农业2022年第35周周报：农林牧渔2022中报综述

行业研究|行业周报 看好（维持） 农业行业 国家/地区 行业 中国 农业行业 农林牧渔2022中报综述 农业2022年第35周周报 报告发布日期2022年09月04日 核心观点 生猪养殖：至暗时刻已过，迎接景气周期。受2022年上半年猪价下跌影响，大部分上市猪企的业绩同比大幅下跌且出现亏损，但随着二季度开始猪价反转上升，二季 度的经营情况普遍出现了改善，亏损有所收窄，盈利企业数量有所增加。随着猪价上升和原料价格下降，减值和饲料涨价对成本的影响将在后续季度中消除，三季度的成本兑现程度值得关注。 家禽养殖：白鸡价格低迷，黄鸡景气上行。2022年上半年家禽行业表现分化，白羽肉鸡前端由于行情低迷，净利润出现大幅亏损；而后端的公司业绩差异与公司价格弹性有关，二季度白鸡价格上涨后，价格弹性高的公司盈利率先改善。黄羽肉鸡虽 然价格持续回升，但是受到养殖成本上行的影响，盈利改善和业绩释放有限；蛋鸡苗价格虽然相对坚挺但不及去年，且原料大幅上涨，带动公司盈利下降。 饲料与动保：养殖存栏下降，后周期板块承压。饲料方面，上半年海大集团、禾丰股份、天马科技3家企业实现盈利，其他公司亏损。一方面，饲料销售方面受到养 殖存栏下降影响，二季度起饲料行业销量整体承压。另一方面，受到一季度大宗原料价格大幅上涨、疫情频繁扰动等因素影响，饲料生产与销售成本大幅提升，考验 企业的成本转嫁能力。此外，大部分饲料企业涉足生猪养殖业务出现亏损。动保方 面，22年一季度猪价处于底部震荡，生猪行业持续深度亏损，养殖户对未来行情预 测悲观，影响疫苗免疫意愿，致动保类公司业绩承压。随二季度猪价回升，动保企业营业收入均有明显恢复。目前生猪价格已经反转上行并维持高位震荡，动物疫苗属于后周期产品，随着猪价上涨，补栏情绪回升，疫苗需求有望逐步回暖。 种植业：粮价回暖带动业绩回升。受益于粮价回暖，种子采购积极性上升，主要种业公司业绩弹性释放；种植业则直接受益于价格上涨和地租提价，业绩同比回升。 宠物食品:国内外双轮驱动，业绩明显增长。上半年宠物食品公司收入和净利润均取得明显增长，主要是因为国外业务和国内业务的双轮驱动，一方面，人民币贬值对 宠物食品出口代工业务形成正向贡献；另一方面，国内品牌渐入佳境，产品升级、新品推出贡献业绩增量。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 白鸡价格保持坚挺，祖代更新低位持续： 2022-08-28 农业2022年第34周周报关注全球高温干旱对农作物的影响：农业 2022-08-21 2022年第33周周报7月猪料同比仍有较大幅度下降：农业 2022-08-13 2022年第32周周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业跑赢大盘0.7个百分点4 本周关注：农林牧渔2022中报小结4 风险提示8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：本周农业板块跑赢大盘0.7个百分点4 图2：本周水产捕捞板块上涨9.3%4 图3：2022H饲料企业销售情况7 表1：2022上半年生猪养殖上市公司出栏及盈利情况4 表2：2022Q2生猪养殖上市公司盈利及最新成本情况5 表3：2022上半年家禽养殖上市公司出栏及盈利情况5 表4：2022Q2家禽养殖上市公司出栏及盈利情况6 表5：2022H1&Q2饲料上市公司盈利情况6 表6：2022H1&Q2动物保健上市公司盈利情况7 表7：2022H1&Q2种植业上市公司盈利情况8 表8：2022H1&Q2宠物食品上市公司盈利情况8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周农业跑赢大盘0.7个百分点 图1：本周农业板块跑赢大盘0.7个百分点图2：本周水产捕捞板块上涨9.3% 60% 50% 40% 30% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 10% 8% 6% 4% 2% 0% 9.3% 7.9% 3.8% 2.3%2.0% 0.4% 20% 10% 0% -10% -20% Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22 Aug-22 -30% -2% -4%-1.4% 农林牧渔水产捕捞宠物食品林木及加工 动物疫苗及兽药水产品加工水产养殖 种植畜牧养殖 农产品加工Ⅲ 饲料加工 种业 -6% -1.0%-1.3%-1.8%-2.4% -4.9% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 本周关注：农林牧渔2022中报综述 生猪养殖：至暗时刻已过，迎接景气周期。受2022年上半年猪价下跌影响，大部分上市猪企的业绩同比大幅下跌且出现亏损，但随着二季度开始猪价反转上升，二季度的经营情况普遍出现了改善，亏损有所收窄，盈利企业数量有所增加。 从收入角度看，出栏量增幅较大的新五丰、巨星农牧、傲农生物、牧原股份，以及主营业务包含饲料、动保、食品等非养猪业务的温氏股份、新希望、天康生物、唐人神等抵抗住了猪价下行的 压力，以量补价，实现了收入的增长。上半年，大部分公司的出栏量已经完成计划的40%以上，其中牧原股份、金新农完成度超过50%，考虑部分公司下半年出栏量或高于上半年，整体出栏节奏符合预期。 