铁合金季报：供需过剩 逢高沽空

国信期货铁合金季报 铁合金 供需过剩逢高沽空 2023年3月26日 主要结论 2023年1季度硅铁、锰硅期货走势冲高回落为主，年前冲高，年后震荡下 跌。截止3月24日，博易大师硅铁期货主力季度下跌4.47%至8084元/吨，博易大师锰硅期货主力合约下跌4.63%至7328元/吨。1季度硅铁、锰硅的现货、钢招价格明显回落，根据上海钢联数据，标志性钢厂硅铁招标价1月招标价8750 元/吨，2月招标价8430元/吨，3月招标价8150元/吨。硅铁现货价格从8000 元/吨回落至7500元/吨。1季度锰硅标志性钢厂招标价1月7700元/吨，2月 7650元/吨，3月7550元/吨。现货产地价格从7300元/吨涨至7400元/吨，随 后回落至7140元/吨，总体下跌160元/吨。 分析师:李文婧 从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱:15568@guosen.com.cn 价格下行，供需过剩。供应来看，硅铁产量先增后减，锰硅产量持续增长，总体供需过剩比较明显。生产端硅铁利润丰厚，产量维持高位。根据上海钢联的数据，据Mysteel调查统计，1月硅铁产量513748吨，环比12月增8.46%，增40058吨。同比2021年1月（473690）增7.96%。2月产量475914吨。硅铁的镁锭需求、出口需求同比回落，但钢材需求有所回升。市场总体过剩。 锰硅过剩更为明显。锰硅南方无利润北方微利，但生产节节攀升，据Mysteel调查统计，1月锰硅产量888908吨，环比12月增2.69%，增23285吨。同比2022年1月（823652）增7.9%。2月产能1584791吨，产量870142吨，3月预计产量将超95万吨。锰硅的成本锰矿库存继续增长，虽然有康密劳不可抗力导致发货 短期减少，但后续矿山补发，预计4月到港量将显著回升，锰矿不太可能短缺。锰硅需求螺纹钢产量年初得到增长，但总体供需过剩月度可能达十万吨以上。 铁合金供需偏向过剩，虽供需双增并不确定性看跌，但过剩导致库存累计，随后市场可能存在较大下行风险。二季度铁合金期货建议逢高沽空为主。 一、市场行情回顾 2023年1季度硅铁期货走势冲高回落为主，年前冲高，年后震荡下跌。截止3月24日，博易大师硅铁期货主力季度下跌4.47%至8084元/吨。 图：硅铁期货主力日K线 数据来源：博易大师国信期货 1季度硅铁现货、钢招价格明显回落，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价1月招标价8750元/吨， 2月招标价8430元/吨，3月招标价8150元/吨。硅铁现货价格亦有所回落，1月初从8000元/吨回落至 7500元/吨。硅铁基差震荡为主，1月中曾达到-320元/吨，但随后回升。基差套利硅铁机会仍然较好。 2021 2022 2023 硅铁基差（青海现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 图：计算交割升贴水的硅铁基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 2023年1季度锰硅期货冲高回落。截止3月24日，博易大师锰硅期货主力合约下跌4.63%至7328元 /吨，其中最高曾上探至7880元/吨。 图：锰硅期货指数日K线 数据来源：博易大师国信期货 1季度锰硅钢招价格震荡回落，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价1月7700元/吨，2月7650元 /吨，3月7550元/吨。现货价格波动趋势与期货一致，但现货波动幅度略小，根据上海钢联数据，锰硅在1季度现货产地价格从7300元/吨涨至7400元/吨，随后回落至7140元/吨，总体下跌160元/吨。 图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨） 锰硅基差（内蒙现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 数据来源：Wind国信期货 2021年2022年2023年 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 1月30日广西：深化钢铁行业供给侧结构性改革，严格执行产能置换。 邯郸市出台《邯郸市生态环境保护“十四五”规划（征求意见稿）》，将钢企减少至10家。完成1000立方米高炉、100吨以下转炉升级改造坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，新建、改建、扩建“两高”项目要严格落实产能置换规定，严格核准备案、节能审查、环境影响评价等审批，严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、煤化工产能。 宁夏回族自治区工业和信息化厅、发展改革委、生态环境厅近日印发《宁夏回族自治区工业领域碳达峰实施方案）（以下简称《实施方案》），明确到2025年，全区单位工业增加值能耗较2020年累计下降18%，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。宁夏将在钢铁、铁合金、电解铝、水泥、炼油、乙烯、电石等行业开展新一轮节能降碳技术改造。深入推进清洁生产，打造绿色低碳工厂、绿色低碳工业园区，到2025年， 创建绿色工厂100家以上，培育创建绿色园区12家以上。加快淘汰化解落后过剩产能，推动铁合金、电 石、水泥、焦化、炭素、活性炭等行业过剩产能、低端低效产能有序退出，到2025年，全区淘汰化解产能 1000万吨以上，退出能耗200万吨标准煤。 (二)硅铁生产利润 我们把用电网高值电费生产的成本列为高值成本，把用煤炭进行自产电生产硅铁的成本列为低值成本，可以看到2022年高低值成本利润回归正常，自产电成本重新低于电网电。2023年1季度硅铁行业重获利润。 