2022H1业绩点评：业绩符合预期，算力需求持续提升

中科曙光（603019）：业绩符合预期，算力需求持续提升 ——2022H1业绩点评 事件：8月30日，公司发布半年度报告，报告期内实现营业收入50.23亿元，同比增长11.67%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%。 业绩高增，验证前期高景气度判断。前期我们判断，公司作为国产服务器/计算机龙头企业，面对算力增长以及国产替代带来的双重利好，有望把握发展 机遇，业绩确定性高，2022H1公司业绩验证此前观点。分产品来看，公司高端计算机实现营收42.16亿元，同比增长16.65%；存储产品实现营收4.42亿元，同比减少8%。公司营收主要来源为高端计算机，同样为公司营收增长的主要动力，十四五期间为数字经济建设的关键时期，算力基础建设及国产替代趋势势不可挡，看好公司后续持续增长动力。 产品结构调整优化盈利能力，业务布局蓄力释放盈利空间。2022H1公司实 现归母净利润4.83亿元，同比增长37.0%，远高于营业收入增速，主要原因有两个，1）一是公司高端计算机产品结构调整，高端/高毛利产品销售占比不断提升，使得公司毛利率不断增长，2022H1公司高端计算机毛利率为19.23%，同比提高3.64个pct，盈利能力显著提升；2）二是公司围绕算力基础开展的业务布局开始释放盈利空间，公司夯实主业高性能计算机的同时，积极布局上游芯片等、下游云平台等行业，纵向延伸产业链，能够为客户提供一体化数字综合体建设方案，为公司带来业务协同的同时，也为公司带来了较高的投资收益，2022H1公司参股子公司海光实现营收和净利润为25.30 亿元和4.76亿元、中科星图实现营收和净利润为4.49亿元和0.17亿元等， 公司2022H1公司确认投资收益1.01亿元。未来相关参股公司经营情况持续向好，盈利空间有望持续释放。 数字经济时代算力为王，公司有望把握行业发展机遇。数据是数字经济时代 重要的生产要素，算力是数字经济时代的新型生产力，未来数字经济时代算力建设需求有望持续增加。截至2021年底，我国在用数据中心机架总规模超 过520万标准机架，平均上架率超过55%。在用数据中心服务器规模1900 万台，算力总规模超过140EFlops。《“十四五”信息通信行业发展规划》提出，到2025年底，数据中心算力规模达到300EFlops。根据国家发改委公布的相关数据，2022年以来，全国10个国家数据中心集群中，新开工项目25 个，数据中心规模达54万标准机架，约为2700万台个人计算机的算力，带 动各方面投资超过1900亿元。公司作为高端计算机厂商龙头，深度布局产业链上下游，并持续深耕行业，积累了大量的政企客户，未来有望把握行业发展机遇持续受益。 公司盈利预测及投资评级：数字经济时代算力建设需求有望持续增加，公司作为高端计算机厂商龙头，深度布局产业链上下游，客户经验丰富，有望把 握行业发展机遇，我们预计公司2022-2024年净利润分别为14.81、19.40和25.38亿元，对应EPS分别为1.01、1.33和1.73元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为27、20和16倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：算力需求不及预期风险，下游资本开支不及预期风险，行业竞争 加剧风险。 公司报告 中科曙光 2022年9月2日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司是在中国科学院大力推动下，以国家“863”计划重大科研成果为基础组建的国家高新技术企业。公司主要从事研究、开发、生产制造高性能计算机、通用服务器及存储产品，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。公司是国内高性能计算领域的领军企业。由曙光公司研发的“星云”高性能计算机在第35届全球超级计算机“TOP500”中以每秒系统峰值达三千万亿次(3PFlops)、每秒实测Linpack值达 1.271千万亿次的速度，取得了全球第二的成绩，成为世界上第三台实测性能超千万亿次的超级计算机。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）34.4-23.67 总市值（亿元）398.65 流通市值（亿元）395.03 总股本/流通A股（万股）146,401/146,401 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.0 52周股价走势图 中科曙光 沪深300 27.7% -22.3% 9/211/21/23/25/27/2 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孙业亮 18660812201sunyl-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010002 研究助理：刘蒙 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480120070040 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 研究助理：张永嘉 财务指标预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,161.13 11,200.36 12,793.36 14,695.53 16,630.93 增长率（%） 6.66% 10.23% 14.22% 14.87% 13.17% 归母净利润（百万元） 822.38 1,157.78 1,480.80 1,939.76 2,538.15 增长率（%） 38.53% 40.78% 27.90% 30.99% 30.85% 净资产收益率（%） 7.07% 9.14% 10.83% 12.95% 15.21% 每股收益(元) 0.62 0.80 1.01 1.33 1.73 PE 43.44 33.66 26.61 20.31 15.52 