生猪月报：预期充足期现上行 需求不济恐难维持

预期充足期现上行需求不济恐难维持 美尔雅期货生猪月报202208 美尔雅期货研究院-农产品研究小组张瑞昊zhangrh@mfc.com.cn 内容要点 基本面：前期产能去化较强，去年6-7月能繁母猪的存栏量达到顶峰的情况下，今年的出栏高峰在4-5月间且由此过后会转入供需逐渐紧张的状况，这个紧张的状况在10月甚至11月之前可能很难缓解，但后续市场状况看今年下半年整体猪肉和标猪可能相对平衡但大猪需求可能较为紧俏。 现货：猪价小幅提振，短期内有中秋节庆和开学预期，但整体消费较常年仍然偏弱价格并无较强驱动，仅通过价格可能存在炒作因素影响，实际状况建议参考现货成交结果，后期价格多维持高位震荡状态。 策略：近期现货或继续上调，但仅凭价格或有炒作因素影响建议综合成交状况综合判断。下半年的上行预期能否兑现取决于猪肉实际的消费刚性，但目前盘面预期充足建议谨慎追高。01合约在挤兑和交割时间预期下或有下行可能，后续建议重点关注下游消费以及投机活动下现货价格变化节奏的影响。 C 目录 ONTENTS 1 生猪基本面分析 2 投资策略分述 3 生猪基本面分析 1.1能繁母猪与生猪存栏状态 4800 48,000 4300 43,000 3800 38,000 3300 33,000 2800 28,000 2300 23,000 1800 18,000 能繁母猪明显波动区域 能繁母猪正常保有量 左：月度能繁母猪存栏(万头) 右：季度生猪存栏(万头) 根据农业农村部数据，7月底全国能繁母猪存栏4298万头，较上月环比增加0.5%，当前能繁母猪存栏量为正常保有量的104.8% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 ，处在正常波动范围的边界。能繁母猪存栏仍维持正常波动范围。目前行业盈利较好，但养殖风险较大，市场波动剧烈，母猪补栏增加有限，养殖户转向外购育肥或投机育肥比例增加。 数据来源：农业农村部、国家统计局 生猪养殖方面 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 出场价:生猪(外三元):辽宁 出场价:生猪(外三元):广东 出场价:生猪(外三元):河南 出场价:生猪(外三元):河北 出场价:生猪(外三元):四川 出场价:生猪(外三元):山东 出场价:生猪(外三元):湖南 出场价:生猪(外三元):江苏 1.2生猪现货价格 数据来源：国家粮油信息中心 临近月末，部分地区气温下降，节庆及开学备货，叠加二次育肥炒作，月末规模场出栏调整多因素下，现货价格明显上行。前期产能去化预期逐渐兑现提供支撑，但消费较常年仍然偏弱终端难以提供有效拉动，后续走势仍待观察。通过价格可能存在炒作因素影响，实际状况建议参考现货成交结果。现货节奏主要受消费变化和投机育肥行为影响。 生猪养殖方面 2500 5000 4500 2000 4000 1500 3500 3000 1000 2500 2000 500 1500 0 1000 左：全国15kg仔猪均价（元/头） 右：全国50kg母猪均价（元/头） 1.3母猪仔猪价格 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202113 202115 202117 202119 202121 202123 202125 202127 202129 202131 202133 202135 202137 202139 202141 202143 202145 202147 202149 202151 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202214 202216 202218 202220 202222 202224 202226 202228 202230 202232 目前仔猪很难保障春节前出栏因此补栏热情持续退减，价格逐步行，目前全国15kg仔猪均价降至640元/头水平，50kg母猪价格基本稳定在1800元/头水平，但目前补栏手段除二元后备外也存在二元回交，三元筛选等方式。后续仔猪市场多持续降温，年后消费走弱预期依旧存在。整体利润较好产能较为坚挺，母猪价格下降幅 度相对有限。数据来源：涌益咨询 生猪基本面分析 1.4上市猪企生猪销量 1200.00 1050.00 900.00 750.00 600.00 450.00 300.00 150.00 0.00 温氏天邦新希望正邦牧原唐人神天康金新农大北农东瑞股份正虹傲农生物中粮华统股份罗牛山 15家上市企业2022年7月出栏量965.69万头，环比下降6.62%，同比增加15.05% 2020年01月 2020年02月 2020年03月 2020年04月 2020年05月 2020年06月 2020年07月 2020年08月 2020年09月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年01月 2021年02月 2021年03月 2021年04月 2021年05月 2021年06月 2021年07月 2021年08月 2021年09月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年01月 2022年02月 2022年03月 2022年04月 2022年05月 2022年06月 2022年07月 。目前看上市企业方面产能环比下降，但同比去年出现明显提高，对比季度出栏数据行业集中度也有明显增加。前期产调减影响也有显现，但整体变化有限。预计后续出栏或转入环比增加，产能恢复和行业集中度持续增加。 数据来源：各上市企业公告 注：牧原股份每年3月集中公布当年1、2月出栏情况。1、2月出栏量根据3月公布合计出栏量各占一半进行假设计算 生猪基本面分析 1.5规模以上屠宰量变化 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 第一季 第二季 第三季 第四季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 数据来源：农业农村部 2022年7月全国规模以上屠宰场合计屠宰量为2119万头，环比减少12.2%，同比减少3.5%。78月终端消费较差，屠宰场减少开工保障生存，有赖于行业集中度提高以及政策助推的影响，同比状况减少程度有限。规模屠宰场的屠宰量下降，代表目前消费状况较为低迷，需求难以支撑价格。 屠宰消费情况 1.6样本企业屠宰量 样本内企业日屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 数据来源：涌益咨询 近期下游走货少量，价格变化不大，屠宰维持较低开工减少亏损。开工在消费恢复下小幅提升，备货从时间上看已基本结束，消费实际状况弱于常年水平，价格难以获得有效拉动。需求减少短期内开工状况难以出现明显提高。 单位：头日 / 屠宰消费情况 东北 华北 华东 华中 西南 全国1-未计算华南数据 华南 华南 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 1.7冻品库存状况 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202113 202115 202117 202119 202121 202123 202125 202127 202129 202131 202133 202135 202137 202139 202141 202143 202145 202147 202149 202151 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202214 202216 202218 202220 202222 202224 202226 202228 202230 202232 数据来源：涌益咨询 鲜品价格未能有效拉动冻品价格，冻品鲜品的消费状况波动较大导致近期冻鲜差产生较大波动。消费小幅提升，冻品有出库意向，但实际走货情况并无明显改善。进口缩减和消费较差导致冻品对后期压制有限，冻品价格需等到消费回暖拉动上行。 投资策略分述 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 LH2211基差（元/吨）LH2211结算价（元/吨）出场价:生猪(外三元):河南 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-19 2022-08-24 2022-08-29 -5000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-19 2022-08-24 2022-08-29 12000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 11-1价差11-3价差1-3价差 数据来源：国家粮油信息中心、大连商品期货交易所 LH2301基差（元/吨）LH2301结算价（元/吨）出场价:生猪(外三元):河南 跟随预期兑现，期现共同上行。但需要注意9月后，供给收紧预期开始放松，终端萧条状况改善不足价格难有拉动，产能去化支撑逐渐减弱，年末消费增量能否维持常年均值尚需验证。本周周现货或继续上调，但仅凭价格或有炒作因素影响建议综合成交状况综合判断。但目前盘面预期充足建议谨慎追高，后续建议重点关注下游消费以及投机活动下现货价格变化节奏的影响。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证