【浙商食饮||杨骥】22Q2&22H1白酒行业最全总结：坚持3大投资主线，解密6

【浙商食饮||杨骥】22Q2&22H1白酒行业最全总结：坚持3大投资主线，解密6大关注点（2022-09-03） 【33P，深度剖析白酒行业之变，报告配有大量分析性图表，可读性强，建议阅读！诚心之作！】 【思考与展望】财报背后需值得关注的点？如何把握投资机会？ 20Q2&22Q2酒企举措大不同。 区别于往年Q2酒企纷纷采取控货挺价（提价潮为关键词），22Q2多数酒企加速回款以提前锁定回补消费；消费升级短暂减速下，价位带存新变化。 消费升级不可逆下：①千元价位带：新经济发展常态下韧性尽显，千元价位发展节奏有所变化，亦将迎来挤压式发展阶段；②次高端价位：次高端价位受疫情影响较为明显（特别是招商驱动酒企），但仍为扩容加速价位带，将最先受益回补消费；③中高档价位：今年受人口流动、区域酒春节动销超预期使得后续渠道补库存积极性高、消费升级趋势延续叠加集中化提升，100-300元成熟单品表现优异；④高线光瓶酒迎新机遇。 多维度内部分化加剧显著。 挤压式增长延续，名酒最享受集中度提升红利，能做好消费者培育、深耕基地市场等工作的的强α公司有望实现行业排位再进一步； 22Q2基地市场占比普遍提升，渠道发展质量分化明显。 ①全国化酒企来看：普遍经销商数量提升，基地市场占比上移，同时平均经销商规模短期下滑。 ②区域酒酒企：平均经销商规模多实现同比提升，经销商数量变化分化，苏酒经销商数量大多下降，而徽酒逆势提升；蓄力型酒企潜在业绩弹性大。 优质酒企/季度报表调节酒企预收端优异的表现暗涵后续潜力；把握中秋国庆平淡动销下结构性机会。 在整体“平淡”中，优势品牌酒企市占率提升速度或超预期。 【投资建议】坚持布局三条主线：1）中长期确定性（贵州茅台、洋河股份、泸州老窖等）；2）阶段性弹性（舍得酒业、山西汾酒等）；3）三年一倍股（五粮液）。 【风险提示】疫情反复超预期；白酒动销不及预期。