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业绩短期承压下行,长期需求具备韧性

2022-09-03光大证券学***
业绩短期承压下行,长期需求具备韧性

事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入25.9亿元,同降28.6%; 归母净利润1.8亿元,同降80.9%;扣非归母净利润2.1亿元,同降75.5%。单二季度,公司实现营收13.4亿元,同降37.3%;归母净利润1.2亿元,同降78.3%; 扣非归母净利润0.9亿元,同降84.2%。 产品量价齐跌叠加成本上涨,业绩承压下行:报告期内,房地产投资下滑较快、疫情反复,且受南方地区持续降雨天气影响,广东地区水泥需求疲软,累计水泥产量6650万吨,同降22.1%。此外以煤炭为代表的燃料动力成本大幅上升,增加了水泥企业的经营压力。 2022H1,公司水泥销量为728.8万吨,同降27.8%;水泥板块营业收入23.7亿元,同降30.9%;毛利率为20.22%,同减-19.0pct。经计算,公司水泥吨均价为325元,同降15元;吨毛利为66元,同降68元。此外,由于证券投资浮亏且上年同期存在资产处置受益,使得非经常性损益同比减少1.06亿元。 粤东水泥龙头,长期需求具备支撑:公司拥有广东省梅州市、惠州市和福建省龙岩市三大水泥生产基地,截止报告期末,熟料产能1473万吨/年,水泥产能2200万吨/年。基建领域在粤东地区水泥下游需求占比较高,在“稳增长”背景下,依托广东省雄厚的财政资金实力,整体需求具备支撑。此外长期来看,受益于粤港澳大湾区建设,需求具备一定韧性。 基本面及预期有望迎来边际改善,水泥板块或存阶段性博弈机会:当前地产端需求仍然面临较大压力,但是随着走过传统淡季(高温、雨水等影响),进入施工旺季后,需求有望迎来季节性改善。同时基建端需求呈现出较强韧性,且或将出现相关项目加速向实物工作量转化,则水泥价格有望进入回升通道。 盈利预测与估值评级:考虑到需求低迷叠加燃料成本居高不下,我们下调公司22-24年EPS为0.79、0.98和1.23元(下调50.6%、43.7%和32.4%)。看好区域水泥需求具备较好支撑,继续维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险;水泥价格下行风险;疫情防控进一步收紧风险。 公司盈利预测与估值简表