钢铁行业周报：库存降幅趋缓，关注旺季需求兑现力度

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1780.99点，下跌2.15%，跑输沪深300指数1.10pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 重点领域分析： 钢厂持续复产，库存降幅趋缓。本周全国高炉产能利用率上行，钢材产量在七周下降后连续第四周回升，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为85.3%，环比+1.4pct，同比持平；91家电弧炉产能利用率为48.9%，环比-0.1pct，同比-10.5pct；国内五大品种钢材周产量为917.7万吨，环比+0.3%，同比-9.4%；本周钢厂复产速度放缓，螺纹产量增幅仍高于热卷，受制于废钢资源限制及局部限电政策，电炉产能利用率仍低迷，预计在原料价格走强以及政策压减的趋势下，后续钢材产量增长受限；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1140.5万吨，环比-2.8%，同比-23.0%，本周钢厂库存为488.2万吨，环比+2.4%，同比-21.5%，钢材总库存连续第九周下降，但降幅趋缓，周环比下降1.3%（降幅较上周回落1.8pct），当前社会库存去化速度放缓，同时钢材供应回升带动厂库累积速度加快；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为939.2万吨，环比-2.9%，同比-9.3%，其中螺纹钢表观消费周环比-8.5%，同比-16.2%，本周钢材消费量环比再度回落，同比延续偏弱状态，多地持续高温多雨天气压制建筑钢材需求释放力度，关注传统九月旺季需求兑现力度；本周建材日均成交量升至15.2万吨，环比+9.9%，现货交易情绪在旺季到来前逐步好转；本周钢材与原料价格同步上行，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利以及电炉毛利小幅回升； 钢厂盈利比例回落，粗钢产量压减逐步推进。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为61.9%，环比回落0.9pct；根据我的钢铁网，8月26日唐山市相关部门召开关于粗钢产量目标与任务的会议，具体的压减指标根据各企业具体情况进行分解；根据统计局，1-7月国内粗钢累计产量为6.09亿吨，同比回落6.4%，在年度粗钢产量压减比例为0与3%的情景下，预估8-12月粗钢月均产量仅为8470万吨与7850万吨，较上半年月均产量分别回落3.5%与10.6%，预计后续粗钢产量压减有望逐步推进，同时政策端继续稳楼市，基建与制造业也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现； 不锈钢加工行业迎来需求复苏，管材持续受益油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工行业受益于终端需求复苏，景气程度明显改善，我们继续强调以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期钢厂继续复产，库存降幅趋缓，关注旺季需求兑现程度，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉继续增产，钢材产量回升 本周，国内高炉、唐山高炉产能利用率同步回升，电炉产能利用率回落。本周钢厂复产速度放缓，螺纹产量增幅仍高于热卷，受制于废钢资源限制及局部限电政策，电炉产能利用率仍低迷，预计在原料价格走强以及政策压减的趋势下，后续钢材产量增长受限； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为85.3%，环比+1.4pct，同比持平； 唐山高炉产能利用率为75.1%，环比+2.5pct，同比+8.2pct； 71家电弧炉产能利用率为48.9%，环比-0.1pct，同比-10.5pct； 五大品种钢材周产量为917.7万吨，环比+0.3%，同比-9.4%； 螺纹钢周度产量为265.5万吨，环比+1.6%，同比-17.7%； 热卷周度产量为292.1万吨，环比持平，同比-8.1%。 根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为61.9%，环比回落0.9pct；根据我的钢铁网，8月26日唐山市相关部门召开关于粗钢产量目标与任务的会议，具体的压减指标根据各企业具体情况进行分解；根据统计局，1-7月国内粗钢累计产量为6.09亿吨，同比回落6.4%，在年度粗钢产量压减比例为0与3%的情景下，预估8-12月粗钢月均产量仅为8470万吨与7850万吨，较上半年月均产量分别回落3.5%与10.6%，预计后续粗钢产量压减有望逐步推进，同时政策端继续稳楼市，基建与制造业也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅趋缓 本周，五大钢材品种社会库存环比下行，钢材总库存连续第九周下降，但降幅趋缓，周环比下降1.3%（降幅较上周回落1.8pct），当前社会库存去化速度放缓，同时钢材供应回升带动厂库累积速度加快； 五大品种钢材周社会库存为1140.5万吨，环比-2.8%，同比-23.0%； 螺纹钢周社会库存508.3万吨，环比-3.8%，同比-35.6%； 热卷周社会库存256.4万吨，环比-3.8%，同比-13.1%； 本周，五大钢材品种钢厂库存环比回升； 五大品种钢材周钢厂库存为488.2万吨，环比+2.4%，同比-21.5%； 螺纹钢周钢厂库存213.2万吨，环比+2.2%，同比-36.0%； 热卷周钢厂库存85.3万吨，环比+3.4%，同比-11.