； 热卷周度产量为307.3万吨，环比+5.2%，同比-2.4%。 根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为50.7%，环比回落11.3pct；根据央视网，在推动原材料工业高质量发展发布会上，工信部有关负责人表示近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价，建立重点原材料价格部门联动监测机制，引导碳酸锂、稀土等重点产品价格回稳；预计后续粗钢产量年度压减政策有望逐步推进，同时政策端继续稳楼市，基建与制造业也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅显著趋缓 本周，五大钢材品种社会库存环比下行，钢材总库存连续第十周下降，但降幅趋缓，周环比下降0.8%（降幅较上周回落0.5pct），当前社会库存去化速度显著放缓，钢材供应回升带动厂库累积速度加快，社会库存降幅收窄背后是实际需求复苏不足； 五大品种钢材周社会库存为1110.7万吨，环比-2.6%，同比-23.8%； 螺纹钢周社会库存490.5万吨，环比-3.5%，同比-36.8%； 热卷周社会库存249.1万吨，环比-2.8%，同比-12.7%； 本周，五大钢材品种钢厂库存环比回升； 五大品种钢材周钢厂库存为504.7万吨，环比+3.4%，同比-18.8%； 螺纹钢周钢厂库存226.8万吨，环比+6.4%，同比-33.4%； 热卷周钢厂库存84.0万吨，环比-1.6%，同比-8.8%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求环比改善，建材成交量转弱 本周五大品种表观消费量环比改善，前期高温多雨天气消退以及限产影响趋弱提振钢材需求水平，但同比偏弱格局仍持续，关注传统九月旺季需求兑现程度； 五大品种钢材周表观消费为971.4万吨，环比+3.4%，同比-6.7%； 螺纹钢周表观消费297.9万吨，环比+4.6%，同比-12.3%； 热卷周表观消费315.9万吨，环比+5.5%，同比-4.0%。 本周建材日均成交量下行； 全国建筑钢材日成交量均值为14.3万吨，环比-5.5%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价再度走弱 铁矿方面：近期钢厂复产延续，日均铁水产量回升带动矿端需求修复，但受制于钢材终端消费偏弱以及美联储鹰派表态，矿价显著走弱，澳巴铁矿周发运量环比回升，港口提货积极，疏港量小幅上行，铁矿港口库存再度累库，长期来看铁矿仍处于供过于求的格局之中，预计供应量持续回升； 普氏62%品位进口矿价格指数95美元/吨，周环比-10.2%，同比-38.1%； 澳洲发运量1537.2万吨，环比+1.0%，同比-6.5%； 巴西发运量735.2万吨，环比+4.9%，同比+10.3%； 北方港口到港量1100.4万吨，环比-14.3%，同比-13.3%； 45港口日均疏港量287.2万吨，环比+1.4%，同比+1.4%； 45港口铁矿港口库存1.40亿吨，环比+1.6%，同比+7.7% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为20天，环比+1天，同比-10天； 焦炭方面：本周焦炭市场弱稳运行，焦炭第一轮提降全面落地，双焦期价跟随钢价回调，焦企产能利用率继续回升，焦炭总库存环比上行，随着旺季需求的逐步兑现，预计煤焦现货价格短期跌幅有限； 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比持平，同比-21.7%； 全国230家独立样本焦企产能利用率76.5%，周环比+1.8pct，同比+8.3pct； 焦炭加总库存972.1万吨，周环比+3.0%，同比+3.3%； 焦炭钢厂可用天数11.7天，周环比+0.5天，同比-1.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格下跌，吨钢盈利小幅回落 现货价格方面：本周钢材现货价格大幅下跌，螺纹与热卷主力合约换月导致基差扩大，现货交易情绪转淡，关注九、十月旺季需求能否在未来几周逐步确认； Myspic综合钢价指数为149.1，周环比-2.9%，同比-26.9%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3960元/吨，周环比-3.2%，同比-23.4%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3970元/吨，周环比-5.5%，同比-25.7%； 螺纹钢现货基差为333元/吨，周环比+230元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4050元/吨，周环比-1.2%，同比-30.5%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3860元/吨，周环比-4.0%，同比-33.1%； 热轧卷板现货基差160元/吨，周环比+201元/吨； 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期毛利、原料滞后三周毛利小幅回落；电炉方面，废钢价格跌幅小于钢价跌幅，短流程毛利回落，整体来看，钢厂吨钢盈利水平再度下行； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4066元/吨与4292元/吨，毛利分别为-96元/吨与-432元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4070元/吨与4296元/吨，毛利分别为-100元/吨与-436元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2680元/吨，周环比-2.9%，同比-19.5%； 短流程螺纹即期现货成本为4202元/吨，毛利为-162元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3186.48点，下跌1.54%，沪深300指数报收4023.61点，下跌2.04%。 中信钢铁指数报收1734.16点，下跌2.63%，跑输沪深300指数0.59p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中12家上涨。 涨幅前五：玉龙股份、武进不锈、常宝股份、ST沪科、银龙股份，涨幅分别为23.2%、7.9%、7.6%、6.4%、2.1%。 跌幅前五：*ST未来、攀钢钒钛、永兴材料、海南矿业、福然德，跌幅分别为-17.0%、-8.7%、-8.5%、-7.8%、-7.3%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：