聚烯烃2022年四季报：供需不乐观，逢高沽空为主

研究员：周琴 期货从业证号：F3076447 报告摘要 供需不乐观，逢高沽空为主 聚烯烃2022年四季报 2022年9月29日 投资咨询从业证号：Z0015943 :021-65789376 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 展望四季度，随着利润向上修复，存量装置开工存进一步上升预期，新产能面临广东揭阳石化、海南炼化等新装置投放压力，在外需下滑背景下，进口量预计明显增加，进口在10月中下开始集中到港，整体供应压力明显增大。需求方面，地产销售和竣工已经有所改善，四季度或边际改善，但高度比较有限，家电内需依旧承压，在海外加息大背景下，家电外需不乐观，塑料制品出口在8月环比已经明显下滑，四季度制品出口依旧难言乐观。四季度聚烯烃依旧是累库格局，策略上以逢高沽空为主。 短期来看，目前聚烯烃库存处于历史同期低位，下游边际在走好，现实供需尚可，价格相对坚挺。 行情复盘 7月中上旬，聚烯烃延续6月9日开启的下跌趋势，自6月9日以来，在美国加息以及经济衰退预期下，加上国内需求弱势，宏观悲观，化工整体持续下挫，聚烯烃自身需求表现也非常弱势，7月中下旬又受到外商大量向中国报盘的冲击，价格继续下探。随着美国加息落地，国内宏观氛围也有了好转，化工品多数止跌反弹，聚烯烃跟随反弹。 步入8月聚烯烃检修依旧处在高位，PP甚至达到年内最高检修，进口增量有限，但是库存却迟迟不去，甚至累库存，受到华东西南限电影响，聚烯烃下游受限严重，需求走弱明显，从下游制品开工也可以看到，无论是塑编、注塑、BOPP开工还是包装膜开工、中空行业开工、单丝行业开工都在逐步走低。聚烯烃供需弱势，加上成本端油价也处于震荡下行走势，聚烯烃应声下跌。8月下旬至9月中，聚烯烃反弹，主要交易陕西疫情使得煤矿减产，以及限电逐步结束，需求限制逐步解除，加上金九银十旺季需求。 9月中以来，美联储继续大幅加息，市场交易经济衰退预期，宏观氛围悲观，加上聚烯烃供应存回升预期，价格震荡下行。 图1:聚烯烃2022年行情复盘 数据来源：文华财经、银河期货 供需分析 1-9月PE产量累计同比增长12.2%，有效产能同比增长18.4%，PP产量累计同比增长4%，有效产能增长10.2%，有效产能增速远远高于产量增速，主要是减产严重，3-8月PP检修损失同比增加76%（+107万吨），PE检修损失同比增加103%（+114万吨）。9月PE检修损失降至14万吨，但是PP月度检修损失依旧在42万吨的高位。目前油制聚烯烃利润较前期已经大幅修复，聚烯烃开工存进一步上升的预期。 新增产能方面，三季度PE仅有连云港石化40万吨装置在8月份投产，PP仅有潍坊舒肤康新材料30万吨装置和宁波大榭30万吨新装置投产。四季度新增产能较多，但10月相对较少，11-12月新增产能压力大。 表1:2022年PE新增产能情况 数据来源：隆众、卓创、银河期货表2:2022年PP新增产能情况 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图2:PE月度产量图3:PP月度产量 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 图4:PE月度检修损失图5:PP月度检修损失 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 图6:PE周度负荷图7:PP周度负荷 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 图8:油制PE利润图9:油制PP利润 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 8月净进口量明显回升，四季度进口压力更大。8月PE进口量116.5万吨，环比上升14.1%，出口环比下降33.2%至5.7万吨，净进口量增至110.8万吨，环比7月增长18.4%。8月PP进口环比增长10%至35.6万吨，出口环比下降34.8%至7.5万吨，净进口环比增加34.1%至28万吨。8月聚烯烃进口明显回升，出口明显下降。7月中以来，出口窗口持续关闭，随着外需走弱，四季度出口依旧存走弱预期。进口方面，外盘价格也处于下降趋势当中，外盘一方面面临新增产能投放，一方面面临需求下滑，供需依旧不乐观，7月中以来进口成交显著增多，10月中下面临进口集中到港，四季度进口压力将明显增大。 图10:PE净进口走势图11:PP净进口走势 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图12:PE进口走势图13:PP进口走势 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图14:PE出口走势图15:PP出口走势 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图16:PE进口利润图17:PP进口利润 数据来源：ICIS、银河期货数据来源：ICIS、银河期货 图18:PE外盘价格走势图19:PP外盘价格走势 数据来源：ICIS、银河期货数据来源：隆众、银河期货 1-8月PE需求累计同比增长1.9%，PP需求累计同比增长1.3%。今年聚烯烃需求 一直表现比较差，从下游开工来看，多数时间处于历年同期低位水平，8月份下游受到限电影响严重，塑编、注塑、BOPP、包装膜、管材等行业开工均环比明显走低。9月以来，随着限电解除以及旺季需求到来，下游开工环比明显回升，聚烯烃需求边际好转。从终端需求来看，水泥产量1-8月累计同比下降14.2%，9月以来水泥磨机开工率环比明显回升，但同比依旧低位。地产8月销售和竣工有所回暖，1-8月商品房销售面积累计同比下降23%，1-7月累计增速为23.1%。1-8月竣工面积累计同比下降21.1%，1-7月累计增速为21.1%，但新开工增速环比走低1.1个百分点至-37.2%，依旧不乐观，四季度地产预期边际改善，但高度可能有限。在地产起色有限的情况下，家电内需依旧承压，同时在海外加息大背景下，外需走弱，家电外需不乐观。塑料制品出口方面，1-8月塑料制品出口累计同比增长14.3%，但8月份环比下降7.9%，同比增速大幅下滑，外需走弱，四季度制品出口难言乐观。整体看，四季度聚烯烃需求边际改善，但高度受限。 图20:PE月度需求季节性图21:PP月度需求季节性 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、银河期货 图22:PE下游平均开工率图23:PP下游平均开工率 数据来源：隆众、银河期货数据来源：隆众、银河期货 图24:塑编行业开工率图25:注塑行业开工率 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 图26:BOPP行业开工率图27:农膜行业开工率 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 图28:包装膜行业开工率图29:单丝行业开工率 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 图30:管材行业开工率图31:中空行业开工率 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货图32:塑料制品出口 数据来源：wind、银河期货 行情展望 展望四季度，随着利润向上修复，存量装置开工存进一步上升预期，新产能面临广东揭阳石化、海南炼化等新装置投放压力，在外需下滑背景下，进口量预计明显增加，进口在10月中下开始集中到港，整体供应压力明显增大。需求方面，地产销售和竣工已经有所改善，四季度或边际改善，但高度比较有限，家电内需依旧承压，在海外加息大背景下，家电外需不乐观，塑料制品出口在8月环比已经明显下滑，四季度制品出口依旧难言乐观。四季度聚烯烃依旧是累库格局，策略上以逢高沽空为主。 短期来看，目前聚烯烃库存处于历史同期低位，下游边际在走好，现实供需尚可，价格相对坚挺。 图33:PE库存图34:PP库存 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司能化投资研究部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799