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求环比回落，建材成交量改善 本周五大品种表观消费量环比改善，本周钢材消费量环比再度回落，同比延续偏弱状态，多地持续高温多雨天气压制建筑钢材需求释放力度，关注传统九月旺季需求兑现程度； 五大品种钢材周表观消费为939.2万吨，环比-2.9%，同比-9.3%； 螺纹钢周表观消费284.7万吨，环比-8.5%，同比-16.2%； 热卷周表观消费299.6万吨，环比-1.0%，同比-7.5%。 本周建材日均成交量下行； 全国建筑钢材日成交量均值为15.2万吨，环比+9.9%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价震荡走强 铁矿方面：近期钢厂复产延续，日均铁水产量回升带动矿端需求修复，澳巴铁矿周发运量持平前周，到港量环比回升，港口提货积极，疏港量继续上行，综合影响下铁矿港口库存由增转降，长期来看铁矿仍处于供过于求的格局之中，预计供应量持续回升； 普氏62%品位进口矿价格指数105.8美元/吨，周环比+6.1%，同比-18.7%； 澳洲发运量1522.5万吨，环比-9.4%，同比-5.1%； 巴西发运量701.0万吨，环比+25.3%，同比-9.4%； 北方港口到港量1283.6万吨，环比+5.6%，同比-9.7%； 45港口日均疏港量283.1万吨，环比+1.8%，同比-2.9%； 45港口铁矿港口库存1.38亿吨，环比-0.5%，同比+5.5% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比-1天，同比-8天； 焦炭方面：本周焦炭价格暂稳运行，双焦期价跟随钢价反弹，焦企产能利用率继续回升，焦炭总库存环比小幅回升，随着钢厂利润逐步好转以及旺季到来，煤焦现货价格短期或将偏强运行； 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比持平，同比-19.0%； 全国230家独立样本焦企产能利用率74.7%，周环比+1.5pct，同比+2.7pct； 焦炭加总库存943.5万吨，周环比+1.2%，同比+1.1%； 焦炭钢厂可用天数11.2天，周环比持平，同比-2.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格走强，吨钢盈利小幅回升 现货价格方面：本周钢材现货价格走强，期价涨幅较大导致基差收窄，现货交易情绪转好，关注九、十月旺季需求能否在未来几周逐步确认； Myspic综合钢价指数为153.6，周环比+1.2%，同比-23.6%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4090元/吨，周环比+1.5%，同比-19.5%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4200元/吨，周环比+1.0%，同比-19.2%； 螺纹钢现货基差为103元/吨，周环比-128元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4100元/吨，周环比+1.2%，同比-28.7%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4020元/吨，周环比+5.0%，同比-28.5%； 热轧卷板现货基差-41元/吨，周环比-44元/吨； 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期毛利小幅回升，原料滞后三周毛利显著上行；电炉方面，废钢价格回落，短流程毛利小幅回升，整体来看，钢厂吨钢盈利水平普遍改善； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4131元/吨与4357元/吨，毛利分别为69元/吨与-337元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3896元/吨与4122元/吨，毛利分别为304元/吨与-102元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2760元/吨，周环比-1.1%，同比-15.1%； 短流程螺纹即期现货成本为4312元/吨，毛利为-82元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3236.22点，下跌0.67%，沪深300指数报收4107.55点，下跌1.05%。 中信钢铁指数报收1780.99点，下跌2.15%，跑输沪深300指数1.10p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中11家上涨。 涨幅前五：玉龙股份、甬金股份、浙商中拓、*ST未来、海南矿业，涨幅分别为7.2%、7.0%、5.4%、4.7%、4.0%。 跌幅前五：福然德、中钢天源、博云新材、广大特材、攀钢钒钛，跌幅分别为-12.6%