铜铝早报：情绪阶段性企稳，消费明显修复，铜有望短暂企稳

信达期货铜铝早报：情绪阶段性企稳，消费明显修复，铜有望短暂企稳 铜铝早报 2023年02月13日相关 楼家豪 资 有色研究员讯 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 铜 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 铝 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：美国国会参议院金融委员会：将于3月7日举行半年度货币政策听证会，届时美联储主席鲍威尔将到国会作证词讲话。 2.上海金属网：智利铜业委员会（Cochilco）近日发布的该国2022~2033年铜产量预测报告显示，2025年智利铜产量将突破600万吨大关，并于2033年升至658万吨，产值将较2021年增长17%，但增幅低于此前几年预期。 3.上海金属网：CME“美联储观察”，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为 90.8%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为9.2%；到5月累计加息25个基点的概率为 22.0%，累计加息50个基点的概率为71.0%，累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为 7.0%。 核心逻辑；宏观压力阶段性兑现完毕，消费回升，铜价短期或企稳 asc.com .com 天人大厦 盘面情况：上周铜价持续下跌后或有所企稳。从宏观表现来看，市场对于欧美的加息落地兑现的相对充分，前期偏弱的市场表现逐渐淡化悲观的市场情绪，短期可能进入短暂的宏观政策真空期。但由于距离鲍威尔在半年度货币政策听证会上的讲话中间仍有近1个月的时间，短期情绪可能触底反弹。另外，进入节后第三周，下游开工回升十分明显，消费季节性回暖，基本面走强起到一定支撑作用。 冶炼产能陆续回升，铜矿端扰动略有减弱：节后冶炼端产能回升，冶炼端议价能力减弱，加工费自上周的80.3美元/干吨回落至80美元/干吨，但节后冶炼端也将逐步回升。消费明显回暖，好于往年：电解铜制杆周度开工由42.15%回升至62.51%，再生铜制杆开工率自11.39%回升至50.63%，但从上期所和社会库存来看，库存绝对值高于往年同期，累库速度也快于往年同期，预计随着下游消费的回暖，库存累库速度将逐渐慢下来。 策略建议：空单设置止盈，择机离场 关注点：国内刺激消费政策密集出台，强化预期 核心逻辑：情绪阶段性企稳，消费回暖速度相对较低，沪铝周内震荡偏弱，但需关注云南减产落地的利多加持。 盘面情况：电解铝上周后半周出现答复下挫，主要该兑现的预期尚未兑现（如大规模减产），市场存在补跌的因素。从宏观表现来看，市场对于欧美的加息落地兑现的相对充分，前期偏弱的市场表现逐渐淡化悲观的市场情绪，短期可能进入短暂的宏观政策真空期。但由于距离鲍威尔在半年度货币政策听证会上的讲话中间仍有近1个月的时间，短期情绪可能触底反弹。加之当前下游开工情况表现不及预期，总体低于往年同期，大幅度的季节性回暖尚未到来。 供应维持偏紧状态：从生产短期也复工情况来看，第一周复工表现不及去年，第二周复工将出现稳步回升，虽然电解槽春节期间并未出现大面积停槽，但这一轮复工超将一定程度修复供应扰动。主要关注云南减产传闻是否落地。需求维持偏淡状态：从行业开工率来看，铝材行业开工较往年绝对位置偏低，回暖速度较慢，由57.4%回升至59.8%；电解铝库存消费比也处于快速上升通道；从主要消费地铝锭出库情况看，上周回升至7.24万吨，但也远低于节前水平。佐证当前消费偏淡的现实，结合历年季节性淡季的情况，预计库存继续累库的可能性较大。成本支撑或存扰动：关注预焙阳极价格回落情况。 策略建议：空单择机离场 关注点：国内刺激消费政策密集出台，强化预期；云南减产传闻成真，供应出现扰动；美对俄征高额关税是否落地 铜 上期所铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 SHFE铝库存季节图（吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 电解铝月度开工率季节图（%） 标题 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2023 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月升贴水及铜价 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,000 40 3,500 3,00020 2,500 0 2,000 1,500-20 1,000 -40 500 0-60 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1995-04-171995-04-181995-04-191995- A00铝锭平均升贴水:上海有色 04-201995-04-211995-04-241995-04-25 期货结算价右轴 30000 25000 20000 1995-04-261995-04-271995-04-281998500- 05-021995-05-031995-05-041995-05-60005 1995-05-081995-05-091995-05-11…400 200 15000 0 10000 5000 0 -200 -400 -600 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图26.进口盈亏:铝（元/吨） 2021-06-082021-06-092021-06-102021- 标题 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 06-112021-06-142021-06-152021-06-16 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 2021-06-172021-06-182021-06-212021- 06-222021-06-232021-06-242021-06-25 2021-06-282021-06-292021-06-30… 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 元/吨 元/吨 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 河南铝厂利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 全国平均吨铝利润（元/吨） 全国平均吨铝利润 10000 元/吨 元/吨 8000 6000 4000 2000 0 -2000 图27.主要地区吨铝盈利（元/吨）图28.全国平均吨铝利润（元/吨） 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布