PVC月报：供给端扰动预期减弱，9月重点看需求改善

供给端扰动预期减弱，9月重点看需求改善 美尔雅期货PVC月报20220831 研究员：黄益 从业资格编号：F3082137Email:huangyi@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：TZ013667Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：9月PVC开工预计环比回升。8月PVC集中检修期进入尾声，9月开工预计将提升，但需关注计划外减产情况。8月生产企业预售部分增多，但库存仍处相对高位，预计9月供应端仍将存在一定销售及库存压力。 需求端：9月需求预计略有好转。8月PVC仍处于传统小淡季，但随着淡季接近尾声，终端下游需求环比或有一定好 转；由于外盘市场表现偏弱，国内出口接单不佳，出口待交付订单量下降。 库存端：库存同比偏高。8月库存虽然处于去化态势，但库存绝对量依旧偏高，9月进入传统旺季，库存或将继续缓慢去化。 基差端：基差小幅扩大。8月期现下行，现货下跌幅度整体小于期货，基差小幅扩大，仍处合理区间。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：国际原油、国内煤炭兰炭价格变化。 策略：8月基本面略有改善主要是受到供给端扰动。宏观上看，9月海外加息预期商品风险犹存，基本上看，国内虽不断释放地产利好消息且9月存在一定的旺季改善需求，但对PVC需求端改善暂未有明显体现，综合来看9月PVC市场 驱动有限，预计在6000-6500之间偏弱震荡。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 PVC基本面好转程度有限，8月PVC价格重心下移。生产企业中上旬接单欠佳，逐步调低出厂价 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 ，下半月随着供应减量，部分下游及贸易商接货意向增强，PVC生产企业接单略有好转，部分出厂价小幅上调。截至8.30华东电石法6535（环比-290），华东乙烯法6675（环比-215）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 16000 2016201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 2017 2018 2019 2020 2021 2022 华东乙烯法PVC价格 16000 14000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 12000 10000 8000 6000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 8月PVC期货震荡下跌后低位回涨，上旬由于基本面未出现明显好转，且宏观气氛不佳，盘 面持续回落；下旬由于生产企业检修增多，开工降至年内低位，且局部下游制品开工略有 好转，社会库存缓慢去库，另在保交付预期下盘面有所回涨。PVC主力在8月移仓至01合约 ，截至8.30，V2301收6245(环比-414），01合约持仓量为478073手（环比+352052手） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 V1601V1701V1801V1901 V2001V2101V2201V2301 PVC01合约 PVC01持仓 1PVC价格 1.3PVC基差区间内波动 8月期货触底反弹，现货跟随期货波动，现货下跌幅度整体小于期货，主力01合约基差小幅扩大，但整体在合理区间内。 4000 2000 3500 3000 1500 2500 2000 1000 1500 1000 500 500 00 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 PVC01合约基差 PVC09合约基差 1PVC价格 1.4PVC月间价差扩大，乙电价差变化不大 09主要走交割逻辑，01交易预期，09整体下跌小于01，9-1价差扩大。8月PVC现货价格重心下移，乙烯法及电石法PVC均出现回落，乙电价差整体变化不大。 2500 2000 1500 1000 500 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 PVC乙烯法—电石法价差 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2016201720182019202020212022 PVC9-1价差 2PVC供给端分析 2.18月上游整体开工回落 8月PVC新增停车及检修企业较7月增加，整体开工回落。截至8月26日当周，PVC整体开工负荷69.3%（环比上周-3.2%）；电石法PVC开工负荷66.96%（环比上周-4.27%）；乙烯法PVC开工负荷77.97%（环比上周+0.77%）。9月计划检修的PVC企业减少，预计PVC行业开工将上升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 60 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2PVC供给端分析 2.2PVC8月检修企业较多 8月新增停车及检修企业明显增多，检修损失量为33.864万吨（环比7月+13.134，同比 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，开车时间不定 上海氯碱 乙烯法 9 7月1日开始检修一个月，8月7日出料 山东东岳 电石法 12 7月4日停车，8月2日出料 山西霍家沟 电石 16 7月8日起临时停工，开工时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，计划9月初开车 齐鲁石化 乙烯法 35 7月20日起检修，8月3日出料 泰州联成 乙烯法 60 7月28日起检修，8月5日出料 甘肃银光 电石法 12 7月30日临时停车，8月22日出料 乐山永祥 电石法 10 7月31日停车，计划8月30日出料 青海宜化 电石法 30 8月1日开始检修，8月15日出料 甘肃金川新材料 电石法 30 8月1日起检修，8月16日出料 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 8月4日开始检修一个月左右 新疆天业天辰厂区 电石法 50 8月4日开始检修，8月13日出料 阳煤恒通 乙烯法 30 8月12日停车检修，8月21日恢复 四川金路 电石法 24 8月13日停车，8月28日出料 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，初步计划一个月左右 内蒙晨宏力 电石法 3 8月16日起检修，8月26日出料 内蒙君正蒙西厂区 电石法 38 8月16日起检修，8月26日出料 湖北宜化 电石法 25 8月16日起停车，8月25日出料 沧州聚隆 电石法 12 8月17日开始检修，8月26日出料 衡阳建滔 电石法 22 8月17日停车检修，8月27日出料 山西瑞恒 电石法 40 一期8月20日起检修，8月26日出料 新疆中泰（米东厂区） 电石法 80 8月24日停车，开车时间不定 宁波台塑 乙烯法 40 8月25日开始检修12天左右 苏州华苏 乙烯法 13 8月29日停车检修，计划9月20日恢复 +18.717），是今年检修损失量最大一个月，预计9月检修逐步减少，但检修损失量保持高位 8月PVC产量预计在176万吨左右，环比-7.5%，同比-5%；1-8月产量累计1497万吨，同比-2% 。9月计划检修减少，预计9月产量在185万吨左右。1-7月PVC进口为17.7万吨，同比有所减少，一方面海外原油上涨带来成本上行，另外一方面国内需求不佳，国内货源宽松，预计8月进口在2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 5 140 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月 4月5月 6月7月8月E9月10月11月12月 201820192020 2021 2022 2016201720182019202020212022 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2PVC供给端分析 2.4.18月电石价格波动较快 8月电石呈现差异，电石出厂价先涨后跌再反弹，前期亏损后的电石厂开工低位，阶段性供需错配下出厂价上涨，随后PVC开工下行导致电石价格快速下滑，月底电石厂在亏损严重下出厂价再度出现反弹。终端采购价相对理性，呈现先涨后跌，8月电石价格波动主要是受到自身供需关系变化的影响。截至8月30日，乌海电石出厂价3650元/吨（环比上月底-150元/吨）。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2021/1/7 2021/2/7 2021/3/7 2021/4/7 2021/5/7 2021/6/7 2021/7/7 2021/8/7 2021/9/7 2021/10/7 2021/11/7 2021/12/7 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 40% 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2016201720182019202020212022 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格回落 8月原油价格下跌后反弹重心下移，PVC乙烯法原料乙烯、EDC及VCM价格均出现一定回落。截至8.28日乙烯现货价CFR东南亚861美金/吨（环比上月-40）；EDC现货CFR东南亚332美金/吨（环比上月-130）；VCM现货CFR东南亚741美金/吨（环比上月+20） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业亏损减少 8月随着电石价格先涨后跌，电石企业利润围绕盈亏平衡点