2023H1业绩符合预期，持续受益于算力端需求高增长

2023H1业绩符合预期，持续受益于算力端需求高增长 核心观点： 事件：2023年8月24日，中科曙光发布2023年半年度报告。报告期内公司实现营业收入54.01亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润5.45亿元，同比增长15.10%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比增长11.74% 营收净利双增长，毛利率稳步提高。报告期内，公司营业收入与净利润均实现同比增长，业绩符合预期。同时公司为巩固和扩大市场，增加了产品推广、市场营销及销售人员规模等方面的投入，报告期内销售费用2.96 亿元，同比增长33.23%。近年来，公司毛利率逐步提升，上半年公司实现毛利率26.04%，较去年同期+2.05pct。公司不断提高市场营销管理能力，扩大销售团队和渠道合作伙伴规模，优化服务管理体系和服务水平，提升品牌影响力。 持续加大研发投入，提升品牌影响力。报告期内，公司研发投入12.24亿元，比上年同期增长2.69亿元，增长比率27.62%。公司通过长期、持续和较大规模的研发投入，不断完善公司的研发环境和研发管理体系，使公 司保持较高的技术创新能力。截止目前，公司拥有国际领先的3大智能制造生产基地、5大研发中心，2020年至本报告期末累计研发投入61.89亿元。截至报告期末，公司及子公司共获得专利授权1163项，其中发明专 利授权786项。 产品矩阵丰富，布局全产业链协同发展。公司产品矩阵庞大，拥有多元完整的IT基础架构产品线，提供一站式通用与行业解决方案。产品覆盖通用、高端计算机、液冷机房硬件设备、分布式存储产品、网络安全产品、 大数据平台、云计算平台。积极向计算生态业务延伸布局，除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯-端-云”的全产 中科曙光（603019.SH） 推荐维持评级 分析师吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 市场数据2023-08-24 A股收盘价(元)39.59 股票代码603019 A股一年内最高价/最低价(元)61.12/20.57 上证指数3,082.24 总股本/实际流通A股(万股)146,358/145,453 流通A股市值(亿元)576 150% 100% 50% 0% -50% 业链布局，同时控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三中科曙光沪深300 清、中科天机、曙光数创等多项优质资产，形成产业链协同效应。 人工智能引领科技革命，算力端需求持续爆发。根据IDC数据，2022年智能算力规模达到268百亿亿次/秒（EFLOPS），预计未来�年的CAGR 达52.3%。随着公司核心计算产品性能的不断提升以及公司数字基础设施的落地，公司不断提升运营服务能力，开拓算力服务业务。报告期内，中国信息通信研究院公布首批可信算力服务评测结果，曙光智算成功通过“可信算力服务-智算平台”评测，成为首批通过的4家厂商之一。2023年6月，曙光智算作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商，参与了二期成果发布，并被授予首通调度试验成功企业与主要贡献专家、算网云开源操作系统（CNCOS）项目首批示范单位等荣誉。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收152.67/180.31/213.16亿元，同比增长17.37%/18.10%/18.22%；实现归母净利润20.02/25.12/30.88亿元，同比增长29.64%/25.48%/22.92%；EPS分别为1.37/1.72/2.11元/股， 对应PE分别为29/23/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 公司点评●计算机行业 2023年08月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 13007.96 15267.38 18031.05 21316.29 收入增长率% 15.44 17.37 18.10 18.22 归母净利润（百万元） 1544.22 2001.86 2511.91 3087.61 利润增速% 31.27 29.64 25.48 22.92 毛利率% 26.26 27.17 27.38 27.66 摊薄EPS(元) 1.06 1.37 1.72 2.11 PE 37.52 28.94 23.07 18.77 PB 3.40 3.08 2.72 2.38 PS 4.46 3.80 3.21 2.72 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 13007.96 15267.38 18031.05 21316.29 流动资产 16820.46 17998.56 21187.53 24367.27 营业成本 9591.77 11119.63 13094.14 15420.14 现金 6155.08 4747.60 6161.57 7139.86 营业税金及附加 53.89 76.34 72.12 85.27 应收账款 2794.85 3173.62 3749.03 4458.13 营业费用 619.72 654.97 777.14 925.13 其它应收款 172.09 