聚烯烃2022年9月月报：9月供需过剩，逢高沽空

研究员：周琴 期货从业证号：F3076447 报告摘要 9月供需过剩，逢高沽空 聚烯烃2022年9月月报 2022年8月31日 投资咨询从业证号：Z0015943 :021-65789376 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 展望后市，聚烯烃面临大量新装置投产，宁波大榭30万吨装置、中景石化三期120万吨装置、山东劲海化工等均有投产计划，同时存量装置检修也在逐步回归。进口方面，7月中旬聚烯烃进口窗口打开，低价成交持续较好，后市进口预期逐步增加。出口方面，随着外需走弱，出口料将逐步下滑，7月出口环比已经有较大幅度的下降。即使内需在金九银十旺季下，也不足以去库，整体对聚烯烃后市行情比较悲观，以逢高沽空为主。 行情复盘 聚烯烃2022年8月份呈先跌后涨趋势，8月中上旬聚烯烃震荡下跌，而后反弹，前半部分塑料下跌6.3%，PP下跌5.5%，后半部分塑料主力上涨3.7%，PP主力上涨4.9%。在7月下旬随着宏观氛围好转，化工品多数止跌反弹，聚烯烃跟随反弹后，步入 8月聚烯烃检修依旧处在高位，PP甚至达到年内最高检修，进口增量有限，但是库存却迟迟不去，甚至累库存，需求走弱明显，从下游制品开工也可以看到，无论是塑编、注塑、BOPP开工还是包装膜开工、中空行业开工、单丝行业开工都在逐步走低。聚烯烃供需弱势，加上成本端油价也处于震荡下行走势，聚烯烃应声下跌。下游需求的弱一方面受到华东西南限电影响，聚烯烃下游受限严重，严重时浙江金华、温州等地限电政策以开四停三为主，少数小微企业开二停五。8月下旬，聚烯烃反弹，主要交易陕西疫情使得煤矿减产，加上限电逐步结束，市场对金九银十旺季需求有期待。 图1:塑料8月先跌后涨 数据来源：文华财经、银河期货图2:PP8月先跌后涨 数据来源：文华财经、银河期货 9月面临产能投放，检修回归 8月聚烯烃产量低位。8月PP产量228.3万吨，环比下降5.2%，同比下降1.2%，累计同比增长4.2%，检修损失高达56万吨，环比增加13万吨。8月PE产量210万吨，环比增长2.7%，同比增长7.3%，累计同比增长12.5%。 9月面临新装置投产和存量开工回升双重压力。从新装置投产看，宁波大榭30万吨 PP装置已于8月30日开车成功，目前低负荷生产，中景石化120万吨PP项目计划9月投产。PE方面，连云港石化40万吨HD装置8月初投产，山东劲海化工40万吨装置计划9-10月投产。存量装置开工方面，近期聚烯烃检修快速回归，PE日度检修比例已从前期的20%以上降至8%左右，PP日度检修比例也从20%以上降至13%左右，8月集中检修的煤化工装置已经部分开车，其他煤化工装置计划在9月逐步重启。油制方面，油制利润已经有较为明显的修复，开工预期逐步回升。 表1:PE新装置投产情况 数据来源：隆众、卓创、银河期货表2:PP新装置投产情况 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图3：PE8月检修仍在高位图4：8月PP检修预期年内最高 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货图5：8月PE负荷预计维持低位图6：8月PP负荷预计维持低位 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货图7:PE日度检修比例图8：PP日度检修比例 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货图9：油制PE利润图10：油制PP利润 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 1-7月聚烯烃进口低位，8月预期也不高。进口方面，7月PE进口量102.1万吨，环比持平，同比下降9.3%，累计同比下降13.2%。7月PP进口量32.4万吨，环比上涨3.5%，同比下降22.6%，累计同比下降14.3%。出口方面，7月PP出口量11.4万吨，环 比下降32.7%，同比增长67.8%，累计同比增长3.8%。7月PE出口8.6万吨，环比下降 17.1%，同比增长144.4%，累计同比增长38.6%。 9月开始，聚烯烃进口预计边际回升，出口预计还会走弱。7月中旬开始，美国、中东、俄罗斯、韩国等大量向国内低价报盘。由于海外通胀和加息，使得外需持续走弱，但是海外开工维持在正常水平，加上还有部分新装置投产，外商压力很大，自4月底以来外盘价格就在持续走弱了。除了中国，海外其他国家和地区并不能容纳那么多需求，外商多余的货只能砸向中国。外商报盘后国内还盘价格更低，国内还盘价格越低，外商压力越大，而且美国11、12月还有清库需求，这样看来，外盘非常不乐观。 图11：1-7月PE进口维持低位图12：1-7月PP进口维持低位 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 图13：1-7月PE出口同比维持高位，7月环比走低图14：1-7月PP出口同比维持高位，7月环比明显走低 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 1-8月聚烯烃维持弱需求 7月PP需求292.5万吨，同比下降2.1%，累计同比增长1.8%。7月PE消费306.3万吨，同比增加3.37%，累计同比增长2.3%，日耗环比下降0.4%。8月聚烯烃下游开工呈下滑趋势，PP下游塑编行业开工环比下降3个百分点，BOPP行业开工环比下降8个 百分点，注塑行业开工环比下降3个百分点。PE下游开工除农膜开工季节性上升12个 百分点以外，其他环比7月也走低，包装开工环比下降6个百分点，单丝、薄膜、中空、管材开工下降1-2个百分点。当前聚烯烃下游开工处于同期低位，PP下游开工同比下降13-16个百分点，PE下游开工下降3-9个百分点。 9月需求预期环比改善，但可能幅度有限。8月聚烯烃下游开工明显走弱，一方面是高温限电所致，尤其是西南、华东限电影响较大，随着限电结束，开工影响逐步解除。另一方面也是终端需求疲弱。目前看，聚烯烃下游成品库存高，即使需求边际好转，也要消耗成品库存。同时订单同期也处低位，下游在09合约上普遍有点价，在订单疲软无好转的情况下，前期点价其实是对后续需求的透支。 图15:1-7月PE消费维持弱增长图16:1-7月PP消费维持弱增长 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、银河期货 图17:PE下游开工率图18:PP下游开工率 数据来源：隆众、银河期货数据来源：隆众、银河期货图19:塑编开工图20:注塑开工 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货图21:农膜开工图22:包装膜开工 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 图23:管材开工图24:中空开工 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 9月供需面临过剩，逢高沽空 展望后市，聚烯烃面临大量新装置投产，宁波大榭30万吨装置、中景石化三期120万吨装置、山东劲海化工等均有投产计划，同时存量装置检修也在逐步回归。进口方面，7月中旬聚烯烃进口窗口打开，低价成交持续较好，后市进口预期逐步增加。出口方面，随着外需走弱，出口料将逐步下滑，7月出口环比已经有较大幅度的下降。即使内需在金九银十旺季下，也不足以去库，整体对聚烯烃后市行情比较悲观，以逢高沽空为主。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司能化投资研究部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799