从盈利角度看，上半年所有公司的净利润增速出现了下跌，亏损幅度10%以下的仅中粮家佳康一家，显示出公司较强的期现结合和成本管控能力，单Q2来看，温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、华统股份等公司净利润出现利润同比回升，一方面源于部分企业的非猪业务表现坚挺，另一方面，随着季度末猪价反转，前期计提减值有所转回或转销，带动业绩有所增长。总体来说，二季度的业绩表现好于一季度。随着猪价上升和原料价格下降，减值和饲料涨价对成本的影响将在后续季度中消除，三季度的成本兑现程度值得关注。 表1：2022上半年生猪养殖上市公司出栏及盈利情况 公司简称 营业总收入(亿元) 归母净利润(亿元) 收入增速 净利润增速 出栏量(万头) 出栏量增速 牧原股份 442.7 -66.8 6.6% -170.2% 3128 79% 温氏股份 315.4 -35.2 3.0% -41.1% 800.6 71% 新希望 623.3 -41.4 1.3% -21.2% 684.8 54% 大北农 133.9 -5.1 -12.3% -202.4% 198.3 19% 唐人神 113.9 -1.4 5.0% -179.5% 86.3 -1% 正邦科技 100.8 -42.9 -62.2% -199.7% 484.5 -31% 傲农生物 88.2 -6.8 7.3% -316.2% 234.4 86% 天康生物 80.1 -1 1.2% -140.4% 93.2 27% 中粮家佳康 53.4 -4.6 -28.8% -8.6% 226.8 36% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 天邦食品 39.3 5.8 -30.0% 189.7% 207.9 12% 华统股份 38.6 -0.6 -16.4% -154.7% 48.6 744% 金新农 19.3 -1.8 -26.2% -563.8% 67 48% 巨星农牧 15.3 -2.6 4.9% -191.6% 68.1 119% 新五丰 11.9 -1.8 22.6% -339.0% 42.7 183% 神农集团 11.8 -1.2 -25.8% -133.7% 44.3 39% 东瑞股份 4.6 -0.6 -29.6% -125.5% 24.3 37% 数据来源：公司公告，东方证券研究所 表2：2022Q2生猪养殖上市公司盈利及最新成本情况 公司简称 营业总收入(亿元) 归母净利润(亿元) 收入增速 净利润增速 完全成本水平(元/公斤) 成本时点 牧原股份 259.9 -15 21.53 -158.66 15.5 8月 温氏股份 169.54 2.4 22.71 107.88 16.8 7月 新希望 328.24 -12.6 1.68 64.51 17.4 7月 唐人神 64.79 0.1 11.44 109.16 傲农生物 46.62 -3.3 7.78 -0.13 天康生物 46.17 -0.3 0.86 53.24 17.0 7月 正邦科技 35.88 -18.5 -74.33 -12.83 天邦食品 22.86 12.6 4.03 248.58 18.0 Q2 华统股份 21.39 0.3 8.17 -5.52 新五丰 8.19 -0.6 59.41 -312.44 巨星农牧 7.91 0.5 7.72 -17.31 神农集团 6.25 0.3 -13.82 -45.01 16.0* 上半年，出栏成本 东瑞股份 2.33 -0.3 -5.2 -157.66 18.0 7月 数据来源：公司公告，东方证券研究所（*神农集团为出栏成本，不含期间费用） 家禽养殖：白鸡价格低迷，黄鸡景气上行。2022年上半年家禽行业表现分化，白羽肉鸡的前端收入和利润均大幅下降、后端增收不增利；黄羽肉鸡盈利明显恢复；蛋鸡苗利润大幅下降。 从收入角度看，白羽肉鸡前端环节收入增速大幅下降且低于出栏增速，主要由于上半年鸡苗价格低迷，二季度情况略有好转，但同比依然为负；白羽肉鸡后端环节的收入增速与出栏增速基本相当，与大部分公司延伸食品业务增加收入有关。黄羽肉鸡在上半年景气度上行，收入增速远超出栏增速；蛋鸡苗价格一季度好于二季度，上半年收入增速弱于出栏增速。 从利润角度看，上半年各公司盈利情况差异较大。白羽肉鸡前端由于行情低迷，净利润出现大幅亏损；而后端的公司业绩差异与公司价格弹性有关，二季度白鸡价格上涨后，价格弹性高的公司盈利率先改善。黄羽肉鸡虽然价格持续回升，但是受到养殖成本上行的影响，盈利改善和业绩释放有限；蛋鸡苗价格虽然相对坚挺但不及去年，且原料大幅上涨，带动公司盈利下降。 表3：2022上半年家禽养殖上市公司出栏及盈利情况 公司简称 营业总收入(亿元) 归母净利润(亿元) 收入增速 净利润增速 环节 出栏量(亿羽) 出栏增速 综合单羽盈利(元/羽) 圣农发展 75.3 -1.0 11.2% -136.0% 祖-肉 2.7 8.5% -0.4 仙坛股份 20.2 0.2 39.9% -86.2% 父母-肉 1.0 46.7% 0.2 益生股份 8.6 -3.7 -28.7% -234.3% 祖-商苗 3.2 62.3% -1.1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 民和股份 6.4 -3.0 -38.9% -274.8% 父母-商苗 1.3 -19.6% -2.2 凤祥股份 24.2 -0.7 24.0% -24.6% 父母-肉 0.7 21.6% -1.0 立华股份 57.6 -1.6 9.0% 44.6% 黄鸡 1.9 6.5% -0.8 湘佳股份 16.3 0.0 16.7% 196.5% 黄鸡 0.2 11.0% 0.3 晓鸣股份 3.8 0.2 7.8% -59.1% 祖代-蛋鸡苗 1.