图：硅铁高低值生产利润（单位：元/吨） 低值成本对应利润高值成本对应利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 -2,000 数据来源：Mysteel国信期货 (三)硅铁产量 2022年末及2023年初硅铁产量处于绝对高位，由于利润较佳，市场开工率持续提升，并未因为春节原因有所减产，导致硅铁供应压力较大，但2月后产量略减。根据上海钢联的数据，据Mysteel调查统计，1月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：1月全国综合开工率为：61.90%，较之12月环比增2.09%。 全国1月产量513748吨，环比12月增8.46%，增40058吨。同比2021年1月（473690）增7.96%。1月日均产量：16573吨，环比12月增4.96%。据Mysteel调查统计，2月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：2月全国综合开工率为：57.34%，较之1月环比降7.36%。全国2月产量475914吨，环比1月降7.36%，降37834吨。同比2021年2月（506132）降5.99%。2月日均产量：15352吨，环比1月降10.35%。 图：硅铁产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 2016201720182019 2020202120222023 (四)硅铁需求 2022年海外需求复苏及俄乌战争导致硅铁出口大幅好转，但2023年后硅铁出口有所回落，据海关数据，2023年1-2月含硅量大于55%硅铁出口量为75.9万吨，同比下降28.4%，尤其2月出口明显降低。 :>55% : :>55% : : % 图：硅铁出口（单位：吨、%） 数据来源：Mysteel国信期货 金属镁是硅铁的第二大需求点，1季度金属镁产量同比大幅回落。SMM数据显示，2023年2月中国镁锭产量为6.9万吨，环比上涨7.5%，同比下降17%，累计产量13.3万吨，累计同比下降19.7%。随着节后镁厂工人返工结束，供应端开工较1月有所上行，镁锭产量环比增长7.5%，但节后下游市场表现普遍不如预期，叠加镁价下行调整，山西地区镁厂成本压力较大，部分合金企业选择下调原镁生产占比。某大型镁厂负责人表示，目前下游环境较差，实际市场需求量较同期下降20-30%，若后续下游持续低迷，不排除通过减产来以应对供应宽松的市场局势，预计3月镁厂产量较2月下滑调整，国内整体产量约为6.6万吨。 硅铁最大的需求在钢材端。国家统计局数据显示：国家统计局数据显示：2023年1-2月中国粗钢日均产量285.93万吨；生铁日均产量244.51万吨；钢材日均产量349.54万吨。1-2月中国生铁产量14426万吨，同比增长7.3%。1-2月中国粗钢产量16870万吨，同比增长5.6%。1-2月中国钢材产量20623万吨，同比增长3.6%。 :: :: 图：粗钢产量（单位：吨、%） 数据来源：Mysteel国信期货 总体来说，硅铁的镁锭需求、出口需求同比回落，但钢材需求有所回升。 (五)锰硅供给 2023年初锰硅供应维持高位继续增加，并未因为春节有所减产。据Mysteel调查统计，1月硅锰产区 121家生产企业，开工情况如下：1月全国综合开工率为：56.71%，较之12月增1.34%。全国1月产能 1584791吨，产量888908吨，环比12月增2.69%，增23285吨。同比2022年1月（823652）增7.9%。1月日均产量：28674吨，环比1月增2.74%。据Mysteel调查统计，2月硅锰产区121家生产企业，开工情况如下：2月全国综合开工率为：58.32%，较之1月增1.61%。全国2月产能1584791吨，产量870142吨， 环比1月减2.1%，减18766吨。同比2022年2月（808325）增7.6%。2月日均产量：31076.5吨，环比1月增8.38%。 图：锰硅产量（单位：万吨） 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 1,100,000 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 400,000 数据来源：Mysteel国信期货 2023年1季度锰硅利润延续2022年下半年态势北方微利，南方亏损。即便南方生产亏损也并未导致市场供应不足。 图：北方锰硅厂利润（单位：元/吨）图：南方锰硅厂利润（单位：元/吨） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 利润成本市场价 北方锰硅利润，5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/10/14 2021/12/14 2022/02/14 2022/04/14 2022/06/14 2022/08/14 2022/10/14 2022/12/14 2023/02/14 -1000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 利润成本市场价 南方锰硅利润，右轴（元/吨） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2023/02/22 -1,500 2021/10/22 2021/12/22 2022/02/22 2022/04/22 2022/06/22 2022/08/22 2022/10/22 2022/12/22 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 2023年1季度开始锰矿进口利润从微利转为季末的亏损。1季度锰矿商进口积极性由强转弱。 图：锰矿进口报价及港口现货报价（单位：美元/吨度，元/吨度（右轴）） / 38Mn / 44Mn 数