利率债周报：国常会部署释放政策效能，资金利率波动下降

2022年9月3日 总量研究 国常会部署释放政策效能，资金利率波动下降 ——利率债周报20220903 要点 重要事项 国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求，会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。本周 人民币对美元汇率累计跌407个基点。 重要数据 中国8月官方制造业PMI为49.4%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为52.6%，环比下降1.2个百分点。美国非农就业数据好于预期。欧元区8月CPI同比上涨9.1%，续创历史新高，能源价格8月上涨逾38%，依旧是通胀走高的主要原因。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，央行在公开市场进行逆回购操作 100亿元，本周净投放资金为零。下周公开市场将有100亿元逆回购到期。本周 商业银行共发行同业存单2824.6亿元，发行量减少742.4亿元（上周为3567.0亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行以上行为主，中小行涨跌不一。本周跨月，资金面从紧到松，回购利率波动下降。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.59万亿元，日均量较上周减少1.14万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债33只，实际发行总额3076.4亿元，净融资1497.9 亿元（较上周减少810.5亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为743.3、-456.5、1211.1亿元（与上周相比分别变动-843.5、-840.8、873.8亿元）后续一级市场等待发行利率债26只，计划发行金额3169.4亿元。二级市场，国债期货收涨，国债收益率整体下跌，1Y期国债收益率下降9.3bp。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com 相关研报 4000 上证综指10Y国债收益率（右） 3.4 3800 3.33.2 3600 3.1 3400 3 3200 2.92.8 3000 2.7 2022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-18 资料来源：同花顺，光大证券研究所 固定收益 1、重要事项 1）国内重要事件： 国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础；将上半年开工项目新增纳入政策性开发性金融工具支持，并将老旧小区改造、省级高速公路等纳入支持领域；出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策；引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足中长期贷款。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费。 9月2日，在岸人民币对美元收盘价报6.9028元，较前一交易日跌38个基点。 本周人民币对美元汇率累计跌407个基点。 2、重要数据 1）中国8月官方制造业PMI为49.4%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为52.6%，环比下降1.2个百分点。 2）美国非农就业数据好于预期。美国劳工部数据显示，美国8月份新增非农就 业31.5万，为2021年4月以来最小增幅，但仍高于市场预期的30万。失业率 意外升至六个月高点3.7%，为1月份以来首次上升，就业参与率升至2020年 3月以来最高62.4%。 3）欧元区8月CPI同比上涨9.1%，续创历史新高，高于预期的上涨9%；环比则上升0.5%，预期为0.4%。能源价格8月上涨逾38%，依旧是通胀走高的主要原因。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 30.05 0.92 3.16 0.64 元/公斤 蔬菜批发价 5.46 0.50 10.08 0.55 南华指数 综合指数 2,153.56 -115.60 -5.09 -2.03 工业品 3,557.54 -186.82 -4.99 -1.69 农产品 1,124.49 -27.40 -2.38 -2.08 金属 5,410.96 -342.21 -5.95 -2.21 能化 1,867.33 -81.05 -4.16 -1.38 贵金属 613.21 -17.37 -2.75 -1.00 工业生产 高炉开工率 80.85 0.71 0.89 0.89 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 93.02 -7.97 -7.89 -3.60 期货结算价，美元/桶 WTI原油 86.87 -6.19 -6.65 -2.99 煤炭价格 焦煤 1,816.00 -191.00 -9.52 -3.07 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 820.00 -166.40 -16.87 -8.62 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是9月2日收盘值相比8月26日收盘值的变动值 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2022-09-02 2022-08-19 2022-08-05 2022-07-22 2022-07-08 贵金属指数 金属指数（右） 2022-06-24 2022-06-10 2022-05-27 2022-05-13 28种重点监测蔬菜（右） 2022-04-29 2022-04-15 2022-04-01 2022-03-18 能化指数 工业品指数（右） 2022-03-04 2022-02-18 2022-02-04 2022-01-21 2022-01-07 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 2021-12-24 2021-12-10 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉 2021-11-26 图表3：南华指数及各分项走势 2021-11-12 2021-10-29 农产品指数 南华综合指数 2021-10-15 2021-10-01 2021-09-17 2021-09-03 2021-08-20 2021-08-06 2021-07-23 2021-07-09 2021-06-25 50 45 40 35 30 25 20 15 2021-06-11 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-09-02 2022-08-19 2022-08-05 2022-07-22 2022-07-08 2022-06-24 2022-06-10 2022-05-27 2022-05-13 2022-04-29 2022-04-15 2022-04-01 2022-03-18 2022-03-04 2022-02-18 2022-02-04 2022-01-21 2022-01-07 2021-12-24 2021-12-10 2021-11-26 2021-11-12 2021-10-29 2021-10-15 2021-10-01 2021-09-17 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-09-03 2022-09-02 2022-07-29 2022-06-24 2022-05-20 2022-04-15 2022-03-11 2022-02-04 2021-12-31 2021-11-26 2021-10-22 2021-09-17 2021-08-13 2021-07-09 2021-06-04 2021-04-30 2021-03-26 2021-02-19 2021-01-15 2020-12-11 2020-11-06 2020-10-02 2020-08-28 2020-07-24 2020-06-19 2020-05-15 2020-04-10 2020-03-06 2020-01-31 2019-12-27 2019-11-22 100 90 80 70 60 50 40 30 2019-10-18 固定收益 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表5：原油价格走势 期货结算价:布伦特原油 期货结算价:WTI原油 140 120 100 80 60 40 20 2022-09-02 2022-07-29 2022-06-24 2022-05-20 2022-04-15 2022-03-11 2022-02-04 2021-12-31 2021-11-26 2021-10-22 2021-09-17 2021-08-13 2021-07-09 2021-06-04 2021-04-30 2021-03-26 2021-02-19 2021-01-15 2020-12-11 2020-11-06 2020-10-02 0 (20) (40) 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：美元/桶 图表6：焦煤、动力煤价格走势 期货结算:焦煤 期货结算价:动力煤（右轴） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2,500 2,000 1,500 1,000 1,000 500 500 2022-09-02 2022-07-29 2022-06-24 2022-05-20 2022-04-15 2022-03-11 2022-02-04 2021-12-31 2021-11-26 2021-10-22 2021-09-17 2021-08-13 2021-07-09 2021-06-04 2021-04-30 2021-03-26 2021-02-19 2021-01-15 2020-12-11 2020-11-06 2020-10-02 2020-08-28 00 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/吨 4、公开市场操作与货币市场 本周（8月29日至9月2日）央行公开市场共有100亿元逆回购到期，央行在 公开市场进行逆回购操作100亿元，本周净投放资金为零。下周（9月5日至9 月9日）公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五每天到期20亿元。 本周商业银行共发行同业存单2824.6亿元，发行量减少742.4亿元（上周为3567.0亿元）。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行349.0、107.1、 197.1、891.6、1279.8亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行164.5、1347.4、1312.7亿元。净融资方面，本周净融资为301.7亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为-68.4、-9.8、379.9亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行以上行为主，中小行涨跌不一。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为1.30%、1.45%、1.87%、1.98%、1