快递行业2022年中报总结：行业步入数智化管控期，头部公司盈利持续改善

行业数据： 2022年上半年，在国内疫情多点散发、经济承压的大背景下，快递行业呈现“前高后低、逐步回升”的发展态势。快递业景气度也逐渐回升。各类业务中，异地快递业务增速领跑，国际/港澳台业务量显著下滑。快递行业务量累计完成512.2亿件，同比增长3.7%；快递行业业务收入累计完成4982.2亿元，同比增长2.9%，在疫情冲击之下展现出了极强的韧性。其中，同城业务量累计完成61.3亿件，同比下降5.1%；异地业务量累计完成442.3亿件，同比增长5.7%；国际/港澳台业务量累计完成8.6亿件，同比下降21.4%。分地区看，东、中、西部地区快递业务量比重分别为77.2%、15.3%和7.5%，与上年同期相比，东部占比下降1.4个百分点，中部和西部占比分别提升1.1个和0.3个百分点。分季度来看，2022Q1快递业务量显著增长10.47%，Q2受疫情影响，同比下降1.72%；单票收入方面，Q1月均同比下降4.91%，Q2企稳回升，同比上涨1.33%。行业在疫情的冲击下展现了充分的增长韧性，呈现出淡季不淡的特征。 业绩表现： 2022H1，各家上市公司业绩均大幅改善，2022H1营收总额（顺丰>圆通>韵达>申通）;2022H1营收增速（顺丰>申通>圆通>韵达）。其中顺丰增速最高，H1营收增长47.22%、扣非归母净利润大增550.20%；韵达则排在末尾，H1营收增长25.36%、扣非归母净利润同比增长36.43%。业务量来看，申通增速最高，顺丰同比微降。顺丰上半年累计完成50.99亿票（同比微降0.62%）；圆通上半年累计完成80.85亿票（同比上升9.09%）；申通上半年累计完成56.81亿票（同比上升17.57%）；韵达上半年累计完成85.41亿票（同比上升3.39%）。市占率：韵达领先，顺丰位居末尾。截止今年6月，各家公司的市场占有率为韵达（15.73%）>圆通（15.32%）>申通（11.58%）>顺丰（9.94%）。 单票分析：行业 单票收入略有下降。2022上半年快递月均单票 收入约为9.73元，同比下降1.92%。分季度来看，2022Q1快递月均单票收入约为9.85元，同比下降4.91%；Q2快递月均单票收入约为9.62元，同比上升1.33%。从趋势方面看，上半年各家快递企业单票收入有所企稳并呈现回升的态势。2022年1-6月顺丰月均单票收入为15.85元，同比下降0.38%；圆通月均单票收入为2.58元，同比上升14.57%； 申通平均单票收入为2.56元，同比上升11.38%；韵达平均单票收入为2.52元，同比上升19.59%； 固定资产：截止22年6月底，顺丰、圆通、申通和韵达固定资产合计分别为395.21亿元、131.70亿元、59.44亿元和132.93亿元。 房屋及建筑物方面，顺丰(158.68亿元)>圆通（75.00亿元）>韵达（50.69亿元）>申通（23.44亿元）。 行业观点： 我们认为下半年快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。自去年监管政策的出台以来，快递行业价格战明显趋缓，今年虽受到疫情复发的扰动，但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。快递行业步入数智化管控时期。目前低质效的二三线快递产能已基本出清，行业集中度逐渐提高，头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。顺丰核心业务速运物流板块增长已边际向好，随着上海地区疫情封控的结束，公司6月、7月的速运物流收入分别为161.2亿元（同比+11.2%）和147.6亿元（同比+13.5%），均已恢复双位数增长。国际及供应链业务大幅增长，表现亮眼。圆通上半年单票毛利显著提升，快递单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%，与公司持续推动数字化转型密不可分。