非银金融行业跟踪周报：市场疲弱影响券商投资业务，龙头券商表现相对稳健

非银金融行业跟踪周报（2022.08.29~09.04） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 市场疲弱影响券商投资业务，龙头券商表现相对稳健 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：�流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年 10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新 增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们 2022年09月04日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调 整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 流动性及行业高频数据监测： 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% 2021/9/62022/1/42022/5/42022/9/1 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,405 -15.34% -1.68% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 854 +16.04% -33.81% 两融余额（亿元） 16,110 -3.03% -37.00% 基金申购赎比 1.18 1.30 1.23 开户平均变化率 1.75% 3.13% 10.30% 相关研究 《多层次多元化资本市场逐步推进，券商板块前景可期》 2022-08-22 《东方财富阿尔法属性显著，财险延续高景气度》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）中信证券2022半年报点评：业绩基本符合预期，龙头券商表现稳健：我们认为，整体业绩符合预期，投资业务影响净利润下滑，汇兑及资产处置收益同比大幅增长：市场大幅波动响投 资交易收入下滑；汇率变动影响汇兑收益增长，非流动资产处置拉升资产处置收益。2）中金公司2022半年报点评：业绩基本符合预期，龙头券商表现稳健：我们认为，市场震荡导致公司投资收益下滑：2022H1公司投资收益同比-38.2%至50.45亿元，占比较2021H1-11.9pct至29.1%。 经纪业务收入小幅下滑主要系零售端收入波动；投行及资管业务收入相对稳健。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险提提示。 2022-08-14 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中信证券2022半年报点评：业绩基本符合预期，龙头券商表现稳健7 2.2.中金公司2022半年报点评：整体业绩符合预期，资管业务表现亮眼8 3.公司公告及新闻9 3.1.银保监会发布理财内控新规增设首席合规官高管岗位9 3.2.银保监会发布《关于发布信息系统升级变更风险提示的通知》11 3.3.证监会将推动境外上市新规立法程序，扩大沪深港通股票标的，支持香港推出人民币股票交易柜台12 3.4.上市公司公告14 4.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/08月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.03~2022.09.01沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.09.02基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.09.02预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.09.04证监会核发家数与募集金额7 3/15 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年09月02日，本周（08.29-09.02）上证指数下跌1.54%,金融指数下跌0.80%。非银金融板块下跌0.55%，其中券商板块下跌1.38%，保险板块上涨1.37%。 沪深300指数期货基差：截至2022年09月02日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水3.41点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年09月02日,本周股基日均成交额9404.82亿元，环比-15.34%。年初至 今股基日均成交额10694.00亿元，较去年同期同比-1.68%。2022年08月中国内地股基日均同比-21.93%。 4/15 图2：2021/01~2022/08月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至09月01日，两融余额/融资余额/融券余额分别为16110/15067/1042亿元，较月初分别-1.26%/-1.56%/+3.20%，较年初分别-12.20%/-12.35%/-9.99%。 图4：2019.01.03~2022.09.01沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年09月02日，近三月（2022年6月~2022年8月）预估基金平均申购赎比为1.02，基金申购的波动幅度达35.73%，市场情绪相对稳定。截至2022年09月02日，本周（08.29-09.04）基金申购赎比为1.18，上周为1.30；年初至今平均申购赎比为1.05，2021年同期为1.23。 5/15 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.09.02基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年09月02日，近三月（2022年6月~2022年8月）预估开户平均变化 率为-1.45%，预估开户变化率的波动率达20.90%，市场情绪相对稳定。截至2022年09月02日，本周（08.29-09.04）平均开户变化率为1.75%，上周为3.13%；年初至今平均开户变化率为10.60%，2021年同期为10.30%。 图6：2021.01.04~2022.09.02预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/15 东吴证券研究所 本周（2022.08.29-09.04）IPO核发家数3家；IPO/再融资/债券承销规模环比-39%/349%/-23%至125/536/1539亿元；IPO/再融资/债承家数分别为14/8/417家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模4433亿元/4338亿元/169492亿元，同比28%/-10%/246%；IPO/再融资/债承家数分别为261/200/46463家。 图7：2021.01.08~2022.09.04证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中信证券2022半年报点评：业绩基本符合预期，龙头券商表现稳健 事件：公司发布2022半年报，实现营业收入348.85亿元，同比减少7.52%；归母 净利润111.96亿元，同比减少8.21%；归母净资产2428.14亿元。 整体业绩符合预期，投资业务影响净利润下滑，汇兑及资产处置收益同比大幅增长：公司2022H1归母净利润同比-8%至112亿元，主要系市场整体较弱，但中信证券作为头部券商整体业绩仍符合预期。1）市场大幅波动响投资交易收入下滑：2022H1，上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为-6.6%/-15.4%/-9.2%（2021年同期分别为 +3.4%/+17.2%/+0.2%），市场大幅波动影响公司投资交易收入下滑同比-35.0%至74.3亿。2）汇率变动影响汇兑收益增长，非流动资产处置拉升资产处置收益。2022H1公司汇兑收益同比+2324.8%至11.1亿元（主要系汇率变动），资产处置收益同比+918.2%至0.08亿元（主要系公司非流动资产处置收益增加）。 投行及利息业务表现稳健：1）投行业务超预期主要系IPO规模同比提升迅速：据 Wind，市场IPO/再融资/债承规模分别同比+47.9%/-37.3%/+17.9%至3,119/2,396/56,335 7/15 东吴证券研究所 亿元。中信证券IPO/再融资/债承规模分别同比+142.8%/-54.3%/+24.3%至880/397/8,392亿元，市占率分别为28.20%/16.58%/14.90%，投行业务收入实现同比+4.42%至34.53亿元，系A股主承销金额同比+16%至1650亿元（市场份额为22.37%，排名市场第一）。2）资本中介业务超预期主要系配股及回购业务规模变动影响：2022H1中信证券利息净收入同比+17.9%至27.4亿元主要系公司货币资金及结算备付金利息收入+36.6%至42.5亿元（2022H1货币资金占比总资产较2021H1提升6.59pct至28.45%，主要系公司配股及回购业务规模变动所致）。公司两融业务表现相对稳定：截至2022年6月末，市场两 融余额较2021年同期下滑10.1%至16,033亿元；两融市场不景气导致公司两融利息收 入同比-9.7%至44亿元。 市场较弱影响经纪及资管业务同比下滑：1）经纪业务不及预期主要系市场环境疲弱：2022H1市场日均股基交易额同比+8.6%至10,615亿元，公司经纪业务净收入同比- 12.7%至58.9亿元，增速逊于行业水平，但公司2022H1股基交易额市占率同比+0.26%至7.16%（稳定提升）；市场环境较弱、权益类基金发行规模不及预期等因素影响公司2022H1代理买卖证券业务/席位租赁/代销金融产品业务净收入分别同比-10.8%/-4.3%/- 39.0%至36.2/8.0/8.7亿元。2）资管业务相对稳健：公司资管业务净收入同比-2.5%至54.3亿元，受托资产管理规模较2021年同期+14.7%至15,957亿元（私募资产管理市场份额约16.79%，