PB 3.36 3.11 2.88 2.63 2.36 18701288678zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480121070050 P2东兴证券公司报告 中科曙光（603019）：业绩符合预期，算力需求持续提升 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 14286 16554 14621 16798 19388 营业收入 10161 11200 12793 14696 16631 货币资金 8224 6464 4037 5360 7031 营业成本 7913 8541 9562 11051 12564 应收账款 2097 2236 7361 8052 8657 营业税金及附加 36 41 49 56 63 其他应收款 200 46 53 61 69 营业费用 409 499 486 525 562 预付款项 251 779 899 1038 1196 管理费用 223 241 263 302 341 存货 2781 5997 917 908 1033 财务费用 16 -141 -56 -45 -75 其他流动资产 633 788 788 788 788 研发费用 735 962 1791 1763 1663 非流动资产合计 6678 9568 9173 8744 8313 资产减值损失 49.40 165.64 12.37 14.21 16.08 长期股权投资 3044 3505 3505 3505 3505 公允价值变动收益 0.00 0.05 0.05 0.05 0.05 固定资产 1401 1440 1459 1292 1033 投资净收益 -39.52 166.06 166.06 166.06 166.06 无形资产 1025 1214 1085 971 870 加：其他收益 305.68 397.31 453.82 521.30 589.96 其他非流动资产 668 2058 2058 2058 2058 营业利润 1041 1420 1307 1717 2252 资产总计 20964 26122 23794 25542 27701 营业外收入 17.26 20.09 20.09 20.09 20.09 流动负债合计 3685 5583 5770 6209 6656 营业外支出 5.26 4.59 4.59 4.59 4.59 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 1053 1435 1323 1733 2268 应付账款 1794 2550 2816 3254 3700 所得税 165 171 -158 -207 -271 预收款项 28 8 8 8 8 净利润 887 1264 1481 1940 2538 一年内到期的非流动负债 70 563 563 563 563 少数股东损益 65 106 0 0 0 非流动负债合计 5324 7463 3949 3949 3949 归属母公司净利润 822 1158 1481 1940 2538 长期借款 500 695 695 695 695 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 9009 13046 9718 10158 10605 成长能力 少数股东权益 326 407 407 407 407 营业收入增长 6.66% 10.23% 14.22% 14.87% 13.17% 实收资本（或股本） 1451 1463 1463 1463 1463 营业利润增长 42.59% 36.45% -7.92% 31.36% 31.13% 资本公积 7723 7978 7978 7978 7978 归属于母公司净利润增长 38.53% 40.78% 27.90% 30.99% 30.85% 未分配利润 2266 3144 3995 5109 6568获利能力 归属母公司股东权益合计 11629 12670 13669 14977 16690 毛利率(%) 22.13% 23.74% 23.74% 23.27% 22.91% 负债和所有者权益 20964 26122 23794 25542 27701 净利率(%) 8.73% 11.29% 11.57% 13.20% 15.26% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 3.92% 4.43% 6.22% 7.59% 9.16% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.07% 9.14% 10.83% 12.95% 15.21% 经营活动现金流 #REF! -495 1747 1790 2309 偿债能力 净利润 887 1264 1481 1940 2538 资产负债率(%) 43% 50% 41% 40% 38% 折旧摊销 335.59 415.81 443.41 461.87 468.79 流动比率 3.88 2.97 2.53 2.71 2.91 财务费用 16 -141 -56 -45 -75 速动比率 3.12 1.89 2.38 2.56 2.76 应收帐款减少 -275 -139 -5125 -692 -605 营运能力 预收帐款增加 -1107 -20 0 0 0 总资产周转率 0.54 0.48 0.51 0.60 0.62 投资活动现金流 2315 -1802 -254 119 112 应收账款周转率 5 5 3 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.30 5.16 4.77 4.84 4.78 长期投资减少 0 0 -21 0 0 每股指标（元） 投资收益 -40 166 166 166 166 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.80 1.01 1.33 1.73 筹资活动现金流 3518 568 -3920 -586 -750 每股净现金流(最新摊薄) 3.63 -1.18 -1.66