2022年中报点评：Q2业绩超预期，新能源+储能演绎高成长

瑞可达（688800.SH）2022年中报点评 Q2业绩超预期，新能源+储能演绎高成长2022年08月31日 8月19日，瑞可达公布2022年半年报。公司1H22实现营收7.34亿元，同比+113%；归母净利1.26亿元，同比+243%；扣非后归母净利1.13亿元，同比+228%。 营收高速增长，经营效率提升。公司2Q22持续高速增长，实现营收3.72亿元，同比+89%，环比+3%；实现归母净利0.70亿元，同比+244%，环比+26%；实现扣非净利0.66亿元，同比+257%，环比+41%。受益于新能源汽车市场需求旺盛，公司新能源汽车业务快速增长，公司1H22共签定合同/订单金额为 10.04亿元，其中新能源汽车及储能产品订单金额为8.78亿元，占比87.45%。销售规模增长，应收账款回款增加，带动现金流改善，公司2Q22经营性现金流为1.27亿元，去年同期仅0.13亿元。此外，得益于规模效应显现，原材料成本控制有效及生产效率提高，2Q22利润率达18.82%，同比+8.5pct，环比+3.4pct。 新能源产品布局持续扩张，储能贡献收入增量。新能源汽车领域，公司依托高压连接器、换电连接器、电子母排、智能网联高速连接器等产品体系进行市场拓展，主要客户包括玖行能源、美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等。高压连接器：公司第四代高压连接器获得多个定点项目；乘用车换电连接器方面，公司是蔚来汽车的核心供应商。商用车换电连接器方面，应用领域逐步向出租车、工程机械等扩展，公司与玖行能源合作密切。车载高速连接器：公司提供整套连接方案，产品包括Fakra、Mini-Fakra、HSD、车载多千兆以太网高速VEH、车规级Type-C等产品。随着智能化趋势推进，车载高速连接器单车价值量及需求将不断攀升。储能：公司储能产品包括储能连接器、高低压线束、电子母排、手动维护开关、储能控制柜等。主要客户包括美国T公司、Span.IO、宁德时代天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等。未来储能万亿市场的需求将带动光储充连接器市场的蓬勃发展。 募投扩产进展稳健，产能增量确定性高。截至上半年，公司首发募投项目进度为51.23%；2022年定增已获证监会批准，募集资金不超过6.83亿元，将新增新能源汽车连接器年产能1,200万套；海外墨西哥工厂进入筹建，面向北美市场，涉及汽车、储能等领域，预计2023年二季度试生产。 投资建议：我们预计2022-2024年公司营收为17.96/27.30/39.14亿元，考虑到1H22公司利润超预期增长，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测至2.80/4.26/5.95亿元，对应现价2022-2024年PE为59/39/28倍，我们看好公司新能源汽车及储能业务长线成长，维持“推荐”评级。 风险提示：对大客户的依赖性较高；行业竞争加剧风险；疫情反复风险；海外市场拓展不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 902 1,796 2,730 3,914 增长率（%） 47.7 99.1 52.0 43.4 归属母公司股东净利润（百万元） 114 280 426 595 增长率（%） 54.7 145.6 52.3 39.7 每股收益（元） 1.05 2.59 3.94 5.51 PE 146 59 39 28 PB 16.7 13.4 10.3 7.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月30日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：154.00元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 电话：15618995441 邮箱：fangjing@mszq.com 相关研究 1.瑞可达（688800.SH）深度报告：深耕汽车赛道，加速连接未来-2022/07/28 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 902 1,796 2,730 3,914 成长能力（%） 营业成本 681 1,308 1,979 2,858 营业收入增长率47.73 99.12 52.04 43.37 营业税金及附加 4 7 11 16 EBIT增长率44.22 148.35 52.62 38.75 销售费用 19 27 41 59 净利润增长率54.65 145.58 52.27 39.70 管理费用 29 41 63 90 盈利能力（%） 研发费用 46 92 145 207 毛利率24.49 27.17 27.50 26.98 EBIT 131 326 497 690 净利润率12.63 15.57 15.60 15.20 财务费用 -0 -3 -2 -3 总资产收益率ROA7.41 11.62 13.83 13.34 资产减值损失 -5 -3 -4 -5 净资产收益率ROE11.42 22.51 26.26 27.58 投资收益 -5 -5 -11 -16 偿债能力 营业利润 127 311 474 662 流动比率2.42 1.81 1.86 1.74 营业外收支 0 0 0 0 速动比率1.92 1.42 1.45 1.35 利润总额 127 311 474 662 现金比率0.88 0.40 0.42 0.32 所得税 13 32 49 68 资产负债率（%）35.08 48.36 47.33 51.64 净利润 114 279 426 594 经营效率 归属于母公司净利润 114 280 426 595 应收账款周转天数114.11 105.00 105.00 105.00 EBITDA 157 360 538 738 存货周转天数100.05 95.00 92.00 92.00 总资产周转率0.72 0.91 1.00 1.04 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 461 458 599 730 每股收益1.05 2.59 3.94 5.51 应收账款及票据 419 924 1,116 1,811 每股净资产9.23 11.50 15.01 19.97 预付款项 5 10 16 23 每股经营现金流0.36 0.77 2.69 2.87 存货 256 431 573 878 每股股利0.32 0.32 0.43 0.55 其他流动资产 125 252 374 541 估值分析 流动资产合计 1,267 2,076 2,678 3,984 PE146 59 39 28 长期股权投资 12 12 12 12 PB16.7 13.4 10.3 7.7 固定资产 152 185 227 275 EV/EBITDA102.78 45.04 29.94 21.68 无形资产 52 70 87 105 股息收益率（%）0.21 0.21 0.28 0.36 非流动资产合计 270 330 401 475 资产合计 1,537 2,406 3,078 4,459 短期借款 0 50 70 90 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 492 1,034 1,275 2,059 净利润114 279 426 594 其他流动负债 32 64 96 138 折旧和摊销26 34 41 48 流动负债合计 523 1,148 1,441 2,287 营运资金变动-110 -244 -196 -359 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流39 83 291 310 其他长期负债 16 16 16 16 资本开支-59 -94 -108 -118 非流动负债合计 16 16 16 16 投资-12 0 -2 -2 负债合计 539 1,164 1,457 2,302 投资活动现金流-65 -101 -123 -137 股本 108 108 108 108 股权募资368 0 0 0 少数股东权益 0 0 -0 -0 债务募资-60 50 20 20 股东权益合计 998 1,243 1,621 2,156 筹资活动现金流291 15 -28 -41 负债和股东权益合计 1,537 2,406 3,078 4,459 现金净流量265 -3 140 131 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026