圆通持续推动数字化转型战略，公司单票成本控制效果明显。在成品油价格同比大幅提升和新冠肺炎疫情频发的影响下，上半年公司单票运输成本0.52元，单票中心操作成本0.32元，较去年同期基本持平。下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放。 投资建议 快递行业正步入数智化管控期，企业的分化是必然现象，只有具备稳健的资产负债表+优秀的融资能力的企业才能扛过快递业出清的发展阶段。全面推动数字化转型战略，提高运营效率、聚焦成本精准管控的企业能克服种种外部不利因素的冲击，我们持续推荐单票毛利显著提升，下半年业绩有望实现进一步释放的圆通速递（600233.SH）。 直营系方面，顺丰速运物流板块增长已边际向好，叠加鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，建议保持耐心底部布局。 重点关注：圆通速递（推荐），顺丰控股（推荐）。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 图表1：行业重点公司跟踪 1、中报总结:快递行业上半年“前高后低”,景气度稳步回升 1.1行业数据 2022年上半年，在国内疫情多点散发、经济承压的大背景下，快递行业呈现“前高后低、逐步回升”的发展态势。快递业景气度也逐渐回升。 各类业务中，异地快递业务增速领跑，国际/港澳台业务量显著下滑。具体来说，1-2月受益于春节年货网购热潮，快递市场需求旺盛。全国快递业务量累计完成156.9亿件，同比增长19.6％。3月份开始，深圳、上海、北京等地疫情复发，国内疫情防控形势严峻，多地快递网络中断，导致全国快递业务量出现明显下滑。3月全国快递业务完成85.4亿件，同比下降3.1%；4月全国快递业务完成74.8亿件，同比下降11.9%。5月份全国保通保畅工作取得阶段性成效，上海乃至长三角、东南沿海产业链逐步复工复产，消费需求逐步回暖，快递业务量增速同比转正。5月全国快递业务完成92.4亿件，同比增长0.2%。6月份端午节、年中购物节等网购促销活动相继开展，叠加疫情缓解后补偿性消费潜力的释放，有效带动快递业务量迅速回升。6月全国快递服务企业业务量完成102.6亿件，同比增长5.4%； 业务收入完成976.7亿元，同比增长6.6%。总体来看，上半年快递行业在疫情冲击之下展现出了极强的韧性，快递行业务量累计完成512.2亿件，同比增长3.7%；快递行业业务收入累计完成4982.2亿元，同比增长2.9%。 图表2：中国物流业景气指数 图表3：中国快递业发展指数 快递业务量：2022年上半年快递行业业务量累计完成512.2亿件，同比增长3.69%。其中，同城业务量累计完成61.3亿件，同比下降5.1%；异地业务量累计完成442.3亿件，同比增长5.7%；国际/港澳台业务量累计完成8.6亿件，同比下降21.4%。上半年，东、中、西部地区快递业务量比重分别为77.2%、15.3%和7.5%，与上年同期相比，东部占比下降1.4个百分点，中部和西部占比分别提升1.1个和0.3个百分点。分季度来看，2022Q1快递业务量显著增长10.47%，Q2受疫情影响，同比下降1.72%；单票收入方面，Q1月均同比下降4.91%，Q2企稳回升，同比上涨1.33%。 快递行业收入：2022年上半年快递行业业务收入累计完成4982.2亿元，同比增长2.9%；其中，同城、异地、国际/港澳台的快递业务收入分别占全部业务收入的6.6%、49.1%和10.9%。分季度来看，2022Q1快递行业业务收入累计完成2392.8亿元，同比增长6.93%；Q2累计完成2589.40亿件，同比下降0.58%。 图表4：快递行业业务量与增速 图表5：快递业务收入及增速 图表6：同城快递业务量（亿件） 图表7：异地快递业务量（亿件） 图表8：国际/港澳台快递业务量（亿件） 图表9：同城快递收入（亿元） 图表10：异地快递收入（亿元） 图表11：国际/港澳台快递收入与增速（亿元） 图表12：东部地区快递收入（亿元） 图表13：中部地区快递收入（亿元） 图表14：西部地区快递收入（亿元） 图表15：快递业务量地区分布（亿件） 各快递企业业务量：申通增速最高，顺丰同比微降。