184.83 170.83 238.61 管理费用 309.55 329.78 360.62 449.77 预付账款 423.35 445.90 515.91 479.57 财务费用 -99.34 0.00 0.00 0.00 存货 6379.40 7121.50 8309.33 9659.44 资产减值损失 -128.24 -121.35 -121.72 -129.11 其他 895.68 2325.12 2280.86 2391.67 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 14989.72 16450.97 17891.38 19729.29 投资净收益 248.05 229.01 257.84 411.40 长期投资 6395.01 7751.33 9281.62 11200.32 营业利润 1904.79 2475.54 3090.16 3794.68 固定资产 2198.28 1815.28 1432.27 1049.27 营业外收入 11.74 15.65 13.80 10.33 无形资产 1589.47 1834.83 2125.25 2427.45 营业外支出 10.85 12.11 10.34 9.03 其他 4806.96 5049.54 5052.24 5052.24 利润总额 1905.69 2479.08 3093.62 3795.98 资产总计 31810.17 34449.53 39078.91 44096.56 所得税 288.49 371.86 449.50 545.86 流动负债 6316.21 7215.15 9200.41 10967.94 净利润 1617.19 2107.22 2644.12 3250.12 短期借款 287.56 287.56 287.56 287.56 少数股东损益 72.97 105.36 132.21 162.51 应付账款 1949.78 2707.68 3262.68 3577.22 归属母公司净利润 1544.22 2001.86 2511.91 3087.61 其他 4078.86 4219.90 5650.17 7103.15 EBITDA 2146.99 2999.68 3629.02 4336.02 非流动负债 7753.38 7615.27 7615.27 7615.27 EPS（元/股） 1.06 1.37 1.72 2.11 长期借款 1484.33 1484.33 1484.33 1484.33 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 6269.05 6130.94 6130.94 6130.94 经营活动现金流 1124.88 1567.50 3282.98 3104.13 负债合计 14069.59 14830.41 16815.68 18583.21 净利润 1617.19 2107.22 2644.12 3250.12 少数股东权益 723.20 828.56 960.77 1123.27 折旧摊销 554.83 520.60 535.40 540.05 归属母公司股东权益 17017.39 18790.56 21302.47 24390.08 财务费用 28.88 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益 31810.17 34449.53 39078.91 44096.56 投资损失 -248.05 -229.01 -257.84 -411.40 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -1013.05 -1018.44 176.88 -471.25 营业收入 15.44% 17.37% 18.10% 18.22% 其它 185.08 187.13 184.43 196.63 营业利润 34.85% 29.96% 24.83% 22.80% 投资活动现金流 -2533.43 -2671.89 -1869.01 -2125.83 归属母公司净利润 31.27% 29.64% 25.48% 22.92% 资本支出 -2684.60 -1221.90 -536.74 -554.55 毛利率 26.26% 27.17% 27.38% 27.66% 长期投资 -5.33 -1419.55 -1590.12 -1982.69 净利率 11.87% 13.11% 13.93% 14.48% 其他 156.50 -30.44 257.84 411.40 ROE 9.07% 10.65% 11.79% 12.66% 筹资活动现金流 956.66 -317.58 0.00 0.00 ROIC 6.72% 9.55% 10.71% 11.63% 短期借款 282.56 0.00 0.00 0.00 P/E 37.52 28.94 23.07 18.77 长期借款 789.80 0.00 0.00 0.00 P/B 3.40 3.08 2.72 2.38 其他 -115.69 -317.58 0.00 0.00 EV/EBITDA 13.33 18.55 14.94 12.28 现金净增加额 -420.15 -1407.48 1413.97 978.29 PS 4.46 3.80 3.21 2.72 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总 经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股