2022年半年报点评：新冠退潮下增长稳健，生物工程业务潜力可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 楚天科技（300358.SZ）2022年半年报点评： 新冠退潮下增长稳健，生物工程业务潜力可期 2022年08月30日 ➢ 事件：公司半年度实现营收28.7亿元（同比+20.04%），归母净利润2.99亿元（同比+26.74%），扣非归母净利润2.94亿元（同比+25.23%）。其中单Q2实现营收15亿元（同比+33.04%），归母净利润1.71亿元（同比+30.5%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+23.61%）。 ➢ 疫情多维度影响公司运营下，业绩维持稳定增长。疫情影响公司供应链成本和交付周期，二季度后有望逐步好转。公司上半年毛利率 37.43%，较上年同期下降 1.23%。其其中无菌制剂解决方案及单机毛利率下降 4.33%，配件及售后服务毛利率下降 3.24%。相较于去年新冠订单的规模效应，预期今年公司在供应链成本提高背景下毛利率会略有下降。并且由于公司的固定资产和研发投入等支出开始初见成效，预计公司净利润率有望维稳。Romaco在疫情影响下经营状况同比下滑，但在手订单充足。生物工程业务实现营收4.53亿元，同比增长191.29%。 ➢ 高投入引领高质量发展，乐观看待国产替代趋势。公司充分把握新冠疫情带来的国产替代和国际化契机，在丰富业务布局的同时提高产品质量。公司的四期工程暨百亿产能工程建设，在今年上半年基本完成，即将进行五期工程建设，其中包括控股子公司楚天思优特 8-9 亿的产能和楚天微球 5 亿产能项目。楚天华通 20 亿产能占地 550 亩的产能建设也已启动，今年底将完成一期部分建设，预计增加产能 8-10 亿。上半年研发费用2.32亿元，同比增加18.14%，公司预期22年完成50个新产品开发。目前公司产品数量持续增加，生物工程产品线布局完成，一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、不锈钢反应器、填料均已布局完成，楚天思优特、楚天微球已取得了部分产品订单，生物工程增长潜力可期。 ➢ 投资建议：投资建议：坚定看好楚天科技在国际业务增长和国产替代下的业绩增长趋势，生物工程板块增长有望逐步加速，预计22-24年归母净利润分别为7.0、8.5、10.6亿元，对应PE分别为13、11、9倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：疫情影响供应链成本、生物工程板块国产替代不及预期 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5260 6636 7945 9548 增长率（%） 47.1 26.2 19.7 20.2 归属母公司股东净利润（百万元） 566 703 851 1061 增长率（%） 182.5 24.1 21.1 24.7 每股收益（元） 0.98 1.22 1.48 1.85 PE 17 13 11 9 PB 2.6 2.2 2.0 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月29日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 16.45元 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 分析师 zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com 相关研究 1.楚天科技（300358.SZ）事件点评：拟设立控股子公司楚天长兴，加强供应链管理-2022/08/04 2.楚天科技（300358.SZ）事件点评：拟收购楚天飞云股权，加强产业链一体化布局-2022/07/17 楚天科技(300358)/医药生物 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 5260 6636 7945 9548 成长能力（%） 营业成本 3173 3954 4687 5577 营业收入增长率 47.08 26.16 19.73 20.18 营业税金及附加 34 43 52 62 EBIT增长率 126.47 29.25 20.66 25.90 销售费用 665 796 953 1146 净利润增长率 182.45 24.09 21.05 24.75 管理费用 351 465 596 716 盈利能力（%） 研发费用 466 564 675 812 毛利率 39.68 40.41 41.01 41.60 EBIT 630 814 982 1236 净利润率 10.77 10.59 10.71 11.12 财务费用 14 15 15 30 总资产收益率ROA 5.69 6.42 6.45 7.22 资产减值损失 -18 0 0 0 净资产收益率ROE 15.77 16.64 17.65 19.08 投资收益 13 0 0 0 偿债能力 营业利润 646 799 967 1206 流动比率 1.17 1.22 1.22 1.26 营业外收支 -5 0 0 0 速动比率 0.45 0.61 0.52 0.64 利润总额 641 799 967 1206 现金比率 0.28 0.38 0.34 0.41 所得税 69 96 116 145 资产负债率（%） 63.00 60.62 62.78 61.57 净利润 572 703 851 1061 经营效率 归属于母公司净利润 566 703 851 1061 应收账款周转天数 50.68 50.00 50.00 50.00 EBITDA 831 1069 1274 1569 存货周转天数 244.73 244.00 244.00 244.00 总资产周转率 0.62 0.63 0.66 0.68 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1555 2261 2607 3433 每股收益 0.98 1.22 1.48 1.85 应收账款及票据 733 1132 1075 1577 每股净资产 6.25 7.35 8.38 9.67 预付款项 165 198 234 279 每股经营现金流 2.78 2.20 1.96 2.99 存货 2940 2420 3933 3626 每股股利 0.12 0.12 0.44 0.55 其他流动资产 1164 1323 1491 1705 估值分析 流动资产合计 6557 7333 9340 10620 PE 17 13 11 9 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.6 2.2 2.0 1.7 固定资产 1316 1533 1762 2000 EV/EBITDA 9.88 7.03 5.62 4.04 无形资产 835 850 850 850 股息收益率（%） 0.73 0.74 2.70 3.37 非流动资产合计 3391 3621 3849 4087 资产合计 9948 10954 13189 14707 短期借款 98 98 98 98 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1945 1701 2621 2522 净利润 572 703 851 1061 其他流动负债 3575 4193 4913 5787 折旧和摊销 202 255 292 333 流动负债合计 5619 5992 7632 8407 营运资金变动 873 303 -21 321 长期借款 143 143 143 143 经营活动现金流 1601 1264 1125 1718 其他长期负债 506 506 506 506 资本开支 -512 -485 -520 -570 非流动负债合计 648 648 648 648 投资 -276 0 0 0 负债合计 6268 6641 8281 9055 投资活动现金流 -768 -485 -520 -570 股本 575 575 575 575 股权募资 329 0 0 0 少数股东权益 88 88 88 88 债务募资 -630 0 0 0 股东权益合计 3681 4313 4909 5652 筹资活动现金流 -212 -74 -259 -322 负债和股东权益合计 9948 10954 13189 14707 现金净流量 607 705 346 826 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 楚天科技(300358)/医药生物 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识