顺丰上半年累计完成50.99亿票（同比微降0.62%）；圆通上半年累计完成80.85亿票（同比上升9.09%）；申通上半年累计完成56.81亿票（同比上升17.57%）；韵达上半年累计完成85.41亿票（同比上升3.39%） 图表16：快递企业业务量（单位：亿件） 单票收入：单票收入略有下降。2022上半年快递月均单票收入约为9.73元，同比下降1.92%。分季度来看，2022Q1快递月均单票收入约为9.85元，同比下降4.91%；Q2快递月均单票收入约为9.62元，同比上升1.33%。 图表17：行业单票收入 行业集中度：行业集中度进一步提升。2022年6月快递品牌集中度指数CR8为84.7，较5月上升了0.1，同比上升4.83%。 图表18：快递行业集中度指数CR8 市占率：韵达领先，顺丰位居末尾。截止今年6月，各家公司的市场占有率为韵达（15.73%）>圆通（15.32%）>申通（11.58%）>顺丰（9.94%）。 图表19：快递企业市占率 1.2上市公司业绩：各家上市公司业绩均大幅改善 2022H1，各家上市公司业绩均大幅改善，其中顺丰增速最高，H1营收增长47.22%、扣非归母净利润大增550.20%；韵达则排在末尾，H1营收增长25.36%、扣非归母净利润同比增长36.43%。 营收情况：顺丰：实现营业收入1300.64亿元，同比增长47.22%；Q1实现营业收入629.84亿元，同比上升47.78%；Q2实现营业收入670.80亿元，同比上升46.71%。 圆通：实现营业收入250.66亿元，同比增长28.58%；Q1实现营业收入118.28亿元，同比上升32.00%；Q2实现营业收入132.39亿元，同比上升25.67%。 申通：实现营业收入149.60亿元，同比增长35.78%；Q1实现营业收入71.52亿元，同比上升35.91%；Q2实现营业收入78.08亿元，同比上升35.67% 韵达：实现营业收入228.26亿元，同比增长25.36%；Q1实现营业收入115.50亿元，同比上升38.66%；Q2实现营业收入112.76亿元，同比上升14.14%。 对比排序：2022H1营收总额（顺丰>圆通>韵达>申通）;2022H1营收增速（顺丰>申通>圆通>韵达）。 利润情况：顺丰：扣非归母净利润21.48亿元，同比增长550.20%；Q1扣非归母净利润9.12亿元，同比扭亏为盈，增长20.46亿元；Q2扣非归母净利润12.36亿元，同比增长88.20%。 圆通：扣非归母净利润17.09亿元，同比增长187.51%；Q1扣非归母净利润8.21亿元，同比增长141.88%；Q2扣非归母净利润8.88亿元，同比增长248.19%。 申通：扣非归母净利润1.65亿元，同比增长198.14%；Q1扣非归母净利润0.93亿元，同比扭亏为盈，增长1.88亿元；Q2扣非归母净利润0.72亿元，同比扭亏为盈，增长1.45亿元。 韵达：扣非归母净利润5.33亿元，同比增长36.43%；Q1扣非归母净利润4.00亿元，同比增长122.43%；Q2扣非归母净利润1.33亿元，同比下降-36.98%。 对比排序：2022H1扣非净利润（顺丰>圆通>韵达>申通）;2022H1扣非净利润增速（顺丰>申通>圆通>韵达）。 图表20：顺丰营业收入与增速 图表21：顺丰扣非归母净利润与增速 图表22：圆通营业收入与增速 图表23：圆通扣非归母净利润与增速 图表24：申通营业收入与增速 图表25：申通扣非归母净利润与增速 图表26：韵达营业收入与增速 图表27：韵达扣非归母净利润与增速 单票收入：2022年1-6月顺丰月均单票收入为15.85元，同比下降0.38%；圆通月均单票收入为2.58元，同比上升14.57%；申通平均单票收入为2.56元，同比上升11.38%；韵达平均单票收入为2.52元，同比上升1